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2010-10-1 10:24
前言：豆粕价格处于高位，后市或将震荡走低
在9月，豆粕1105合约强势上攻，全月上涨328元，涨幅11.03%，尾盘报收于每吨3302元，市场的走高主要是由于外盘的大幅上涨，加上在9月份前期补栏生猪对于饲料的需求达到全年高峰，因此豆粕现货需求量较好。 而到了10月，市场关注的焦点转移到在养殖业对于豆粕需求的高峰期度过之后，下游消费企业是否会对当前全年最高豆粕价格产生“恐高”心理，如果需求方对于豆粕价格出现一定程度的不认可，买盘出现萎靡，豆粕现货价格走低的可能性比较大。加上前期油厂挺价的目标便是希望在第四季度之前将豆粕价格上推至历史同期水平，即每吨3500元左右，当前豆粕现货价格已经重新回归合理区间之内，油厂形成的价格联盟是否还能继续联合挺价，不断提高豆粕报价，同样也成为影响豆粕价格的主要因素。 总体而言，10月份市场中由于逐渐失去了刚性需求的支撑，对于豆粕价格或将失去上涨的动力，因此预计未来一个月市场走势将会明显弱于前期。 豆粕现货：豆粕供应逐渐减少，挺价决心受到质疑 在9月下旬，豆粕现货价格终于突破每吨3500元一线，较8月底涨幅达到330元左右，这也是在今年6月份油厂开始挺价惜售经营策略之后，豆粕现货价格首次回到油厂的最终心理价位。我们回顾近4年豆粕现货走势，发现在第四季度初豆粕价格均回归3500元一线，当今年价格重新回到往年平均水平一线之后，市场将会如何选择方向，成为近期投资者关注的焦点。 首先，我们从10月份豆粕供应结构来看，在9月16日，国家粮油信息中心曾经预估9月份我国大豆到港量为460万吨，我国豆粕9月份最大供给量将会保持在315万吨左右。而到了10月份，我国大豆到港量将会降至300万吨左右，这使得豆粕理论最大压榨量将会缩小至210万吨，较9月份减少将近33%。不断减少的豆粕供给量，相对于下游消费企业在10月上半月对于豆粕需求将会达到全年的最高峰之间的矛盾，将会成为短期市场炒作的热点。 其次，我们回顾9月份油厂的经营情况，在中旬，我国南方地区的油厂基本上已经将全月的销售计划完成，下半月主要是以执行合同为主，尤其是富之源、湛江中纺、植之元等几家大型油厂，预计这种情况将会延续到10月份，因此从未来油厂的销售压力不会很大。当前油厂经营中还有一个情况值得大家注意，在连续几个月停售远期合同之后，当前已经有不少油厂开始接受远期合同的报价，表明在10月份中下旬或者今年年底，随着养殖业对于豆粕需求高峰的结束，市场或将重回震荡整理区间之内，油厂对于豆粕价格延续当前的大幅上涨行情的信心明显不足。 简单回顾今年全年油厂挺价的过程，在6月中旬，山东有部分油厂为了刺激豆粕消费，甚至报出了每吨2650元的价格，即使这样，当时下游消费依然不旺，基本没有企业愿意接货，当时市场中油厂基本上是以负利润经营。在7月份，以益海集团为首的大型油厂开始大面积停机挺价，将豆粕价格重新拉回正利润区间内。到了8月份，随着生猪养殖业的明显复苏，市场中对于豆粕的需求量明显增大，但是豆粕价格依然较往年同期每吨低100-200元，重新将豆粕价格带回历史平均水平，则是本年度油厂经过了将近四个联合挺价的目标。在9月最后几天，随着外盘豆类商品价格的大幅上涨，豆粕现货价格终于达到历史同期相当水平，重返3500元一线。经过了强势提价之后，我们可以发现近几个月市场并没有给下游需求企业消化价格上涨的机会，当豆粕价格重返油厂心理价位之后，挺价联盟是否还会继续抬高价格成为买方关注的焦点，如果油厂对于豆粕现货价格继续上涨的信心不足，买方便会出现“恐高”的心理，加上豆粕需求高峰逐步远去，这就将会使得豆粕价格受到买盘不旺的影响开始出现小幅的震荡回落行情。 通过未来豆粕供给情况我们可以看到，10月份的豆粕供应量将会是近半年来的最低水平，这种较低的供应量将会使得市场在一定程度出现恐慌，但是随着10月底下游需求的减少，豆粕的供应压力将会明显减小，届时市场或将出现一波回落行情。 生猪养殖：十月前期需求高峰，市场逐步回归清淡 在9月份，全国生猪出栏价格依然延续前期“跌不下去、涨不上来”的震荡行情，当时市场中由于生猪处于催肥期，因此对于豆粕的需求量大大增加，这也使得豆粕现货市场刚性需求的局面出现。 生猪价格对于豆粕需求量的影响主要是在仔猪入栏之后一个半月到两个半月期间开始催肥，对于豆粕的需求量达到生猪补栏后的最高，因此简单回顾今年的补栏历程，在7月份生猪价格大幅飙升，当时养殖户的补栏热情非常高涨，据测算全国补栏量约有200万头仔猪，这批生猪在国庆节前后能长至80公斤左右，即在9月底10月初豆粕消费增加量达到30-40万吨。正是这部分补栏生猪对于饲料需求最大的阶段，因此市场中对于豆粕的需求量达到高峰，而上文中提到，在10月份豆粕压榨量仅为210万吨，市场或将出现较大的供需缺口，这将会导致饲料企业对于豆粕需求依然积极，从而对豆粕价格形成支撑。 在9月份，我国生猪价格一直维持在每公斤12-13元，9月底，全国生猪出栏价格为每公斤12.4元，连续10周维持在每公斤12元之上。在传统消费旺季中秋节以及国庆节前夕，市场中并没有出现猪肉价格大幅上涨的情况，简单分析成因，这主要是由于在9月6日至12日全国36个大中城市猪肉批发价格上涨较多，涨幅达到15.5%，国家商务部在15日例行新闻发布会上表示，为了平抑猪肉价格，稳定节日期价猪肉价格，将会对今年4月份收储的冻猪肉进行抛储。此次生猪抛储对于市场中打击假期炒作猪肉价格的作用是明显。对于普通养殖户来说，由于中秋以及国庆假期并不是中国传统意义的猪肉需求最高阶段，加上今年的补栏结构决定生猪将会在11、12月左右大幅出栏以满足春节中市场对于猪肉的需求，因此国家此次抛储对于生猪养殖户的养殖热情并没有太大的影响，市场当前普遍认为受到今年生猪存栏量普遍较低的影响，在春节前生猪价格将会突破每公斤13元的阻力位。头均生猪利润将会突破220元。当前存栏生猪大部分将于11月份出栏，预计届时如果一直保持较高的养殖利润，养殖户对于补栏热情将会重新燃起，但是仔猪对于饲料的需求量较少，因此预计11月份市场对于豆粕的需求量将会减少。 总体而言，预计生猪价格将会随着春节的临近而开启另一波上涨征程，对于豆粕的需求量在10月下旬之前会达到最大，在此之后由于生猪的度过催肥期将会对于高蛋白饲料的需求量将会大幅减少。而豆粕价格将会在10月下旬受到豆粕需求量减少的拖累。 外盘分析：美盘豆类价格猛涨，后市或将回归震荡 本月美盘市场豆类价格延续上涨走势，全月美豆粕12合约上涨20.70元，涨幅7.01%，月末报收于每短吨315.90元。本月期价在大豆的疯狂上涨的带动下跟盘上扬，市场中买盘较为积极。 在9月份，市场对于大豆产量的炒作达到前所未有的地步。月初，美国农业部公布全球作物供需报告显示，10/11年度美国大豆产量为94.79百万吨，而上一年度美国大豆产量为80.75百万吨，较8月报告上调1%，并较去年产量上升4%。虽然从报告数据来看美国大豆产量将会对于豆类商品价格形成一定程度的利空，但是值得我们注意的是，在这份报告中指出，全球豆粕在未来一个作物年度中将会首次出现供小于求的局面。美国农业部预计10/11年度全球豆粕供给量为151.43百万吨，而全球豆粕需求量达到了151.94百万吨。在大豆产量增加的情况下之所以会出现全球豆粕的供应缺口，主要是由于玉米、小麦等饲粮减产，导致其价格大幅走高，使得饲料厂商将目光转移至豆粕上面，采用豆粕作为玉米及小麦的替代品，导致市场中大豆价格的走强。因此从中长期来看，豆粕走势依然偏强。 而到了10月份，美国大豆产量将会大范围开始收割，届时大豆产区的天气情况以及最终产量将会得到确定，在9月27日美国农业部公布的数据来看，当前大豆收割率为17%，前一周为8%，去年同期为5%。较快的收割速度，成为市场中当前最大的利空因素，在短期市场的表现来看，利空因素或将占到主导。 在未来，市场中长期将会继续炒作全球饲粮减产之后对于豆粕的影响，而短线炒作的主题将会转移至南美，在第四季度南美大豆已经开始进行种植，南美大豆种植区的天气将会成为未来市场关注的焦点。从最近的情况来看，主要炒作的是受到拉尼娜气候的影响，南美大豆主产区较为干燥，并不利于大豆的播种，目前，在巴西第一大大豆生产州--马托格罗索州，因土壤缺乏水分大豆早期播种一直推迟。据市场预计巴西2010/11年度大豆产量可能自6840万吨下滑至6650万吨。这也成为9月底国际市场中大豆价格上涨的原因之一。而对于10月份的天气而言，在10月上旬南美地区或将出现大规模降水过程，这将对新作的大豆播种提供有利条件，届时是国际大豆价格一次难得的回调良机。 总体而言，当前无论是北美还是南美地区，市场中均出现了利空因素，在如此大幅度的上涨之后，市场在没有极强基本面的支撑之下，确实也需要有一定程度的回调。因此预计在10月份，美盘豆类商品价格将会在月初走出震荡行情，等市场消化利空因素之后，重回长期上涨的征程当中。 总结：豆粕后市回归震荡，继续上涨可能不大 对于10月份的豆粕1105合约而言，市场关注的焦点在于油厂将近四个月对于豆粕挺价之后，豆粕现货价格已经回归到油厂的心理价位，后期是否延续豆粕价格的强势上推成为市场关注的焦点。另外，在下游消费方面，到了10月下旬开始，随着前期补栏生猪度过催肥阶段，市场中对于豆粕的需求量将会有一定程度的减少，在这种情况下，下游消费企业能否依旧能够接受当前处于高位的豆粕价格成了疑问。对于10月份的走势而言，极有可能出现一波惯性上涨之后受到需求量的减少开始逐步回调，但是由于受到10月初期我国国庆长假的影响，市场的冲高行情极有可能随着外盘上涨行情的偃旗息鼓而在长假中被消化。 操盘建议，预计10月份市场将会呈现出冲高回落走势的概率较大，因此建议投资者在国庆节后期可以逐步空单介入 |
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