Ａ股、港股与美股的联动猜想(1)

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Ａ股、港股与美股的联动猜想 吕文波 共2页 [1][2] 字号：【大 中 小】 四只银行股同时出现幅度如此大的下跌也是第一次。不过这四只银行股在11月28日的大跌前，已经经历了数天连续下跌的走势。是什么原因让内陆上市的四大 银行股同时出现如此幅度的大跌呢？而且自11月23日达到在香港上市股价最高点后，这四只银行股累计跌幅更超过10%。 　　而在内陆交易的三只银行股（建设银行没有在内陆上市）招商银行（A600036），中国银行（601988），工商银行（601398）虽然跌幅没有香港方面大，但是下跌的形态却非常相仿。 　　 　　图五 　　A股滞后于联动？ 　　对比招商银行，工商银行A股与香港股票价格，我们注意到是香港方面的价格先见高点，然后是A股价格的补涨。在A股股价下跌前，香港方面的招商 银行，工商银行已经提前一些完成了下跌。这样的特点我们从沪综指，美国道琼斯工业平均指数，恒生指数的一年以来的走势对比图也可以看出。 　　在图五中非常清楚地看到，在今年5月份，全球证券市场有一次大的下跌，那一次的下跌与有色金属，石油价格的下跌有关。而美国联邦储备委员会 主席伯南克先生在5月16日的国会发言时，专门做了题为“对冲基金及金融体系系统性风险”的讲话。就在5月16号以后，伦敦铜出现大跌，并结束长达4年的 大牛市，进入盘整期。 　　我们看到图七中，道琼斯指数在5月10号到达11644的四年新高，之后出现大跌走势，至6月13日，下跌至10760，几乎下跌1000 点。恒生指数则从5月10日17205点下跌至15234，跌幅达11%。而A股到6月初才开始做出调整的走势，比美国香港的指数要滞后半个月才做出反 应。同样，在11月28日港股大跌600点的情况下，A股并没有下跌多少，反而在12月5日又创新高，但是在12月8日突然的63点下跌，是否是对11月 27日美国股票下跌的补跌呢？我们会在后面做进一步的分析。 　　三地联动经验之谈 　　内陆的投资者都知道2006年上半年的行情是有色金属行情，有色金融股表现最为活跃，其中的江西铜业是A股上半年行情的龙头股。 　　 　　同样在内陆，香港两地上市的江西铜业（A600362，HK0358）表现出来的股价走势与招商银行，工商银行内陆，香港两地股价走势上具有 很强的相似性——香港的股价先见高点，然后才是内陆股价在一段时间后见高点。具体表现是HK0358在5月12日见到9.75港元；而600362则在三 天后的5月15日见到最高点。 　　猜想一：A股滞后效应 　　在此有必要提醒投资者在操作过程中要注意到内陆与香港市场联动的特点。从上面的规律看，总是香港方面的股价先见高点，然后是内陆股价在之后一 段时间见到高点。上面谈到过12月8日沪综指大跌63点，或是跟随美国，香港11月底大跌的一次补跌。至于是否是见顶呢？我们可以做这样的分析。 　　作为恒生指数成分股中权重最大的汇丰控股在11月28日也是下跌1.79%。与四只内陆银行股略有不同的是，汇丰控股是在更早一些时候到达 高点，时间是11月9日，那天汇丰控股的股价达到了历史的最高价152港元，同时汇丰在美国的存托凭证（ADR）也创出98.30美元的历史记录。 　　我们看到汇丰控股的美国存托凭证与香港联交所交易的汇丰股价的走势对比，之所以汇丰走势受到美国股市的影响，主要在于它的存托凭证在美国纽约证券交易所交易的结果会早于汇丰香港交易7个小时便有结果。 　　这样第二天香港时段开盘汇丰控股的股价走势便会有与美国时段非常接近的走势，而恒生指数的走势也就有了大概的结果。 　　猜想二：金融股走软 　　汇丰控股的近期走势是否是金融类、尤其是银行类股票走势的代表呢？ 　　在对汇丰控股与美洲银行，J.P摩根，还有它的老对手花旗集团的股价走势比较中，我们注意到汇丰控股股价走势与美洲银行的股价走势最为接近， 而美洲银行的主要从事商业银行业务。J．P摩根与汇丰控股一样有投资银行业务，我们看到J．P摩根股价高点在10月份就出现了。而汇丰全球业务的老对手花 旗集团虽然2006年整年股价表现一般，但是却在12月8日美国交易时间创出两年以来新高。尽管如此，它过去一年的股价表现与汇丰也是比较接近。 　　而全球主要从事银行业务的金融机构近期股价走势都表现一般，而近几年表现激进的瑞银集团（UBS）的股价走势更为难看，在10月份见到高点后，便一路走低。 　　我们注意到近期全球金融类上市公司的表现如汇丰控股一样的疲弱，所以同样为银行股的招商银行，中国银行，工商银行近期的下跌也就不难理解。更 何况从资产质地，企业规模，金融产品的丰富性角度，内陆的银行股都无法和上面的大型金融机构相比，所以，单从股价走势对比的角度看，根据内陆与香港联动的 规律看，三大银行股在近期出现补跌的可能性很大。投资者应该留意风险。 　　猜想三：电信股是下一个板块 　　也许读者会问，道琼斯近期连创新高，在金融类股票走势疲弱的情况下，谁带动了道琼斯股指的上涨？ 　　图七 　　道琼斯股指的上涨主要归功于途中的两只股票，微软公司，美国电话电报公司。从两个公司股价走势与道琼斯指数项对比来看，远远跑赢了股指。而再与花旗集团做对比，我们看到微软公司大大跑赢指数，而花旗集团却跑输了指数。 　　但我建议国内的投资者不要由此联想到国内科技股可能会有机会。因为美国的科技股上涨是有业绩支撑的，微软公司目前的市盈率为23.4倍，估计国内没有这样低市盈率的科技公司。 　　另外我们注意到美国电话电报公司表现也同样非常的好，是否可以由此联想到国内惟一现在上市的电信公司—中国联通呢？ 　　 　　以上两张图是中国联通，中国联通美国ADR，香港上市的中国联通的走势对比。 　　我们看到中国联通A股从12月4日开始的大幅上涨对香港的中国联通，及中国联通的ADR几乎没有什么影响。所以美国电话电报公司股价走强，估 计A股联通沾不上什么光。3G概念一时的炒作可以，但是长久的股价向上需要的是业绩的大幅提升。以中国联通12月8日的收盘价计算，动态市盈率23倍。而 美国电话电报公司的市盈率只有18.87倍。不过内陆投资者在2007年可以等到中国真正的电信类企业的回归，比如中国移动，中国电信这样的电信企业的回 归，应该是投资者有获利的机会。 　　猜想四：三地联动势不可挡 　　全球经济一体化推动金融一体化的进程。交易所之间的合并使投资者投资与交易的全球化成为可能。 　　2006年10月17日，芝加哥商品交易所控股公司（纳斯达克股票代码CME）和芝加哥期货交易所控股公司（纽约证券交易所代码BOT）宣布 将合并为CME 集团；2006年6月，纽约证券交易所（New York Stock Exchange）的母公司纽约证交所集团（NYSE Group Inc.）和总部位于巴黎的泛欧交易所（Euronext N.V.）合并为NYSE Euronext。 　　最近，并购的浪潮又涌向亚洲。东京证交所正成为全球几大交易所竞相“追求”的对象,韩国证券交易所、伦交所先后表示有意其与合作或合并。这种合并对投资者来讲，最大的好处是实现了交易的透明。 　　在2006年早些时候，会有人谈所谓金融产品定价权的问题。在金融一体化的作用下，没有哪一个国家可以有所谓的独立定价权。所有的金融产品， 都是在全球的视角下去做评估。内陆市场之所以长期游离在全球金融体系之外，主要是海外的资本难于进入国内，而国内的资金也很难投向海外，随着QFII及 QDII的发展，内陆投资者也必然要学会以全球的视角考量问题。我们今天谈到的三地市场的联动，其实与2006年5月份的全球股市与商品市场的大跌有直接 关系。资本的全球化特点也使每一个有机会的经济体享受资本流入所带来的资产价格增值的好处。 　　在可以预见的将来，随着海外上市的大型企业的回归，必A股的投资理念、资金运作方法产生极大的影响。中国石化，中国石油，中海油，中国电信在美国都有ADR交易。这些大市值的企业一旦完成在A股的上市，三地市场的联动作用将更加明显。 　　市场在改变，投资者的投资理念也需要改变。`