近期，证券市场周刊慧眼识宝，连续邀请了水晶苍蝇拍、梁军儒、岁寒知松柏、中国资本市场,小小辛巴等民间投资高手供稿，让读者有机会读到高手们的投资美文，实乃芸芸众生之幸事，也算得上周刊大编之功德。我申木凡浸淫市场多年，在“五虎上将"周刊露脸之前，认真钻研高手之文字，对五位的风格长短略知一二。今日我老申闲来无事，兴之所至，在此简评之，供诸看客们茶后饭余比较，揣摩。
Laoba1梁军儒乃五位之中最早浸淫网络之高手。2003年前后活跃于闽发论坛，其时就已经显山露水，锋芒初露，与Wjmonk，sosme,同丰齐名，而在心态,耐心方面优于其他几位，乃其核心竞争力，有《心态是投资者核心竞争力》为凭。对巴菲特“消费垄断”的认识与痴迷在他人之上，体现在投资实践中的例子是对贵州茅台的从一而终，梁君对此自我评价如下：
“。。。三位大师（Wjmonk，sosme,同丰）深厚的理论功底和强大的基本面分析能力与实际操作表现出不相配的情形。很典型的例子就是对茅台的判断，多年持续的增长，已经很高而且还在不断提高的股东权益报酬率，超强势的品牌，超高的净利率，形势一片大好的销售市场，合理的市盈率（特别是两三年前）。基本面看不到丝毫变坏的迹象，相反，我们可以清楚地看到确定性很强的未来，一切的一切，都在表明它是巴菲特梦寐以求的垄断型企业。但三位都是在很早就发现其投资价值后，只是持有了很短一段时间。Sosme兄对它谨小慎微，wjmonk兄很快就认为没有安全边际，同丰兄应该也是短时间持有。难道以三位的深厚功力看不出它的价值所在吗？只能毫不客气地说，三位没有真正认识到茅台的长期投资价值，对巴菲特地选股策略理解得不够深刻。好股票应该是买入后一直持有，直到基本面变坏。三位在近两年的操作过程中一样地令我感到失望。若让我评分，我会给wjmonk兄70分，sosme兄85分，同丰兄80分，我给自己90分。。。”
言辞间不难看出梁君的功底与水平。事实也的确如此，过去数年中梁君在茅台，白药，张裕，阿娇中获益匪浅，也写下不少颇具水平的经典美文，但也给老申我留下几点疑问：一是2003年前后茅台，张裕等处于行业低谷，估值较低，动态市盈率15倍以下，市净率3-4倍，之后几年是典型的双击。今日估值已合理偏高，成长趋缓，当前估值水平未来尚可维持？二是梁君认为巴爷投资理论核心是消费垄断，与安全边际同等地位，但近几年巴爷投资铁路，比亚迪，IBM，Intel,乃至奥马哈先驱报，对梁君以前的认识构成挑战。近来，尤其在中恒及苏宁上的判断，给不少投资者留下口实，颇有微词。但老申以为，业内一哥巴菲特尚要在美国航空，康菲石油，爱尔兰银行等犯错，难道不许梁君犯错？祝愿梁君不要为已著书中理论及名声所累，继续保持广州人喝早茶论投资的悠闲。无论如何，梁君在行业格局，企业核心竞争力要素定性分析及投资眼光方面乃属于上乘，仅此就足以让诸位看客学习三年了。
水晶苍蝇拍大概是五位中最年轻的，也是悟性最强的。李先生虽然入行时间不长，但感觉得出现实生活中的李君天资聪颖，悟性极好，又勤于学习，总结概括能力超强，能在极短的时间内抓住要领。诸多有利因数造就了李君用5年的时间堪比别人20年之历练。从其博客及照片看，李先生不仅文章写得思路清晰，条理性强，人也长得帅，英姿勃发，少年有成。他在不长的时间里写下了《高价值企业》等系列的文章以及总结出一些不同量级的规律，对此我只能说人是有能力倾向的，有些东西是与生俱来的。李先生写出了多年来我所想的而又不敢写的一些内容，诸多见解乃惊人一致。李先生有条不紊，逻辑严密的字里行间透出一股吴越之灵气，使我倍感亲切。我老申认为他的文章很适合中等水平的投资者，最好有读过《股市真规则》《巴菲特致股东信》等的基础。但李先生毕竟入行时间不长，尚需时间来检验类似这几年的优秀业绩能否得以持续，我老申以为诸如“高价值企业可以享受估值溢价”等理论，还需要辩证看待。投资风格上李先生似乎与梁君相若，又有所扩展。无论如何，李先生属于不可多得的青年才俊，应该可以继续从别人的错误中学习，加以时日，能成大器。因为李君除了天资聪颖，关键是还愿意“守拙”。
中国资本市场，相对其他四位而言，我对叶先生的了解较少。既然了解不多，就不好乱作评论。只是最近叶先生的《古越龙山拐点》引人耳目，绍兴是我的家乡，对黄酒及古越龙山公司也算略知一二，至今古越龙山香港公司总经理是我老申的早年同窗。但我知道，若要以200亿重估原酒价值，前提是产品供不应求却又能持续提价，走类似茅台之路。那么黄酒价格能否像东阿阿娇一样，实现价值回归工程？价值回归后是否有相应的销量？多年来，黄酒的消费群体比较局限，需要继续培养。但我老申以为茅台已具有金融投资属性，本质上是货币现象。黄酒能否也具有这个属性取决于资本的态度。但是，推出电子交易盘，仿佛文交所，我老申以为有急功近利，拔苗助长之嫌。
说到茅台，前几年读到《茅台产量与销量之谜》，不禁深感作者之专业，打心眼里佩服。后来得知此文出自叶先生之手，可见叶先生研究茅台之深度，此文让我对茅台了解更深一层，在此深表感谢。
行文过半，稍作停留。我老申以为前述三位高手投资标的基本偏好轻资产的垄断消费，医药业等高价值企业，对投资理论及股票属性重视有余，估值注重参考历史区间而对投资目的认识似嫌不足。例如，叶先生在《拐点》一文中“从PE和PB来看，近几年古越龙山动态PE波动范围为32.67到85.64倍之间，PB波动范围为2.87到5.36倍之间。预计2011年EPS为0.3元左右，当前股价动态PE约为40倍，PB低于4倍。。。并未被高估”。我老申认为这类似盯着后视镜开汽车，可能有不小的问题。我记得在巴爷好像从来没有买入15pe以上的股票。芒格曾经说过，有些企业，是值得付出账面价值２、３倍买入的。各位看客，请注意“有些”，“账面价值２、３倍”等关键词。
岁寒知松柏，以“包容化育，福慧双修”为QQ签名的年轻人。是位“仗义”，“厚道”，“讲义气”的有为青年。几年来，我看着他进步神速。小李虽然自称“出生卑微，天资一般”，但我看到的是一位天资聪颖，非常勤奋，非常真实，正直中带点固执的才俊。具备湘人固有的不服输的精神。其成长之路---《我的投资体系框架》置顶在他的博客中。尤其是文中提及的《港股一年祭》是看客们最好的风险教育素材。2年前，松柏写好此文传给我看，让我这股市老鸟亦唏嘘不已。松柏是具有17年从业资历的财务专家，他给我们的提醒不可等闲视之。当然，作为投资体系框架，毕竟只是框架，还需要不断地充实，完善和优化，更有待实践的检验。
松柏与我有些个别交流，我也在新浪港股论坛视频上见过他，风度翩翩，一表人才的青年才俊。他更具有国际视野，对港股有独到的心得与研究,企业估值的认识相较前几位更全面而务实。除了投资，松柏还具有更大的时局观，多次给我老申提供有益的建议。
小小辛巴，一位才华横溢的股市老鸟，之所以放在最后压轴，乃我老申不敢妄加评论也。辛苦的巴菲特，大抵是辛巴之全称。前文写到Laoba1乃五位中最早浸淫网络的高手，只因辛巴是最近2年才在新浪博客出没，此前大隐隐于市，芸芸众生难见其神迹。实乃十余年前，辛巴已写就《孤独者生存1-3》脍炙人口的名篇，至今读来依旧极富诗意，文采斐然。又过十年，辛巴修炼成仙，化蛹为蝶，厚积薄发，一气呵成写下《冷看成长》《复利成王 》《重剑无锋 >>《三笑情缘 》《银河舰队 》和《十年一剑 》，字字珠玑，篇篇经典。又一年，辛巴慈悲为怀，意欲普度众生，偶见其只言小思，抑或辨股析图，洋洋洒洒数万言，旁征博引，谈古论今，嬉笑怒骂皆文章。先生历经十六年市场磨砺，终于汇百英于一炉，建立了一套“出了错，还能赢”特有的交易系统----容错交易系统----攻守兼备，重在执行。既可容错，估值的可能缺陷也就不值一提也----这本身就是比成为鸟类学家更难的事。各位看客，如想你想学习股票投资，我老申首推以辛巴为师。辛巴文章，撇开不谈投资，可读性亦堪比金庸小说。五位之中，大抵辛巴最年长，应与我老申相仿，其文章字里行间无不透露出洞察世事的练达，充满生存智慧的处世哲学。尤其是那桂林三金的套套项目策划方案让人忍俊不禁，充分显示一位漳州客家人的商业智慧。。。
遗憾的是，各位看客如依照此文按图索骥，诸多美文已不见神迹。辛巴出品，过时不候，常删旧文，乃大家风范。看客莫急，辛巴思想--《重剑无锋》不日将出版，只需80大洋。
及此，已过二个时辰，终成此文，文中倘有不合事宜之处，敬请包涵。后之览者，亦将有感于斯文。
申木凡
2011-12-08
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