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一、交易所连续扩容，套利盘重燃热情
09年12月中旬开始，期锌在资金惯性流入的推动下得以延续单边上涨行情，连破20000及21000关口，同期国内现货市场明显跟涨乏力，导致现货对期货主力贴水持续性大幅走阔，最大价差一度超过700元/吨，而按照正常持仓成本计算，合理价差不足400元/吨，同期我们回顾了沪锌上市之初，期现价差曾一度超过600元/吨时，一时间市场上不论冶炼商还是贸易商的保值、期现套利热情大增。从12月中旬到新年度的1月中旬，锌现货市场上的流通更多是源于贸易商的套利行为，但受到交易所库容的限制，截止到12月底，注册仓单已经占到总库容的91%，套利行为也因此一度遭遇阻截。新年伊始，交易所通过连续两次扩容，截止到目前锌的交割库容为257931吨，其中，期晟公司扩容30000吨，南储仓储扩容20000吨，上港物流扩容30000吨，京鸿公司库容减少101吨，截止到1月15日，上交所锌的库容比去年底累计增加近8万吨。
资料来源：中期研究院
二、现货贴水重新走阔，关注套利入场时机
由于期锌走势一直强于现锌，导致09年10月下旬之后现货锌的贴水幅度持续维持在较高的水平，而由于实物交割制度的存在，每当最后交易日临近之时，亦是期现价差理性回归之际，随着2010年第一次交割日的临近，现货锌贴水幅度亦由月初665元/吨的均值迅速回归至最后交易日的250元/吨。目前来看，现货市场此前较为坚定的看涨人气由于受到国家宏观政策突然转向的打击已经有所动摇，下游买盘更多的是选择在低价接货，此前的囤货热情明显削弱，期锌价格的每次反弹均会加大现货贴水幅度。  资料来源：中期研究院
截止到1月20日，现货贴水均值在550元/吨，同期，我们通过持仓成本计算锌的合理期现价差为：持仓周期105天；所需保证金若来自银行贷款，则按照6个月期的贷款利率4.86%；1月20日上海市场0#锌锭20400元/吨，沪锌主力1005合约结算价21115元/吨。 持仓费用如下： 1.仓储费用：0.25元/吨天*105=26元/吨 2.入库费用：15元/吨 3.资金占用利息成本：23144*4.86%*105/365≈323元/吨 4.单边开仓、交割、过户费等：14元/吨 费用合计378元/吨，也就是说当期现价差超过378元/吨时，市场上就存在套利机会。企业可以利用目前的利差空间在现货市场购进现货的同时在期货盘面抛出相应数量的沪锌期货合约进行套利交易。 入场时机 通过追踪锌的期现价差运行周期，发现价差最大的时点往往出现在月底，而月初随着交割日的临近，价差会出现迅速的回归，因此，建议投资者把握时机尽可能在价差最大时点上入场。 |
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