|
股市是一个让人又爱又恨的地方，它能带给你无限的喜悦和成就感，可转眼间又会令你如坠深渊。正如前几年春节期间流行的一条短信：“祝你象中石油一样越来越年轻，去年48今年28、18、8…..”，其中的酸涩相信只有经历过的人才能深刻体会。 为什么投资者培养起来的投资理念总是错的？ 回顾中国证券市场22年的发展历程，经历了初创、高速发展和全面规范、稳步推进和制度创新三阶段，资本市场取得了举世瞩目的巨大成就。20多年来，无数的投资者前赴后继投身股海，以资产价格的涨跌、情绪的变化、心态的调整伴随着股市一起成长。但是证券市场从成立之初就注定了这是一个少数人赚钱的市场。 从建立初期时，摸着石头过河，从无到有，从不规范到规范，从不成熟到成熟，市场发生了巨大的变化。这些变化不仅体现在指数上，而且也表现在市场的各个方面，比如市场的参与者、市场的制度框架和法律法规、市场的交易品种和交易规则等都发生了巨大的变化。其中市场中投资者的投资理念也随着牛熊的切换而变化着，但是我们发现一个疑问，为什么投资者每次培养起来的投资理念却总是被市场证实是错的？ 比如，2001年――2005年期间，在长达五年的熊市中，投资者渐渐地培养出的投资理念是：任何时候卖出都是正确的。 但是当这个理念慢慢深入投资者心中并最终形成时，股改来了，牛市来了，而且相信投资者在2006年中会发现，任何时候卖出都是错的，于是投资者又形成了一个新的投资理念就是：一直持有才能获得最大收益率。 不过，在经历了短短的时间后，投资者又发现了，2007年2.27和5.30等几次大幅震荡证明了一直持有未必能收益最大化，于是投资者又形成了一个新的投资者理念是：牛市中不怕急跌。 可是不幸的是，2008年初，大部分投资者又被这个刚刚形成的投资理念导致亏损，因为今年的急跌是一跌再跌，市场再一次证明这个理念又是错误的。 随后美国次贷危机爆发，其破坏力之大席卷全球资本市场，A股也不能独善其身，沪综指一路下跌至1664点，随着“四万亿”的出台以及全球主要经济体联合救市，A股逆势上行，于是投资者又形成了一个新的理念：跟着政策走。 但是走着、走着，投资者明白一个道理，成也政策败也政策，政策无论作为或者不作为，一年多的持续阴跌，最终受伤的还是中小投资者。最后投资者理念又回到了原点：即“证券市场从成立之初就注定了是少数人赚钱的市场”。 既然说到政策，笔者不妨在这里多讲几句。过去的一段时间，随着经济下行压力迟迟得不到缓解，政策放松呼声越来越高，但是政策出台的节奏忽快忽慢，让人明显感觉“有拍脑门出政策”的嫌疑。很多人将近期大盘持续创新低归咎为政策不作为。笔者赞同这个观点，但是此不作为非彼不作为。 5月份以来管理层一月内降息两次、一次降准、大大小小的项目批了不少、制度完善、投资者教育等等，怎么能叫“不作为”呢？ 也许大家会说经济下行、上市公司业绩下滑、资金面吃紧、外部环境恶劣等等负面因素造成A股当前窘境，笔者对此观点并不否认，但是从今年欧美股市同期表现看，欧美经济远差于中国，但是美股已经基本回到次贷危机以前的高位，纳斯达克指数今年更是创出11年以来的新高，而深陷债务危机的欧洲五国的股市相比于中国A股市场也是差点有限。
在此笔者要表达的是，中国股市走到今天，虽然取得了众多成就，但是同样还存在很多问题，诸如新股发行、再融资、重组退市、分红以及中小投资者保护机制等制度亟待完善，如果仅仅为了盲目扩大规模、盲目推出创新（创业板、股指期货、转融通、国际板等等）而忽略了制度上完善，那么最后所有矛头都将指向市场的制度上。这种“不作为”才是造成A股市场当前现状的关键所在。 再回到上面的问题，到底是什么原因造成投资者每次培养起来的投资理念总是错的？ 一方面，股市本身就是一个培养错误理念的地方，这是因为投资者的行为具有时滞效应。时滞效应是指国家货币政策在制定实施到政策效果的显现发挥作用这一过程中，需要一定的时间，而在这段时间内又会有政策所考虑不到的情况发生或改变，从而使得政策的发挥没有达到预期的效果。 这里所说的投资者行为的时滞效应，可以理解为对市场有效信息的不畅。市场信息瞬息万变，大量的、无筛选的信息摆在投资者面前，投资者全部消化吸收根本不可能，从看到市场变化到筛选、吸收相关信息再到形成判断以及做出决策，这是一个过程，而这个过程就造成了投资者的行为时滞，从而导致在瞬息万变的市场中投资失败。 另外，市场投资者人数巨大，而且每天还以不同速率的增长，但是这其中大多数的非专业股民仍还停留在前期牛市的辉煌中，投资专业知识普及度不够、基本经济问题分析能力甚微等因素都会造成对市场有效信息的不畅，从而影响正确投资理念的形成。 另一方面，投资者理念不清晰与从众行为相结合。也许很多初入股市的人并不清楚什么是投机，什么是价值投资，简单的将蓝筹股和价值等同，于是便出现了价值投资投机化。 而从众心理让大家放弃了自己的独立思考，成为无意识投资者。市场中有很大一部分投资者，听从机构、权威的投资理念和投资思路，放弃自己的独立思考，由于有了权威的操作思路和建议，固然对自身投资有利；但是物极必反，过分依赖权威（无论是名人、名嘴还是高官言论），放弃了自己的独立思考后，必然成为无意识投资行为者，一旦风吹草动，必然形成一股具有极大威力的市场力量。而这股集体无意识下的市场力量恰恰能够导致市场后果极度荒谬，最终形成错误的投资理念。这二者的结合等于投资者的资金并没有掌握在自己手中，自然蕴藏着极大的风险。 当然还有很多的原因，来自于市场制度、机构行为、信息不对称等等因素，但是从投资者的角度，这些都并不太重要，因为就目前来看，投资者的一臂之力还不能改变市场规则。 既然市场总是证明自己是错的，而且历经整个市场发展过程、历经牛市熊市都被证明这是一条千真万确的规律，那么我们能做的就只有采取逆向思维才能增加成功的概率。 逆向思维说起来简单，做起来难，这需要智慧和胆量，但是投资者仍不妨试试。首先，改变思考方向，通过自上而下的分析方法得出对当前市场的一个判断。其次，很多投资者在投资出现亏损后都会经历痛苦到麻木这样一个过程，最后对持有的股票不管不问，听之任之，这是对财富的不负责，真正的投资者一定要做到永不放弃，坚持下去就会对自己的行为做出准确的判断。 |
|
|
