|
送君千里终有一别 ―――论银行的卖出 (1)(2011-03-29 18:18:24)
标签：小微 卖出 不良贷款 坏账 银行 千里 护城河 分类：财经现在讨论卖出银行股，实在有些可笑，这就好像大雪纷飞，冰天雪地时，已在准备夏天的比基尼泳装。但因为不想再去讨论买入银行股的理由了，常常与周边的人唠叨买入银行，这已经成为祥林嫂的呓语，自己听到了都喊烦。 讨论卖出，就需要学习大师级的投资家交易，总结而言，有以下三点：
第一， 公司经营水平下降，或公司原护城河在消失。 比如近期巴菲特清仓卖出NIKE 耐克，是因为NIKE 产品的独特性消失，同质化竞争日趋严重。国内顶尖运动品牌，也出现这类趋势，2010年，李宁，KAPPA 国内一线品牌，受到晋江二线品牌安踏，特步，匹克，361度等，强力模仿冲击，品牌影响力呈下降态势，订货会的增长率低于平均水平。易于模仿和仿制，是运动时尚品的致命弱点，难于形成宽阔的护城河。
银行的护城河在于庞大的网络和高转换成本，这在前文已经说明，具体看民生银行，我认为民生的主要风险点，并不在于人人看到的房地产贷款和政府平台贷款，当从上（政府，银监会）到下（股东，管理层，老百姓），人人都看到的风险，就难于成为大的系统风险。而真正的风险是人人喊好，赞誉有加的业务，套用老子的真言：反者道之动也。
事实上，民生银行的风险就是商贷通，这是目前备受推崇的业务创新，董事长董文标先生也凭借这项创新，成为2009年十大经济人物。 商贷通的客户群是小微企业，先看小微企业定义， 小是指是银行贷款500万元以下，微是指贷款100万元以下， 小微公司是公司类群中抗风险能力最低，存活时间最短，死亡最快的企业类型。
根据中国工业和信息化部调研，中国已注册的中小企业约4000万家，但平均寿命仅2.9年。民生银行2010年公布年报数据，“商贷通”客户总数达到11万余户. 通常银行贷款是挑选最优客户，我们以优质客户寿命平均加长一倍计算，即6年左右。2009年，商贷通”贷款余额450亿元； 2010年，商贷通”贷款余额1,590亿元。 而按照董事长董文标的目标，3年后的商贷通贷款余额要高达5000亿，即在2013年达标。
以商贷通贷款余额5000亿估算，小微企业的客户数量要达到35万户左右，而这些小微企业在2014-2015年开始陆续出现死亡，特别是中国内部和外部出现经济下滑时候，会出现类似2008年大量小微企业倒闭。以贷款不良率5％计算，贷款损失超250亿，计算以3万户计算，商贷通贷款损失超500亿人民币。
我在民生银行的年报中，未有发现管理层对商贷通坏账的容忍度表述，按照国内商业银行历年的平均不良贷款率为基准，来测算商贷通坏账率，我们回顾国内不良贷款率的情况：
2004年不良贷款率12.8％
2005年不良贷款率8.6％
2006年的不良贷款率7.5％
2007年不良贷款率6.3％
2008年不良贷款率5.8％
2009年不良贷款率1.6％
2010年不良贷款率1.15％
以中位数不良率5-6％，估算小微企业的坏账情况，应是合理的。因为小微企业的抗风险能力最低，倒闭率最高，假设5年后的经济环境恶化，其坏账率的下限就是目前平均不良贷款率，即在2014-2015年，民生银行可能会出现250亿-300亿坏账，预计占当年净利润比超50％。 我认为，未来商贷通贷款坏账有可能是民生银行最大风险。
<br />该文章转载自<a href="http://blog.eastmoney.com">东方财富网博客</a>：<a href="http://blog.eastmoney.com/lovenewflower/blog_140516484.html">送君千里终有一别 ―――论银行的卖出 (1)</a>
|
|
|
