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本周前四个交易日，资金价格大幅走高。SHIBOR利率大幅上升，各期限平均上升116.89bp；四个区域票据直贴利率维持在7%的高位，6个月票据转帖利率升至6.55%。票据市场转贴卖出报价加权平均利率由6月17日的7.05%升至6月23日的7.81%。3个月国债收益率上升13.73bp至3.67%，5月12日累计至今已上升107bp。二级市场央票利率平均升幅3.90bp。从边际上讲，7月以后流动性层面的压力将阶段性缓解，从而给A股市场跌深反弹孕育了条件，然而，综合控通胀、压房价以及当前的经济数据等判断，指望今年下半年信贷再次出现类似于去年下半年超季节性放松的概率很小，因此不宜对流动性层面的改善给予过高的预期。投资策略上，我们建议在积极信号出现以前，仍宜耐心等待。但耐心等待不等于不作为，近一个月来，我们一直建议投资者保持积极调研的态度，规避重仓股的中报业绩地雷，并为布局中长线行情做好储备。近期我们回顾了08年7月份《绿野仙踪》报告中优选的51成长组合，大幅跑赢了任何市场指数，在市况不佳时，恰是寻找中长期好股票的良机。而短期，市场方向尚未明确时，进取型投资者实在手痒或者怕踏空的话，可以保持适中的仓位，对政策积极扶持、估值低、中期业绩靠谱的相关类股审慎布局。（兴业证券研发中心）
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