独树一帜的投资风格

[对于一个合格的投资者而言，独特、有效的投资策略是成功的关键。]

 

投资活动非常复杂精深，它本质上是一种高智力的游戏，我们不仅要付出时间、精力与汗水，还要拥有深思熟虑的智慧。对于一个合格的投资者而言，独特、有效的投资策略是成功的关键。

 

       以美国第一太平洋顾问公司（The Pacific Pacfk Adviser 简称FPA）为例，25年来他们始终恪守选择 股票市场价格/公司帐面价值<2，且远低于市场平均市盈率的廉价股票的投资准则，一旦发现了投资目标就耐心持有，如果没有合适的对象就坚决持有现金。
在最近的10年中，他们所管理资产的年平均收益率为19.8％，几乎是同类资产管理公司收益率的2倍。90年代初在加利福尼亚经济不景气时，该公司发现了罗斯商场（ROSS STORES）的股票价格为6美元，比帐面价值仅高出1美元，市赢率仅为8倍。于是该公司大举购入罗斯公司12％的股票。之后该股涨到30美元，FPA也因此大获全胜。但如果没有发现符合他们投资策略的品种时，FPA就会坚持持有现金，而决不贸然改变投资策略。在最极端的1997年的上半年中，该公司竟然只买过一种股票。

 

与上一种方法相比，资产管理人大卫·阿尔杰的投资理念是属于短线操作方法，他认为长期表现出色的股票，短期内也会有表现的机会。于是他“运用3.5法则和五等标准”，制定出了以下的投资策略：每周要求他的分析师将最近5天内累计涨幅超过标准普耳指数升幅3.5%以上的股票统计出来，然后将筛选出的个股按照它们最近半年的走势进行分类，如果在最近5个月中每月都能够上升的股票归为第五级，而最近5个月中连续下跌的股票归为第一级，其他股票根据上升月份和下跌月份的比较归入第二至第四级中去。总之其走势越强，它的级别就越高。对于归入到第一级的股票，大卫将坚决抛出。在结合公司基本面的前提下，被纳入第三至第五级的股票将成为其主要的选择对象。根据这种投资策略，1997年6月，AOL进入了大卫的“3.5”名单上。通过对公司基本面的分析，他认为AOL在改进经营策略后，正面临着新的发展局面，于是大卫所管理的基金大量买入，在随后的美国网络股热潮之中，自然收益丰厚。根据这种强势选股的策略，大卫所管理的基金在90年代的平均年收益率高达19.5％，超过标准普尔指数5个百分点。①

 

       除去上面两种方法以外，还有更多的方法值得我们借鉴。按笔者的理解，投资策略多种多样，其间难有优劣之分，它们通常在理性分析与灵感的交互作用下不断发展。在广遨的投资世界里，无论是积极的投资组合管理者，还是被动型的指数投资者，甚或专著于逆向投资、公司重组、金融工程、成长性投资、一级市场发行、定量投资、价值投资等等任何一项的投资者，出类拔萃的唯一途径是根据自己的偏好、特长与个性制定出有效的投资策略并贯彻始终。这就像武士运用武力，“每个剑手都有自己的一套剑术，他必须一次又一次准确无误并不厌其烦地使用自己的这套剑术。”②对我们而言，只有明确了投资策略，赢利目标的确定和实现才能更为实际。