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私募网：您认为，慢牛行情的支撑是什么？ 2010年上半年，宏观层面还是低通胀，通胀水平不会超过3%，温和通胀会加速货币资金向股市流动。银行存款利率还很低，还没有加息，政府不会在上半年采取很强烈的宏观调控政策。 根据观察，银行的活期存款期望在上升，这是因为物价在上涨，老百姓觉得存款不合算，会把钱拿出来，一部分流入房市，一部分流入股市。 从外围情况看，美国还没有加息，中国绝不会率先加息。如果人民币率先加息，会给自己带来很大的压力。外资撤走的状况，也不大可能出现。 最近，奥巴马又在逼迫人民币升值，这说明上半年外资不会大量回流。这是因为，美国的钱进来了，美国才会希望人民币升值。而美元贬值的目的就是要把对中国的一笔欠债赖掉。美国只有把帐赖掉了，美元才有可能升值。而实际情况是，这几个月来，外汇占款的比率越来越大。 所以，明年上半年，会是一个确定性的上升过程。毕竟，调整已经过了5个月了，一直都没有创新高，接下来起码也要涨5个月。 而下半年的行情，目前还很难说，不好预测通胀水平和油价上涨水平。如果通胀超过5%的话，肯定会出现比较强烈的宏观调控，但是很难预测这个拐点会出现在下半年的什么时候。 私募网：在这一波的慢牛行情中，您会怎样操作？ 在这种行情下，操作上要以持股为主，要有耐心。我们现在基本上满仓压在蓝筹股上。 我们的投资策略，是根据三个不同的阶段来制定。在熊牛转换阶段，哪些股票在之前的熊市中跌得多，在转换阶段涨得也就越多。我们做过统计，2008年跌得最多的10只股票，在2009年的平均涨幅是两倍。 在慢牛阶段，涨的主要是蓝筹股，但是涨得不会太多，因为大家对股市还心有余悸，不敢投太多的钱进去，所以蓝筹上涨是个慢慢积累的过程。行情也一直在切换，但是还没有切换到蓝筹时代，其原因是资金量不够。如果股指期货推出后，可能会推升蓝筹股大涨。 这波慢牛行情，可能会持续好几年，之间会有比较大的震荡。慢牛阶段，股市可能涨一个季度之后，就要调整两个季度，但是调整不会太深。如果一旦突破3500点，就会升上到4000点。 私募网：您预判行情的核心指标是什么？ 从2007年，一路看过来，我更加看清了，中国股市的本质就是资金推动型的。而资金的流量取决于中央的货币政策，所以说，中国股市的走向，决定性因素在货币政策，是资金推动型的，并不是完全靠业绩推动。 往前看2001年到2005年之间的熊市，实际上，货币政策起到了很大的影响。 2008年的熊市行情，是因为中央提到要防通胀，采取强硬的货币政策，在10月份美国金融危机波及中国以后，出现了180度的转折。 2009年上半年的反弹行情，是因为得益于4万亿的刺激作用，没有这个货币政策，上半年不可能出现那么大的反弹。 2009年下半年，实际上货币政策就开始紧缩了，银行放贷规模从每月上万亿降至两三千亿，其结果是，股市马上就下来了。 到2010年1月份，银行放贷会慢慢增加，但是绝对不会像2009年那么宽松，整个一年的行情也绝对不会向2009年那么好。 所以，货币政策，是我们首先要考虑的问题。 私募网：您的投资风格是怎么样的？ 我们的风格是趋势投资和价值投资相结合，以趋势投资为主。选股，是用价值投资的方法；选时，就是趋势投资，就是根据对市场的判断，来决定买卖股票。 中国股市的本质是资金推动型，钱多，就推涨蓝筹股；钱少，就推涨小盘股，所有的概念都只是个借口。 牛市之前，肯定是小盘股先涨，比如那些新能源、低碳等概念，只是做股票的一个噱头罢了，并不是因为有人真正要做价值投资。2009年上半年，这些盘子小的概念股比较有号召力，在市场资金量不够的情况下，只能做这些小盘股。 如果有人说，买新能源、低碳是价值投资，那我要问，十几倍市盈率的银行股你不去买，为什么要去买四五十倍市盈率的概念股呢，这怎么用价值投资的理念解释呢，说不通的。其实，就是要给自己找一个理由，让别人认可你。 比如说新能源，有人看好这个行业的成长性；可是，我从一些企业的主营业务收入和利润来看，并没有看出什么成长性，太阳能行业是亏损的，风电设备还是过剩的。这个行业，还没有形成一个业绩的拐点。
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