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第一节 外汇市场与股票、期货市场的优势对比
外汇市场与其他金融市场相比的优势，也就是外汇市场的显著特点就在于外汇市场 24 小时无休，资金流动性极高，几乎无内幕及市场操纵行为等。而股票、期货市场等，都有一定的开市时间，无法做到 24 小时持续交易，市场的规模也相对比较小，容易被人为操纵，同时外汇交易一般不收取佣金，交易成本相对非常低廉。 外汇市场与股票市场最大的不同在于，外汇市场不论在熊市或牛市、买方或卖方都有同样的获利机会。股票市场通常被视为是一个买方的市场，因为在相关的法律架构下，市场并不鼓励放空操作，但由于外汇的买卖方式会同时牵涉到一买一卖，因此就没有先买还是先卖的结构性问题。换句话说，不论市场的走势向上或向下，对外汇投资人而言，获利的机会都是均等的。 外汇市场与期货市场相比，成交的即时性及便利性大大提高，期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交，而且最后的成交价一定相差甚远。虽然现在有电子交易的辅助及限制成交的保证，但是市价单的成交仍是相当的不稳定。而外汇则能够提供稳定的报价和即时的成交，投资人可以用即时的市场报价成交，即使是在市场状况最繁忙的时候，无法成交的情况。在期货市场中，成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一个价位的交易人数、资金的流动与总交易金额。而外汇交易商的每个报价都是执行的，也就是说只要投资者愿意即可成交，不会出现有价而不成交的情况。 NordFX外汇 http://www./?id=10622
第二节 外汇市场的发展 一、为何存在外汇市场 外汇市场，是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场之所以存在，是因为： 1、贸易和投资需求 进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，他们在贸易结算时，需要收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币。 2、对冲避险需求 由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。 3、投机需求 两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。投资者在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。随着外汇市场的发展，投机性交易大约占了外汇市场交易的绝大部分。 二、外汇市场的过去、现在和未来 1、国际外汇市场 外汇市场的产生，起初是由于国际贸易的大规模发展而产生的汇兑及避险需要，后来人们发现汇率的波动差价能够带来巨大的投机收益，于是外汇市场逐渐发展成以投机目的为主的市场。 现在，每天外汇市场的巨大成交量当中，为贸易和避险需要的只占据了大约5％，95％的交易是由于投机而产生的。而且为了平衡外汇市场与股票市场之间的单位时间潜在收益，在国际外汇市场均采取放大交易，杠杆比例为20-400倍不等，最常用放大比例为100倍，但也可以通过仓位控制在降低杠杆比例，以达到控制风险的目的。 外汇市场作为一个国际性的资本投机市场，其历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，外汇市场每天的交易额已达2万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。 2、我国外汇市场 1992年—1993年，在我国期货市场发展初期阶段，多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务，并吸引了大量国内企业、个人的参与。由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场和外汇交易，盲目的参与导致了大面积和大量的亏损，其中包括大量国有企业。1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔外汇期货交易（保证金）。此后，管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。 1993年底，中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务，但这一业务一直没能引起重视。直到1999年，随着股票市场的规范，买卖股票的盈利空间大幅缩小，部分投资者才开始进入外汇市场，迎来了国内外汇市场的第一个春天。目前我国大部分银行均已经开办个人实盘外汇买卖业务，尤其在沿海城市发展迅速。随着国内个人外汇实盘买卖业务的加速发展，国内外汇市场的交易方式也在不断增加：个人外汇期权买卖、个人远期外汇买卖等交易方式相继出台。 目前在我国存在的实盘外汇买卖业务可以看作中国特色的过渡性产品，在国际外汇市场和其他国家并不存在。相信随着我国对 WTO 承诺的逐步兑现，我国外汇市场相关制度也会逐步完善，我国的外汇交易将向国际市场接轨，即发展为外汇保证金交易为主，其他外汇交易为辅的模式。 从2006年的国内外汇行业发展来看，国内外汇保证金交易最快可能在年底诞生，可能以个别银行试点运行的方式出现，此后各大银行会纷纷效仿，借助外汇市场本身的：24小时交易、双向操作、杠杆交易、公平性等明显优势，逐渐在业务量上超过股票市场，将国内外汇市场发展成国内最大的资本投资市场。 三、在线外汇交易的发展 1997年以来，随着互联网的发展，在线外汇保证金交易已经风靡世界，成为外汇交易的流行方式，不仅银行间交易已开始采用在线方式，个人也越来越多的通过互联网参与外汇交易市场。 在线外汇交易的发展，打破了地域的局限，使得原来必须依赖本地经纪商才能参与外汇交易的个人和小型机构投资者，可以更加方便的进行外汇投资。 2000年12月，美国通过了《期货现代化法案》，这一法案要求所有外汇交易商必须在美国期货协会（NFA）和美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为期货佣金商（FCM），并接受上述机构的日常监管，在期限内不符合资格或没有被核准的外汇业者将被勒令停止营业。这一法案的出台，使得在线外汇保证金交易走上了规范发展的轨道。 目前，我国的外汇交易手段仍然是多种交易方式并存，主要包括：柜台交易、电话交易、互联网交易，部分新兴的外汇交易业务主要以柜台交易为主，比如外汇期权业务，不过也有部分新开立该业务的银行开始向互联网交易过渡。相信不久的将来，我国外汇交易的主要手段也能过渡到通过互联网参与，其快捷、方便、安全是最大的特点。 第三节 外汇市场的参与者 在外汇市场这个全球的外汇交易网络中，参加者众多，简单而言凡是在外汇市场上进行交易活动的人和机构都可定义为外汇市场的参与者。为了更好地认识外汇市场的主体活动，可以把外汇市场的参与者概括地分为以下几类：各国的政府或中央银行、以商业银行为首的金融结构、外汇经纪人、公司企业和私人客户。 我们在进行外汇走势分析的过程中，也会有针对性地对其中几类可以把握的参与者进行行为分析，作为交易基本面分析的一部分。 一、各国的政府或中央银行 各国政府或中央银行是外汇市场的特殊参与者，它进行外汇买卖不是为了谋取利润，而是在执行国家金融政策，目的是为了监督和管理外汇市场，引导汇率向对其经济有利的方向变动，使之有利于本国宏观经济政策的贯彻或符合国际协定的要求。 中央银行不仅仅通过设立外汇平准基金的方式进行外汇买卖，实现干预外汇市场的目的；还会通过利率政策来影响国际资本流向，从而达到干预远期汇率的目的。中央银行干预外汇市场时，买卖外汇金额非常庞大，而且行动迅速，对外汇市场短期内的供求有很大影响，造成短期投资风险。当今世界，各国中央银行间的合作不断加强，有时还会联合行动干预外汇市场；个别银行也会出于本国或者本地区经济发展的考虑，独立干预市场，但效果往往不佳，主要是向市场传递一个信息和姿态。 二、外汇银行 外汇银行是外汇市场的最主要参与者，具体包括专业外汇银行和大型商业银行。外汇银行担当外汇买卖以及资金的融通、筹措、运用与调拨，是外汇市场的主体，90%左右的外汇买卖业务是在外汇银行之间进行的，主要为大宗交易。 三、外汇经纪机构 外汇经纪机构是存在于中央银行、外汇银行和普通客户之间的中间人，他们与外汇银行和普通客户都有着十分密切的联系，是外汇市场充分流动的关键角色。 普通客户与中央银行、外汇银行一般不能实现自由交易，必须通过外汇经纪机构进行交易，经纪机构再与中央银行、外汇银行交易，实现流通。外汇经纪机构不仅仅是普通客户交易的纽带，也是一些商业银行交易的纽带，这些商业银行即便是有独立参与外汇银行交易的资格，也常常选择经纪机构，因为这些银行往往出于保护自己的目的，通过与经纪机构交易来避免暴露自己的经营活动，顺利实施其市场战略。国内拥有自主外汇买卖权限的商业银行也相当于外汇经纪机构。 四、普通客户 普通客户是指企业、机关、团体和个人。比如从事进出口贸易的企业，进行跨国投资的企业和偿还外币负债的企业，以及个人投资者等，他们是外汇的最初供应者和最终需求者。 普通客户中所包括的团体和个人除了实际用汇需求外，还有很大一部分人对外汇并没有真实的需求，他们参与外汇买卖是为了通过预测汇率走势来赚取价差利润，这种投机活动是外汇市场上不可缺少的力量，投机活动是使外汇市场完善的有效途径。 第四节 外汇市场的特点 我们目前所处的国际外汇市场诞生于1971年，是布雷顿森林体系解体之后的产物，这个市场到现在的历史只有短短的36年，但以日均交易量2万亿美元的傲视全球投资市场，已经超过了有200多年历史的美国证券市场，外汇市场的单日交易量是美国纽约证券交易所日均交易量的150倍，是全美股票市场和债券市场每日交易总额的3倍以上。 外汇市场为什么能取得如此飞速的发展？这与外汇市场本身的特点密切相关，这些特点使得外汇市场有了得天独厚的竞争优势，成为世界投资者的新宠。 一、有市无场 其他金融市场的“有市有场”：西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统一固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的，像美国的纽约证券交易所、中国的上海证券交易所。集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立了同业协会，制定了同业守则。投资者则通过经纪公司买卖所需的商品，这就是“有市有场”。 外汇市场的“有市无场”：外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网络进行的，不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，经纪商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可，部分国家逐步开始对经纪商进行监管。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。 全球外汇市场每天平均2万亿美元的交易，只有这种“有市无场”的外汇市场才能在如此大交易量的情况下，保证交易的即时性和成交的可靠性，市场资金就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有政府的监督下完成安全清算和转移。 二、24小时循环作业 外汇市场是一个全球性的市场，由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，刚好连接成一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。 国际汇市交易时区图： 图：24小时循环作业图（内圈为北京时间上午，外圈为北京时间下午） 以北京时间为例，每个交易日的凌晨4点，一般看作上一个交易日的收盘时间；04:00，新西兰的惠灵顿市场开盘，拉开了新一天交易的序幕；06:00，澳大利亚悉尼市场开盘；08:00，日本东京市场开盘；09:00，中国香港市场开盘；14：30，德国法兰克福市场开盘；15：30，英国伦敦市场开盘；20：30，美国纽约市场开盘。 注意：美国实行夏令时和冬令时，所以在冬令时阶段，美国各主要市场均会推迟1个小时开市。比如美国冬令时阶段，美国纽约市场的开市时间是北京时间21:30，而夏令时阶段，美国纽约市场的开市时间是北京20:30。 如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最适合的时机进行交易。 无论是白天或者晚上发生的全球经济、社会和政治事件都能在汇市随时作出反应，这也决定了：除了每周一早上开盘之外，外汇市场的其他交易时间都不会出现跳空的行情，汇率走势极其连续。 上世纪90年代以来，网络技术的迅猛发展，使得在线交易逐渐普及。不管投资者在哪里，只要有网络，他都可以参与任何市场、任何时间的买卖。因此，外汇市场可以说是一个没有时间和空间障碍的市场。 现在，我国的绝大多数银行都提供24小时的在线外汇交易；欧美以及香港的众多外汇经纪商，也提供非常适合个人投资者操作的24小时运转的保证金外汇交易平台，这些其它金融投资方式所不具备的优势，使得外汇市场吸引了越来越多的人加入进来。 三、零和游戏 在股票市场上，某种股票或者整个股市出现上升或者下降，那么某种股票的价值或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降，例如：中国股市某只股票的价格从10元下跌到5元，那么这支股票的价值也随之减少一半，股东资产也会相应地缩水。股票市场是能通过上市公司的发展而产生价值的。 然而，在外汇市场上，汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。 比如在2004年年底，欧元兑美元的汇率达到历史最高的1.3666，到2006年6月30日，欧元兑美元的收盘汇率为1.2790，这说明这一年半的时间欧元币值在下降，而美元币值在上涨，但从总的价值上来讲，并不会增加价值，也不会减少价值。 尽管外汇汇价变化很大，但是只要国家不消亡货币就不会变成废纸，即使某种货币一直下跌，它总会代表一定的价值，无非是在这种货币下跌的过程中增加对其他货币的价值。因此，我们说外汇交易是“零和游戏”，更确切地说是财富的转移，每天都在进行的“财富重新分配”。 上述外汇市场的三个基本特点决定了： 1、外汇市场是全球最大的市场 2、外汇市场是全球最公平、最透明的市场 3、外汇市场各汇率的走势最为规范，最符合技术分析原理 第五节 主要外汇交易市场走势特点 在这个24小时循环的市场中，主要分为三大市场：亚洲市场（主要指东京、香港等市场）；欧洲市场（主要指伦敦、法兰克福等市场）；北美市场（主要指美国市场）。受各个市场在国际社会中的金融地位影响，各市场在日常走势中表现出不一样的特征。 NordFX外汇 http://www./?id=10622
一、亚洲市场 大多数情况下波动比较小，往往是对上一个交易日的行情进行休整调节，消息面一般也比较清淡，但如果周末出现了重大消息变化，周一将最早地反映在亚洲市场的走势中。 比如：2003年12月13日，正值第二次伊拉克战争期间，萨达姆被捕，市场因此而预测伊拉克战争可能会提前结束，而对美元形成短期利好影响，导致在接下来的周一（12月15日），美元兑各货币向上跳空开盘。欧元/美元在12月12日收盘价为1.2276，12月15日开盘价1.2133，这种开盘跳空100点以上的情况在外汇市场非常少见。 图：各市场走势特点 二、欧洲市场 市场交投活跃性逐渐增大，德国、英国等主要经济体的经济数据逐渐对市场产生影响，市场往往处于一天行情中的启动阶段；大多数情况下，欧洲市场，各货币逐渐从亚洲市场的震荡格局中走出，开始为新一天行情的爆发做准备，有的时候也能开始展开一天的行情。 三、北美市场 一天中交投最为活跃的时段，特别是在北美早盘，伦敦等主要市场同时也在运行中，这是往往引发较大的波动，也就是一天中行情的爆发阶段，从历史统计来看，80%以上的日内主要波动产生于北美市场，其中特别关键的是北美开盘后的一个小时，这个小时内决定了整个北美盘运行的基调，我们在分析判断行情的时候，也需要特别注意北美开盘第一个小时的运行情况。 四、交易生活 我们在每日的操作中，也应该尽量配合市场本身的特点，来决定一天的交易生活。比如本书作者敬松的习惯是： 图：我的交易生活时间表 上午08：30—10：30，回顾昨日走势特点，寻找市场走势变化的特征；分析当日各货币走势，选择最适合操作的币种制定当日的操作计划； 下午14：00—15：00，检查盘面走势与早上的整体分析是否有大的出入，辨别短线局部走势与早间制定的操作计划是否仍然吻合，决定是否调整交易计划，如无调整，则进入挂单环节。 晚上20：00—22：00，重点观察北美开盘前后1个小时的运行节奏，此时对已经入场的头寸进行检查，根据盘面的走势调整止损位或目标位，并根据是否是顺势交易来决定是否持仓过夜，如果不持仓过夜的，24：00之前平仓离场。 此交易生活习惯是在以日内偏长交易为基础而养成，如果有投资者更愿意做日内超短线交易，那么分析时间和交易时间都尽量留到北美开盘前1个小时和北美开盘后的3-4个小时内，这段时间内的汇率波动往往都是最频繁的，也最有利于短时间进出场。但必须提醒一点的是：如果交易前确定为超短线交易，绝对不能因为出现了亏损而被动地留到第二天，甚至变成中线。 第六节 金融市场的联动性 在各国经济联系日趋紧密的今天，世界经济一体化的趋势更加明显。外汇市场作为世界经济当中重要的组成部分，和其他金融市场之间有着千丝万缕的联系，比如股票市场、期货市场、贵金属市场、利率市场、原油市场等。 我们做外汇的时候，也应该眼观六路耳听八方，关注其它市场的走势，一些相关性强的市场的变化往往会说明另一个市场的走势，这对提高我们的综合分析能力和判断的准确度有极大的好处。 当然这种关联不是永远绝对的关联，比如黄金在2005年之前的大部分时间里，都是保持着与美元的负相关性，也就是说美元涨黄金跌，美元跌黄金涨，但在2005年开始，黄金逐渐有摆脱这种负相关性的迹象，出现了美元涨黄金涨，美元跌黄金仍然涨的特殊情况。 我们这里所讲的是普遍的一般性的关联规律：影响外汇市场最重要的其他金融市场是各个国家的股票市场、原油市场和黄金市场。 一、汇率与股市 美元的走势经常与美国股票市场的道琼斯指数保持相当程度的联动性，它们之间的关系可以说是相辅相成的，一般为同方向变动。 你可以理解为道琼斯指数上涨推动了美元的强势，也可以理解为美元的强势进一步刺激了道琼斯指数的飙升。 其实对于投资者来说，美元指数和道琼斯指数之间的联动性是很容易理解的：在国际资本流动日趋频繁的今天，美国股市的上涨所形成的盈利机会，必然会吸引国外的资本流向美国股市，这是资本的趋利性使然。由于投资美国股市需要用美元，这必然造成美元的需求在不断增加，美元指数的上涨也就很容易理解了。 美元的上涨是美国经济繁荣的标志。美元的强势进一步加剧了投资者对于美国股市上涨的信心，从而推动美国股市持续上涨。两者之间相辅相成而又联动紧密的现象，给投资者通过美国股市的表现来判断分析外汇市场美元的走势提供了非常好的依据。实际情况也是这样，美元指数的走势与道琼斯指数相当同步，基本上可以说在10天当中有9天走势是同步的。 同样地，日经指数上涨，就会刺激日元走强，反过来，日经指数下跌，就会影响到日元走弱。 二、汇率与黄金 美元走势经常与黄金走势相反，即美元上涨黄金就要下跌，美元下跌黄金就要上涨。 这种规律在2005年被打破，一度出现过出现了美元涨黄金涨，美元跌黄金仍然涨的特殊情况。但只要美国经济出现新的经济增长点，能给国际资本带来可预期的较高收益，一切还将恢复正常。 图：美元指数与黄金走势对比图 三、汇率与油价 油价的走势和美元的走势也是相反的。国际油价的波动与国内油价日趋联系紧密，这一点我们已经有深刻的体会，油价上涨触动着每一个人的神经，对经济的影响是不言而喻的。作为世界上最大的原油进口国，美国经济依赖于油价的平稳，不断上涨的油价对美国经济的伤害是显而易见的。那么油价的上涨会影响到投资者对美国证券市场投资的积极性，投资者对美元的需求会逐步降低，美元存在贬值的内在要求。 |
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