联储的惊人决定:意义和后果
加图研究所高级研究员 奥迪奥斯科尔
美联储的决策机构--联邦公开市场委员会在8月9日举行会议。人们广泛预计这次会议只是例行公事,可是结果却让人大跌眼镜。会后,美联储发布了新闻公告, 即便原本对于美联储会议不感兴趣的观察家也开始关注美联储决定了,因为这次会议的新闻稿表明美国经济和金融市场依然处在动荡状态。
美联储宣布将把联邦基金利率保持在0%到0.25％水平。保持低利率本身不值得大惊小怪。让市场震惊的是美联储竟然说明这样的水平低利率将要延续多长时间,即直到2013年年中美联储都不会提高利率。美联储如此明确公布一项政策的维持时间是前所未有的举动。
可以想见, 联邦公开市场委员会的会议上,必定有一番激烈争议。在10个拥有投票权的成员中,有三位投了反对票。一般来说,联邦公开市场委员会会议是争取共识。近年来，很少会出现投反对票的情况.即使有反对票,也往往只有一张。 （即将离任的堪萨斯城联邦储备银行总裁西尼格是一个坚定反对派.几乎每一次会议都表达了反对意见。）但是,这次会议,投反对票的人数变成了三个,他们是达拉斯，明尼阿波利斯和费城联邦储备银行的行长。高盛报告指出，美联储历史上,三张反对票的情况极为罕见,最近的一次是在20年前,即1992年。
言归正传。为什么美联储这项决定在内部也引起如此大争议?其政策含义究竟是什么呢？它又会产生什么后果呢?
美联储的决定之所以引起争议是因为它既把美联储政治化,也大大削弱了美联储的应对能力.宣布美联储的低利率政策延续到2013年年中意味着美联储将不需要在总统选举年改变政策。因此,这似乎可以被解释为美联储试图将政策非政治化.也就是说，美联储不想自己的政策成为大选辩论的主题。传统上,美联储确实在政治上保持一定独立性.但是, 从另一角度来看,这个决定同样可以被看成一个公开的政治举动.现任的美联储主席伯南克却把美联储政治化，引来各界人士纷纷猜测其决策的背后动机。比如有助于奥巴马总统的竞选连任。
此外, 承诺两年保持利率的决定严重束缚了美联储公开市场委员会的手脚。如果连年里发生重大事件,那么美联储可能无法作出有效应对,果真如此,公开市场委员会一定会后悔的当初的决定。
从政策角度来看,联邦公开市场委员会的决定意义非同寻常.它标志着事实上美联储投子认输,承认在恢复经济方面无能为力。美联储的经济预测一向过于乐观。它把2011年上半年的经济增长的疲软归结为特殊因素，包括在日本大地震导致了工业生产链的中断。按照这种逻辑,一旦突发因素消失了, 下半年就会回归到更强的经济增长预测。但是如今实际情况与美联储的预测大相径庭.美联储现在的决定等于承认经济上出现了一些结构性问题。实际上,美联储意识到这点已经有点晚了.许多经济学家早就作出了预测.金融市场的表现也反映了经济上存在结构性问题。
既然美国经济前景如此悲观，人们可能会感到奇怪，为什么联邦公开市场委员会没有采取更强硬的立场。为什么不公布新一轮的金融资产的购买，就像之前做得两次一样。为什么不采取第三轮量化宽松政策呢？我想答案是即使伯南克主席已经认识到，之前上述的货币刺激政策毫无效果。
至于这项这项决定的后果,我想它会对金融市场,国际货币市场和社会造成不同的影响。首先,就金融市场来说,这会加剧投资短期国债市场.因为短期国库债券是唯一的金融避风港。 （黄金是一种商品的避风港。）过去,证券市场一直依赖货币和财政的刺激来运转。可是现在,美国政府将会限制进一步的联邦政府支出,目前要推出更多的货币刺激政策也不可能,因此证券市场的发展依赖于一些经济基本面。由于经济基本面的各项指标都不强，所以过去的三天里股市经历了巨大的波动。
其次，美元会因此而继续走低.两年保持低利率的承诺会导致外币和黄金继续对美元保持强势。就在美联储宣布这一决定,瑞士法郎和黄金就应声而涨。
最后，储户成了输家，低利率意味着低回报。如果美联储试图毁灭中产阶级，它可能找不到比持续的低利率更好的政策了。
