[转载]产业链战略思维选股

shanquan0 2011-06-06

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产业链战略思维何其重要，有事实为证：

日本大地震加之核泄露，一直坚挺的苹果股价快速下跌，从３月１５日开始，竟然在两天内从３５０美元一股跌到３３０美元一股，总市值缩水超过了２００亿美元。苹果股价是被“吓跌”的吗？非也。不知其内情的人，都以为是股民心里因素使然，其实是因为苹果的iphone及ipad等核心产品均在核心零部件上受制于日本。日本遭受灾害，从而核心零部件供应出现问题，应该说，苹果股价不跌才是奇怪的事情。据估算，一部iphone中，从日本采购的零件就占到了其总成本的大约３４%。而且，据不完全统计，日本已经掌控全球手机芯片９０%的原材料供应，几乎整个手机行业的核心部件供应都被日本所掌握。这听起来足实吓人，我们凭什么说日本已经不行了？日本还强大的很，而且这种强大是在灾难出现的时候才暴露出来，更显得日本的这种强大有一种“韬光养晦”的大智若愚。

强大如苹果者，皆要受制于日本，中国的制造业又如何受制于日本呢？

据估算，徐工集团每生产一台机械，就要从日本进口液压件等高端零部件，这种采购成本已经占到徐工的整台机械成本的约４０%以上。优秀如徐工者，实则脆弱不堪一击。试想一下，如果日本停止向徐工供货核心零部件，岂不是只有停产的机会？或者日本单方面将零部件提价，徐工岂不是只有乖乖听话的机会？两者相比，孰优孰劣，可谓立见分晓。

在产业链的布局上，日本显得有些“保守”，但是隐藏的力量却足够强大。在全球产业链的变革中，以美国为首的很多发达国家都有抛弃制造业的迹象，尤其是品牌强大的消费品牌，皆将其制造环节外包，如NIKE，基本是无工厂化运作。但是，日本不然，日本也极大地加强了服务业和金融业，并且将制造业的许多环节外包出去了，但是，日本仍将高技术含量的制造业核心牢牢地抓在了手中。以强周期化学工业为例，日本的产业链战略思维显现了其极高明之处。IT业内人士都知道，韩国的海力士是全球第二大存储芯片制造商，但是其命运却掌握在日本信越化学的手中，信越化学为海力士提供了超过４０%的晶圆——我们知道，晶圆是芯片中的核心部件之一，也是芯片的主要原料成本。

日本的制造企业不但擅长在产业链中扼其要害，而且颇具有超强的战略资源布局眼光，将产业链的重要环节牢牢地掌控。仍以化工领域为例，２００４年，日本住友化工决定将其产业重心放在石化业务。它没有肆无忌惮地增加产能，而是向沙特投资１万亿日元（大约相当于７５０亿元人民币）从事石油精炼项目。日本住友化工的策略其实非常简单，那就是从原料的上游再度控制产业链。当时，日本住友化工的总裁花了九牛二虎之力，才说明日本政府及数家银行组成的财团完成了向沙特的投资。恰巧的是，日本住友化工和沙特的合作合同签订不久，石油价格就开始上涨，到２００６年原油价格已经快速上升到８０美元，日本住友化工不但获得了丰厚的投资回报，更是获得了对其自身核心产业的上游原材料战略资源的控制——石油资源是日本住友化工原材料之上的原材料。

从日本制造业的产业链控制的一些情况可以看出，其产业链战略思维有两个重要特征：一是控制产业链上游环节的核心技术，二是控制产业链上游的原材料战略资源。至此，聪明的投资者其实可以很快明白，如果依据日本的这种产业链战略思维进行选股也将是非常有效的。

从国内A股的情况来看，以化工行业为例，长期而言，那些只是进行化工产品制造而没有掌握核心技术的企业，或者又没有控制上游化工原材料资源的企业，给投资者的回报是相当低的。相反，同样是处于化工行业，有些企业或者掌握了相当有优势的技术壁垒，或者掌握了大量的上游原材料战略资源，这些企业的经营就可以较好地跨越行业的强周期性，带给投资者丰厚的回报。例如，做MDI的烟台万华，因为掌握了技术优势并且形成了规模优势，从２００１年上市以来，股价至今上涨了１０倍有余，这在化工行业中是少有的，这是在产业链中掌握技术优势并形成规模优势的结果——我们可以从烟台万华近５年来的ROE表现获得对此种优势的进一步确认。

除了烟台万华外，在化工行业中，还有一家牛气冲天的企业不得不提，那便是盐湖股份（０００７９２），其主要是从事钾肥生产的，但是，它占据了产业链上游的天然的盐湖资源，取之便利，产品获得了极高的毛利率，也是给长期投资者带来了丰厚的回报，盐湖股份自１９９７年上市以来，股价至今上涨近３０倍，当之无愧的大牛股之一。这里也将其近５年的ROE表现列出来，投资者可以更能够清楚地看到，一家企业掌握产业链的核心是何等重要。

　　从盐湖股份近５年的ROE来看，相信每一个投资者都不得不为之动容！这是一家什么样的企业，竟然可以达到４５%的收益率水平，最低的２０１０年也没有低于２５%，投资者流涎三尺也不足为怪。从产业链战略思维来看，盐湖股份几乎垄断了国内钾肥行业，是站在了产业链的最前端。如果不是加拿大等国家的钾肥竞争，它可以称得上是全球钾肥的的垄断者，扼制了钾肥产业链的咽喉。

若论化工行业，出牛股的机会是相对较少的，但是，缘何烟台万华和盐湖股份却成为了这个行业的特立独行者呢？重要原因之一在于这两家企业均占据了其所在产业链的有利位置，从而获得了超过行业平均水平的收益率。

然而，在投资实践中，又如何简单易行地运用产业链战略思维选股呢？我想，从产业链的角度出来，按图索骥找到产业链中的核心企业，是产业链战略思维选股的重要方法。甚至可以简单地从一个显而易见的商业现象出发，按产业链的思维逻辑模型，即可很轻易地找到产业链中最有竞争优势的企业——通常那些在产业链中处于优势地位的企业都会带给投资者超出行业平均水平的回报率。这里让我们重新回到文章开头所谈及的苹果现象，我们就以苹果现象为出发点，导入“苹果产业链”概念，使用产业链关联性思维，可以得出很多相关的企业及其产品市场，而且，我们可以在这种思维过程中很容易地判断出哪家企业是产业链中的优势企业。请看下图我所作的苹果产业链市场模拟思维过程：

　　一个关于苹果产品的现象就可以联想到相关的不少企业，聪明的投资者只需要对那些已经联想到的企业进行深入的投资价值分析，进一步确立其在产业链中的定位，定可获益不浅。