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股票市场崩溃是指股价短时间内大幅下滑而成为股票市场的重大转折。惊慌和深层次经济因素共同推动股市的崩溃。股市崩溃往往尾随投机性股市泡沫而来。
股市崩溃事实上是外部经济出现重大调整与从众行为和正反馈回路相结合所形成的社会现象。正德反馈回路意味着部分市场参与者的售出行为驱使更多市场参与者参与出售。一般说来，股市崩溃会在下列条件下产生：股价经历了长时期的上涨，民众对经济状况持有过于乐观的估计，股市的市盈率超过长期均值，同时市场参与者滥用保证金借款与杠杆工具。
股市崩溃在数字上没有具体的规定，不过这一名词一般适用于股票市场指数在几天之内跌去两成甚或更多的情况。股市崩溃通常与熊市区分开来，这是由于股市崩溃意味着恐慌性抛售和股价大幅骤降。而熊市则是指以月或者年计算的股价萎靡的一个时期。尽管股市崩溃与熊市常常被同时提及，它们并不一定同时发生。1987年股市崩溃就没引起熊市，而上个世纪九十年代日本熊市持续了几年也没有经历一场股市崩溃。 下面介绍历史上最著名的三次股市崩溃。
1929年华尔街坍塌
有史以来最著名的股市崩溃发生在1929年10月29日。经济在之前所谓的“繁荣二十年”时期高速增长。那是一个科技发展的黄金时期，诸如无线电、汽车、航空、电话、电网等新鲜事物均是在这一时期展开研究并逐步推广的。引领潮流的公司，诸如美国无线电公司(RCA)、通用汽车，股价飞涨。金融公司做得也不错，华尔街银行家创立了当时被称为共有基金的公司，诸如高盛贸易银行。而投资者们着了魔一样追逐股市中的利润，保证金借款产生的杠杆工具此时得到厚爱。 1921年8月24日道琼斯工业平均指数为63.9点。到了1929年9月3日这一指数高达381.2点，飙升了六倍多。但是接下来的25年内这一高度不曾再现。到了1929年夏天，经济收缩倾向已趋于明显，同时股市经历了一系列使人不安的下跌。这一系列的下跌滋生了投资者的不安情绪。事态迅速恶化。被称为黑色星期二的10月24日打开了一系列不断加剧的股价暴跌。10月28日的黑色星期一和29日的黑色星期二紧随而至。
在黑色星期二，道琼斯工业平均指数下滑38点到260点，缩水12.8个百分点。卖出的洪水淹没了正常状态下提供投资者股票市价的自动收报系统。致使电话电报系统瘫痪不能进行正常处理。而这种信息的真空只会导致更多的担忧与恐慌。之前被投资者高度赞扬的新时代科技此时反而加深了他们的苦难。 黑色星期二充满混乱。保证金追缴迫使投资者现金化股票，重负之下的投资者带着出售命令涌向了交易大厅。当时的魅力股的价值大大缩水。两天之内，道琼斯工业平均指数跌了23个百分点。 到了星期五，即11月11日，指数在228点站住了脚，此时已经从九月的高点累计下跌了百分之四十。接下来的几个月股市触底反弹。不过这只是一个回暖假象，它将毫无戒心的投资者带向近代经济危机。道琼斯工业平均指数在到达真正底部时已经跌去了百分之八十九，那是1932年7月的事了。
1987年的股市崩溃
20世纪80年代中期经济乐观情绪蔓延。自1982年8月到顶点时的1987年8月，道琼斯工业平均指数从776点上涨到2722点。全球十九强股市的指数平均上涨296个百分点。纽交所平均交易量由六千五百万股上升到一亿八千一百万股。1987年10月19日的崩溃也被称为黑色星期一，这是五天前开始的股市下跌的高潮。10月14日道琼斯工业平均指数缩水3.81 个百分点，紧接着十月十六日星期五又缩水了4.60个百分点。在黑色星期一，道琼斯工业平均指数深跌508点，一天之内市值缩水22.6个百分点。标普500缩水20.4个百分点，由282.7点下滑到225.06 点。纳斯达克综合指数仅仅损失11.3个百分点，这不是因为买家较为克制，而是市场系统失灵的缘故。由于深陷出售命令之中，纽交所的许多股票遭受暂停或者迟滞交易。在纽交所上市的2257支股票中有195支在那一天遭受暂停或者迟滞交易。而纳斯达克的情况要更糟糕。由于对允许做市商退出交易的市场交易制度的依赖，纳斯达克上市的股票流动性衰竭。许多股票的交易面临窘境，买方开价竟然高过卖方开价！这种锁住状态严重制约了交易的正常进行。在10月19日，微软的股票交易仅仅持续了54分钟。
这次崩溃创下华尔街在连续交易中的单日最大跌幅。自10月14日开始交易至10月19日闭市，道琼斯工业平均指数损失760个点，缩水百分之三十一。
1987年的这次股市崩溃是世界性的。金融时报100指数星期一缩水10.8个百分点，次日又缩水12.2个百分点。在九月，全球主要股市整体下跌。澳大利亚受影响较小，下跌百分之十一点四。而香港受创最重，股市缩水45.8个百分点。23个主要工业化国家中，有十九个下跌超过百分之二十。 尽管有着对二十世纪三十年代大危机重演的担心，股市在崩溃之后立刻反弹。崩溃之后的第二天创下102.27点的涨幅，十月二十二日星期三又出现186.64点的涨幅。不出两年，道指完全复原，到1989年9月，股市重拾1987年崩溃中损失的所有市值。在1987年一年之中道琼斯工业平均指数出现六次两位数涨幅。
1987年股市崩溃的原因至今未能达成共识。股市经历了多年牛市，美国股票市场市盈率高过战后平均水平。标普500在高于收益23倍的水平上交易，这个战后高值远高于14.5倍的平均水平。从众行为和心理上的反馈回路在所有股市崩溃中起到关键作用。不过分析家们也试图找到外部的触发事件。除了对股市高估的普遍担心外，股市崩溃的罪责还被以下因素分担：程式交易、投资组合保险、衍生工具，还有主流媒体关于不断恶化的经济指标（诸如美国货物贸易出现大额赤字、影响远期利率攀升的美元贬值）的报道。
1987年股市崩溃的影响之一便是回路切断器或者称之为交易限制被纽交所引进。这种工具的引进基于一段时间的冷却能够消散投资者的恐慌这一想法。一旦交易日出现事先规定的股价大幅下滑，这些市场强制关闭机制就会被触发。
2008年股市崩溃
由于暴露在打包的次级贷款和信用违约互换之类的有价债券（用来保障贷款和发行者安全的）的风险之下，美国金融机构开始破产。自九月十六日始，美国金融机构的破产迅速演变为世界性危机。在这场危机中，欧洲众多公司破产而且世界范围内有价证券和商品价格的急剧下滑。而冰岛银行破产导致冰岛克朗贬值甚至使该国也处于破产边缘。最后赖于俄国的紧急贷款，冰岛免于罹难。
还有一些由于得到国家救助或者其他银行收购而免于破产。在２００８年１０月１１日，国际货币基金组织(IMF)总裁警告说，国际金融体系正颠簸于“全面崩溃的边缘”。 金融危机造成多个国家暂时关闭股票市场。
十月八日，印尼股市一天之内缩水一成之后停止交易。俄罗斯、乌克兰和泰国也暂停了交易。南美洲最大的经济体墨西哥和巴西采取措施救助贬值的通货。
伦敦时报报道称：“人们逐渐称这次衰退为2008年的股市崩溃，经验丰富的交易商也把它比作1987年的黑色星期一。”下滑二十一个百分点看起来并不比二十一年前下滑二十八点三个百分点来得猛。“但是至少上次上次是一天之内的猛烈而短暂的冲击，而这次是长达一周的折磨。”商业周刊提及这次危机也使用了诸如“股市崩溃”或者“2008年的恐慌”之类的字眼。
无论如何，这次股市衰退总体上讲严重程度并没有达到1987年股市崩溃的程度，不少人也认可这种观点。另有证据表明有意控制并夸大股价下跌，称股价下跌为“崩溃”，试图营造大萧条的氛围。
在10月24日，世界范围内众多股票交易所经历了它们历史上最糟糕的衰退，多数股指跌幅超过一成。在美国，道指跌幅没其他市场那么糟糕，也缩水了3.6个百分点。相映成趣的是，美元和日元较其他主要货币，尤其是英镑和加拿大元，大幅升水。这主要是由于全球投资者都在寻找避风港的缘故。这一天的晚点时候，英国央行副行长Charles Bean称：“这是百年一遇的危机，也可能是人类历史上中的最为严重的此类金融危机。”商业周刊称任何拿本次金融危机与前次相比拟的试图都缺乏统计基础，这是因为上一次危机中的金融市场状况要糟糕得多。
股市崩溃的数理基础 股价波动的数理基础已成为热点课题。股价波动服从随机高斯分布或者正态分布的假设是不正确的。股价大幅波动，例如股市崩溃，比正态分布预料的要常见。麻省理工学院的研究表明股市崩溃的频率服从反向三次幂法则。这一研究与其他研究共同揭示股市崩溃是金融市场自组织临界性的表现。1963年，曼德尔勃罗提出股价波动服从Lévy flight分布而非严格的随机波动模型。Lévy flight是指一种不时被大的变动打乱的随机波动模型。1995年Rosario Mantegna 和 Gene Stanley分析了标普500市场指数的一百万个记录，这是由由五年期间的报表统计出来的。他们的结论是股市报表比高斯分布更加活跃，但是要比Lévy flight稳定。 研究者依旧在关注这一话题，同时增加了对计算机模拟群众行为运用，并且注意各种模型对再现类似崩溃现象的适用性。 |
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