 成长指基再添丁 挑选指数学问大 近期，A股在6月20日触及阶段底部之后稳步反弹，“成长”风格的指数基金异军突起。据记者统计，加上目前正在发行的华宝兴业上证180成长ETF及联接基金，截至7月11日，市场上“成长”风格较显著的被动投资基金已达23只（含ETF联接基金），本轮反弹以来的平均净值增长率达8.28%，显著超越了同期上证综指6.05%的涨幅；所跟踪的成长指数主要包含中证500、深证100、上证180成长、中小板综指等等。详细比对可见，虽同为成长指数，其在选股方法、成长性、安全性等方面都存在着较大差异，投资者在选择“成长”风格的指数基金时，不妨从以下三个层面对指数进行刻画分析。 选股方法决定个股质量 从选股标准来看，中证500、深证100、中小板综指等指数均主要依据市值及成交金额等指标进行选股，成份股呈现出市值较小、成长性相对显著的特征，如中证500指数依据日均总市值、日均成交金额选取沪深两市的500只小市值公司。而华宝兴业上证180成长ETF所跟踪的上证180成长指数则相对特殊，其选股依据严格的投资策略和事先设定的成长因子来进行，通过这种方式择股主动性更强，对个股的要求略高一筹，可谓“类主动股票型基金”。 成长能力决定收益潜力 提及“成长”二字，投资者往往会联想起中小市值股票，认为市值较大的蓝筹股在成长性方面稍逊。在上述成长指数中，绝大多数指数的成份股均由中小市值股票组成，仅上证180成长指数因脱胎于上证180指数，故成份股为一篮子蓝筹股的组合。业内专家表示，“成长”事实上并非中小股票的专利，不应简单依据市值规模来界定。 从财务指标上看，WIND数据显示，在深证100、中证500、上证180成长、中小板指等各指数中，2010年净利润增长率最高者为上证180成长指数，达53.47%，深证100以49.76%位居第二，中小板指数和中证500分别为41.69%和35.89%。另外，净资产收益率（ROE）方面，2010年上证180成长指数的ROE为18.35%，中小板指数、深证100和中证500的该指标分别为16.31%、15.73%和9.46%，ROE越高意味着投资带来的收益越高。 估值水平决定安全系数 著名的投资大师彼得?林奇在管理麦哲伦基金13年间获取了高达29%平均年化收益率，其采用并极力提倡的策略是被国际市场誉为追求“高收益低风险”的GARP策略，其核心思想是以相对较低的估值买入成长性较高的公司。然而，实际投资中高成长和低估值实难两全，高估值往往伴随着较高风险。相比之下，蓝筹成长指数则不存在这一问题，上证180成长指数2010年市盈率仅13.31倍，在今年初至6月20日期间跌幅仅5.55%，目前其重仓行业中金融、机械、地产、水泥等板块已具有较大的吸引力，估值水平（PE和PB）均低于2008年1664点和2010年2319点的水平，综合衡量这些板块的当前估值和未来盈利增长的PEG指标均在0.5左右。 可见，上证180成长指数实现了高成长与低估值的平衡，是国内首只选股标准契合彼得·林奇的GARP策略投资思想的指数。申银万国证券在近期报告中指出，若将成长指数的低估值特性考虑在内，上证180成长指数的投资价值和成长前景将是其他成长指数所无法企及的，趁目前低点买入这些上市公司的股票，未来可能将享受到投资世界型企业的收益。 |
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