华夏基金０６年投资策略报告显示——地产、银行、通讯、能源将成投资重点
地产、银行 地产：优质公司股价目前仍低于重估后的每股净资产ＲＮＡＶ。人民币进一步升值概率仍较大。万科Ｂ股价远高于万科Ａ股，可以折射出外资对中资地产股的看好程度。 银行：在其 他大市值行业０６年业绩增速回落的大背景下上市银行仍可保持较好的利润增速。外资入股的价格也对ＰＢ估值形成支撑，如民生银行、华夏银行外资入股价都将高于市价。港股市场上建设银行、交通银行持续大涨ＰＢ已接近３倍，国内银行股也形成相对估值洼地，对外资有一定吸引力。风险：建行、交行如回归Ａ股，中行、工行Ａ＋Ｈ发行，国内银行股后续供给将增加。 成长型行业 电网设备：行业景气至少可望延续至２００８年。 铁路设备：四方机车如果Ａ股上市后估值合理可望成为良好的投资标的。 军工：一些真正意义上的军工个股能较好地享受行业景气。火箭股份具有较高的技术含量，产品具有垄断性、高毛利率，Ｇ股处理后２００６年预测ＥＰＳ０．４９元，且后续大股东可能会继续注资以提高持股比例，目前估值水平仍有上涨空间。 化工新材料：烟台万华（ＭＤＩ开始用于节能建材），生产有机硅的星新材料和新安股份，从事氟化工行业、且均申报ＣＤＭ排放权交易的三爱富和巨化股份，是２００６年最值得关注的５家化工新材料行业个股。短期上涨过快的风险值得警惕。新安股份、烟台万华、星新材料股改进程较快；三爱富也将重启股改。 ３Ｇ：２００６年上半年，国内电信运营商为了迎接３Ｇ可能会减少对２Ｇ的投资，而且３Ｇ牌照发放的第一年相关投资数额也不会很大，中兴通讯的国内经营环境其实会面临短暂的低谷，近期研究机构普遍下调中兴通讯２００５年和２００６年的盈利预测；但如果能经历这一短期考验，在２００６年仍能实现市场预期的每股收益１．８元的业绩的话，公司在２００７年无疑将迎来更好的前景，公司的估值仍具有很大的吸引力。华胜天成的订单在２００６年大幅增长，但２００５年估值较高是其缺陷。市场有３Ｇ牌照在两会以后发放的传闻。 数字电视：歌华有线启动股改，对价率有望达到３的水平；公司近期的一系列举措表明在更换高管以后，公司的战略、管理、费用控制、执行力以及与投资者的关系都有了明显的改善。但股改促使转债大量转股后稀释业绩，使得完全摊薄市盈率将上升到３０多倍。 半导体、电子元器件：中科三环在国际钕铁硼行业排名第二，具有很强的国际竞争力，在风力发电和混合动力汽车领域的应用如得到推广将打开新的成长空间，带来２００７年业绩的大幅增长。 华微电子产能扩张、产品毛利率较高，但股价累计涨幅较大且有顶部迹象。Ｇ苏长电的ＦＢＰ封装在２００６年下半年将产生贡献。法拉电子业绩较稳定，产品新应用于混合动力汽车领域。行业景气度较高的还有覆铜板ＣＣＬ（生益科技，产品价格上涨）及其下游印刷电路板ＰＣＢ（超声电子，受惠于手机用电路板的产能扩张，但公司在行业内代表性不强），以及受惠于液晶电视销量增加的软磁体（天通股份）。从ＰＥ角度个股估值多已达到２０多倍。超声电子和天通股份将进行股改。 值得注意的是，国内多数电子元器件个股在竞争力和估值上都难以与台湾地区同类个股相比，不宜过度追捧。近期美国股市Ｉｎｔｅｌ财报不及预期，且对２００６的行业景气作出较谨慎的判断，导致美国科技股调整，值得留意。 能源、资源 新能源：Ｇ天威 按２００６年０．７０元的业绩预测，目前股价处于合理区域；外资拟入股天威英利，如果交易达成的话，会产生非经常性收益但会稀释股权比例，海外上市更是如此；总之，进一步上涨需要国内投资者给予更高的（２０倍以上的）市盈率水平。Ｇ丰原 累计涨幅也较大，多家券商下调了评级。 煤炭：市场原先担心２００６年煤价出现下跌。但煤矿安全措施的加强、关停小煤窑导致供给减少，煤价坚挺，电煤合同价还有上涨的要求。市场目前更重视煤炭股的资源属性，以及其较低的市盈率、较高的采矿权重估价值和较高的分红收益率。短期内煤炭股走势强劲，但值得注意的是：一季度以后，停产的数千家煤矿获得手续后将复产，全年煤炭价格仍有不确定性；目前煤价处于相对高位，行情并不是行业景气复苏反转行情；煤炭开采成本仍有进一步上升的趋势，包括资源税、安全费等。 金属：深加工类的优质企业厦门钨业、Ｇ宝钛：有一定的壁垒和垄断性，毛利率相对稳定，企业盈利增长主要驱动因素是加工量的增长。厦门钨业已启动股改。 锌：锌价上涨有供求缺口、库存减少等因素支持，锌价大幅上涨至２０００美元以上后出现震荡后仍可望看好，按２０００美元的锌价、相关个股盈利预测继续上调；关注驰宏锌锗、Ｇ宏达、Ｇ中金。 黄金：金价近期受获利回吐、美元加息后反弹等因素影响回调。若金价长期趋势继续看好，盈利预测继续上调，主要个股山东黄金、中金黄金２００６年动态市盈率可望下降至２０多倍。 铝：铝价上涨，短期内有利于氧化铝长单比例较高的云铝股份、包铝股份；焦作万方、关铝股份短期业绩有压力但有中铝整合、增加长单比例的预期；山东铝业涨幅较大一方面反映了中铝私有化的预期，另一方面有氧化铝价格即将再度上调的因素。 金融创新 并购重组 权证个股：权证的投机炒作使得市场目前欢迎上市公司在股改中发行权证，追捧符合或即将符合发权证资格的个股。盐湖钾肥、五粮液、深能源、国电电力、振华港机、雅戈尔、赣粤高速、首创股份、包钢股份，乃至基本面有一定压力的中国联通、中集集团、南方航空，都受到市场的追捧。我们想提醒的是，如果公司基本面并不足以支撑这样的市值，那么一旦市场潮水退却，因为博权证而买入的投资者将面临尴尬的境地。而且，在权证供给大幅增加后，如果权证市场在扩容压力下向理论价值回归，部分以权证作为主要对价的股改方案吸引力也将下降。 中铝系私有化个股：从方案的可操作性来看，中铝私有化山东铝业是较好的选择，总金额不多且可以增厚中铝的每股收益；而私有化兰铝的成本较高、可能性较小。 |
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