创业者的“天使投资” 在中国寻找“金蛋”

天使投资是创业者的“婴儿奶粉” 　　对于中国的创业项目投资而言，外资风险投资机构更多的是财务投资者，他们对资本市场熟悉，善于投资于创业的后端，于是外资风险投资机构与国内处于创业初期的创业者之间出现断层。这时出现一批本土的投资者，对本土市场，对行业更熟悉，投资于前端恰恰是他们的优势所在，这就是中国的天使投资(ANGEL INVEST)。 　　创业愈往后期，公司愈成规模，团队愈成熟，风险愈小，但回报率也愈低。而天使投资者却承担起创业初期最大的风险，也可能获得项目的最大回报。 　　就像周鸿炜这样的功成身退的创业者所说，风险投资公司有大把的钱，有投资中国互联网的急切心情，但却难以找到好的项目与团队。而“天使”是发现好的创意，并拿自己的钱投资，使它们成长为可被IDG投资的项目。可以说，天使投资人架起了项目团队与风险投资公司之间的桥梁。

天使投资虽是风险投资家族的一员，但与常规意义上的风险投资相比，又有着以下几点不同之处： 　　一、投资者不同。天使投资人一般以个体形式存在。目前国内的天使投资人主要有三类，第一类是外国公司在中国的代表或管理者，如“微软”副总裁李开复博士、“微软”中国研究院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业团队“东方博远”；第二类是对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，如投资“亚信”的刘耀伦先生、投资“搜狐”的美国麻省理工学院尼古拉·庞帝教授；第三类是国内成功的民营企业家。 　　二、投资金额不同。天使投资的投资额相对较少，在中国，每笔投资额约为5万美元到50万美元。 　　三、投资审查程序不同。天使投资对创业项目的审查不太严格，大多都是基于投资人的主观判断或喜好而决定，手续简便，而且投资人一般不参与管理。 　　但做天使投资者的前提是，自己比较有钱，全部是自己的钱，没有其他任何人或是任何机构的钱。至少不太担心10万美元投下去就没了。 　　资本追逐利润，就像青春渴望爱情。6年前重创于互联网疯狂的风险投资正以另一种面目转世复活。“我在一家媒体的传播公司里投了10万元，几个月后这家公司在香港上市，我抛掉股票赚了整整7倍。”一位叶姓天使投资人十分得意。 　　有别于6年前旗号鲜明的风险投资，天使投资跳过合伙制、公司制等制度藩篱，直接通过民间中介寻找项目。天使投资一般投资于具有高成长性的项目，谋求未来20倍以上的收益，甚至更高。从几年前的数十万小项目起步，近来正渐成规模。低调务实的投资风格不仅使一批天使投资人获利丰厚，也逐渐在实业界树立起良好信誉，吸引着越来越多资本和投资项目的目光。 　　从天使投资者的角度看，现在好的投资项目太多，投资方太少，所以天使投资者有很多选择余地，投资失败概率很低。再加上他们一般投在一个项目的‘种子期’，即使按项目收益预期计算入股价格，溢价也不会太高，这为我们将来的收益留下很大空间。 　　很多成功的榜样摆在前面，2003年夏天，与分众传媒概念相同的山东某电视联播网成立，但运营资金相对短缺。当时，德州一名民营企业家以“天使资金”的方式投入了40万元。2005年秋天，公司成功卖给上海聚众传媒公司，据保守估计，这位民营企业家的投资回报率不低于40%。	天使投资的族谱 　　已经进入天使投资行列的投资者可以分为以下八类： 　　一：价值增值型投资者 　　这类投资者一般都有丰富的投资经验和较强的项目鉴别能力，倾向于多元化投资。他们既进行权益性的投资，也进行债务式的融资，一般都希望在适当的时候退出，而退出的渠道是公司收购和公开上市。 　　二：富有型投资者 　　这类投资者只投资自己了解的领域，且对项目的地理位置有偏好。对投资回报的期望值较高，要求达到50%。他们倾向于集体拥有对公司的控制权。 　　三：个人投资者联合体 　　所谓联合体，是一种短期的、松散型的投资合作。合作期一般为3—6年。有些项目是各自独立进行。一般投资规模在5万—50万美元之间。遇到大的投资项目，他们就邀请一大群投资者加入。 　　四：合伙人投资者 　　这类投资者在投资中喜欢合作和团队精神。他们往往由领头的投资者搜寻投资机会，向联合投资者建议投资机会。投资规模一般在25万—100万之间。投资者希望在被投资的企业中担任董事长。 　　五：家族型投资者 　　家族成员的资金被集中起来，由一位大家信任的对投资较内行的家族成员掌握并统一进行投资决策。这一类投资者的投资规模变化幅度较大，投资较多时可以达到100万美元，较小的投资额只有10万美元。一般寻找处于发展早期阶段的风险投资。 　　六：社会责任型投资者 　　这类投资者非常强调投资者的社会责任。主要偏重于那些致力于解决主要社会问题的风险企业，如环保、能源，等等。 　　七：未达标准的私人投资者 　　这类投资者资金实力小，投资经验少。他们一般倾向于短期投资，投资期限在3—5年。要争取这样的投资，不仅要投资者本人同意，还要说服他们的配偶。 　　八：管理型投资者 　　管理型投资者的年龄一般在50岁左右，以前或是公司管理者、或是公司业主、或是经验丰富的执行官。他们“下岗”后，通过投资购买一次“最后的工作机会”。这些人的投资规模一般在10万—20万美元之间，且分阶段投资。
与回报成正比的是，天使投资也具有较大的投资风险，由于天使投资投入资金金额一般较小，一次投入，不参与管理。对风险企业审查不太严格，更多地是基于投资人的主管判断或者甚至是喜好而决定。天使资本从投入到退出一般需经过3—7年，其成功的概率远远低于一般投资甚至风险投资。 　　从高风险和高收益的角度看，可以把天使投资看成是“赌博”。郑德埕表示，同风险投资不同的是，天使投资者投入的都是自己的钱。因为风险太大，在国外“天使”往往联合起来投资，并且一次同时投资多个项目。目前，在我国天使投资人往往单打独斗，投资数额较低，多数在5万元到50万元之间，而且风险无法分散。 　　全国人大常委会副委员长成思危曾表示，“天使投资的成功率不到10％，那还是被选上的部分。实际上，从被选的项目来说，可能100个项目里只能选1个。选上之后也只有10％左右能成功，也就是说成功率应该是1‰”。

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天使在中国：四种不同的投资“天使”： 民营企业董事长：看中执行力和理想 寻找说同一种语言的人 　　如果说天使投资人整体是个低调而特殊的群体，那么“藏富于民”的民营企业家更是出奇地低调。你可以处处看见他们所投的项目，却一直不能真切地看见他们的身影，所以侧面成了被迫选择的角度。 　　2005年5月，袁存鼎和他五个同班同学从复旦大学MBA毕业就想着创业，“当时就是想根据麻省理工校友录的模式来做一个类似的复旦校友系统，学校觉得很好，也很支持。”当袁存鼎碰到这位企业家的时候，这位董事长并没有像前几波投资者一样看项目计划书，投资人关心的是“关于竞争对手的问题，袁的差异性，还有技术是否可行的问题。他其实看中的是袁的执行力和执着的精神，他觉得袁是有理想的现实主义者。<<全文 　　方宇锋和陈鹏辉、吴筠的背景多少有着些相似，国内本科，而后是美国名校的MBA，再回国寻找发展机会。方宇锋现在的身份是“罗澜俱乐部”的合伙人之一，而后两者是前者创业的天使投资人，相似性吸引是双方达成协议的关键，如同方宇锋自己说的那样，“我们能够用同一种语言对话。” 　　陈鹏辉表示很欣赏方宇锋的“冲动”，“一般MBA回国后是倾向于在大公司找一份好工作，他敢于直接创业，我想一是需要勇气，第二他一定是发现的一些有价值的机会。”即使如此，陈鹏辉和吴筠在平时聚会时，对方宇锋也仅仅是保持沟通了解的阶段，“我们从来没有跟他说我们要投资。但是我们对他的个性,思维方式和工作态度都有个了解。”<<全文 水纹效应：带动亲戚朋友一起投资 既是投资天使也是天使教练 　　2005年开始，李佳析和谢琛、郭平、蒋秋文组建上海天使投资管理有限公司的核心执行团队，李找来的这三位合伙人也都有创业或者VC的行业经验。李佳析解释公司的组织结构是“先是紧密的合作人，然后是二级合作人，不是很紧密的合作人，这样一圈一圈的下来。” 　　对于公司的核心业务，“我们主要是负责找项目和对前期项目做评估，看有哪些收益和风险。但是区别于一般投资管理公司的是，我们自己首先投钱。”李佳析规划的这个组织的盈利模式不是收佣金，而是“我先看项目，如果觉得项目好，我自己投10万或者20万，然后大家都觉得不错，也投钱，我用10万撬动50万，20万撬动100万，大家一起把项目做起来，那我就赚钱了。”<<全文 　　　3月7日，奇虎正式对外宣布获得2000万美元风险投资。2000万美元的风险投资分别来自机构投资者红杉投资(Sequoia Capital)、鼎辉创业投资基金、IDG以及周鸿祎的天使投资公司。 　　 周鸿祎认为自己投资奇虎是一种天使投资行为。“尽管我没有参与奇虎最初的投资，但我在投资的同时，会指导奇虎创业团队的产品开发和市场营运。同时，帮助他们引荐投资者，让他们能与机构投资者进行公平对话；机构投资者是不会过多地介入管理。””一个公司从10来个人向500人甚至1000人的规模发展，这期间容易出现很多问题，遇到这些问题，天使应当像教练一样站出来，帮助创业团队纠正这些错误。<<全文

天使资金的来源，是一批手头有相当资金但非常低调的人，有的个人可以最多对一个项目投入300万元，最少的投入是2万元。他们大多数是靠做实业和贸易积累了第一笔财富的个人创业者。 　　在2005年11月30日—12月1日在济南舜耕国际会展中心举办的“2005中国（山东）中小企业投融资洽谈会”上， 济南市知识产权局下属的知识产权交易市场副主任马继红女士非常兴奋，“没想到，真没想到！我们推荐到会上的项目那么受追捧，每个项目的几千份资料都是一抢而光，一抢而光！” 　　抢走这些项目资料的都是什么人？没有银行，没有机构投资者，绝大多数是个人！据济南知识产权局透露的信息，仅到他们那里登记资料和投资意向的个人，就接近百个，其中50%以上是济南本土人士。 　　作为金融界资深人士，山东点石成金理财中心总经理吕爱文称，“天使投资人”和“天使资金”在西方发达国家已有百年历史，今天更是数量巨大。在中国，2000年以后开始在深圳、上海、南京、广州等地出现，并逐渐形成规模。 　　据了解，上海目前专门从事天使投资的大约有200人左右；最保守估计，每个投资人手中至少有100万元资金，一年可以用来投资的额度大约在2亿元左右。目前规模虽然不是很大，但是这种投资方式正在受到越来越多人关注。接下来几年里，天使资金成长势头会很猛，资金量会有200%的增幅。　　 　　在那些天使投资者当中，听到的最多的抱怨还是，“国内的相关制度还不完善”。正因为如此，我们看到了更多的投资者投资于亲戚、朋友、同学、前同事和旧下属等熟人。 　　2005年11月15日发布，2006年3月1日开始施行的《创业投资企业管理暂行办法》也不能减轻这些投资者的焦虑。这个旨在“促进创业投资企业发展，规范其投资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业”的暂行办法，并没有把为数众多的个体投资者和非专业机构包括在内。 　　发改委解释说，“鉴于对一般性创业投资行为难以进行准确的法律界定，而‘创业投资企业’这种专业性组织机构具有法律界定的可操作性，所以《办法》将调整对象限定于专业性创业投资企业。这样，也有利于鼓励投资者通过专业性创业投资企业从事创业投资，以提高投资运作效率，并便于国家对其进行集中扶持”。 　　中国的天使投资者还在担心他们的投资行为可能得不到很好的保护，在英国，却发生了完全相反的事情。 　　1月，《金融时报》报道说，“自本月底起，企业天使应该可以自愿放弃法定的投资者保护权利。”而此前的英国法规，阻碍了“大多数会计、律师和小额融资经纪商”和“了解这些法规的创业家”向富有客户邮寄对未上市企业的投资提议。这项旨在“为企业家和中介消除责任”的改革，将使得英国的创业家和投资者可以更加自由的接触。因为“它承认了这样一种可能性，即某些英国人已非常成熟，能够在投资企业时承担一定的风险，就像他们开车或者进赌场一样”。 　　由此看来，对中国的天使投资者来说，目前的现状并不见得是坏事。重要的是让这个市场活跃起来，当然，前提是投资者足够成熟。