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第二轮招标在即，叩动页岩气开发扳机（荐股）
在"系列报告之一"中我们已经探讨了未来我国天然气可能形成的供需格局，重点看好中石油和LNG 产业链，"系列报告之二"则重点研究美国页岩气革命的现状、发展趋势、带来的投资机会并展望未来我国页岩气产业的前景。"系列报告之三"中，我们研究了能源设备的驱动因素，具体分析了天然气设备的投资机会。在本篇报告中，我们从美国页岩气革命的成功因素出发，系统分析了中国页岩气发展的三大要素。 投资评级与估值：我们认为，能源设备短期波动看油价，中期看油气需求。从短期来看，我们预计2012 年Brent油价均价为106 元/桶，油价高涨、油公司盈利能力提升、刺激政策频出，油气设备处于景气周期。中期油气需求增长稳定，预计我国十二五期间油公司资本开支CAGR 为12.5％。常规油气增长缓慢，非常规油气取得突破，非常规油气中的专有设备生产商受益。因此我们从开采和利用两个产业链出发，推荐杰瑞股份、富瑞特装、开山股份。 关键假设点：1.北美天然气价格逐步回升，北美的页岩气产量不会大幅萎缩；2.民营企业在第二轮招标以合理价格取得优质区块。 有别于大众的认识：很多投资者认为我国页岩气开发有可能会重蹈煤层气开发的覆辙，雷声大雨点小。我们认为，中国页岩气发展要素有三： （1）经济性。通过我们的测算，在补贴为0.6 元/方的假设下，只要我国开采成本低于美国的两倍，民营主体开采页岩气仍将盈利； （2）政策支持。目前除了国家政府政策的直接支持以外，十二五油气管道建设进入快速发展期，为非常规气的运输提供了便利； （3）技术可行性。我国已初步掌握页岩气直井压裂技术，但水平井分段压裂等专门技术，目前尚未完全掌握相关核心技术。但三大油与海外企业合作积极，技术壁垒将逐步突破。综上，我国页岩气发 |
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