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冬天到了，春天还会远吗？当经济开始衰退时，钢铁、有色、化工、水泥、航运等行业景气低迷，相应公司的产品需求减弱，业绩和股价就会迅速回落，以至于远低于估值水平。这时，精明的投资者开始买入周期性股票，接下来他所要做的就是耐心地等待经济复苏，因为他明白，周期性行业这种循环往复的变化规律，就如同季节的变化一样确切可靠。
如同四季变化一样的周期 经济周期通常可以分为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段，如同一年四季变化一样。当走出经济衰退，进入生机勃勃的经济繁荣阶段，周期型公司的业务一派兴旺，其股价上涨会很快。但是当经济开始衰退时，周期型公司就会饱受痛苦，其股东的钱包也会严重缩水。 周期性行业的周期循环常常沿着产业链按一定的顺序地依次发生，通常复苏始于汽车、房地产、基础建设、装备制造等下游行业，然后传导至化纤、冶炼等中游的加工制造业，最后是而上游的有色、石油、石化、煤炭等资源类行业。衰退也是从下游行业开始，依次传导至中游、上游行业。 历史背景不同，周期循环并非是简单的重复，运行规律也不是一成不变的，不能简单地套用历史经验对周期拐点进行判断，而是应该具体情况具体分析。虽然周期性行业公司销售收入和盈利并非完全可以准确预测，但却是相当有规律地不断上涨和下跌。 阶段性表现抢眼 周期性行业在景气度高峰期价量齐升，在行业低谷时则完全相反。无论是行业低谷时股票的暴跌，还是恢复景气时股票的快速上涨，同其他类型的股票相比，周期性股票的阶段性表现十分抢眼，以至于对股价产生非理性的影响。 从实际情况看，在景气低谷时，由于人们对周期性股票普遍看淡，导致投资者持股信心的动摇和崩溃，于是争相抛售，短期内会造成周期性股票的巨大跌幅，让众多的投资者深度套牢，那种感觉就好比陷入囚牢，形成一种“囚徒困境”。例如，2008年的全球金融危机，让云南铜业这样周期性股票，股价从98元跌到6.8元，短短一年，跌幅超过90%。 反之，当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，司的业绩就会明显改善，其股票就会受到投资者的热烈追捧，甚至到达一个难以想象的高度。这时，由于估值太高，里面人想出来；同时，由于股票上涨不错，外面的人又想进来，形成一种“围城现象”。例如一汽轿车，由于汽车消费刺激政策，其股价从2008年的4.8元开始飚涨到2009年的27.5元，短短一年涨幅超过5倍，而且还有人趋之若鹜。 市盈率的误导 对于大多数股票而言，低市盈率是一件好事，但周期性股票却并非如此，市盈率对于投资周期性股票往往会有误导作用。低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。 在景气低迷阶段，周期性股票的市盈率有的只能保持在个位数上，最低可以达到5倍以下。此时，粗心大意的投资者对风险却浑然不知，以为股票“便宜”，或者买入，或者继续持有。接下来，经济持续低迷，周期性公司的股票令人毛骨悚然地直线下跌，股价很快跌去一半，可能需要等上好几年，股票才会回到原先的价格。 例如2008年4月，中国远洋的市盈率只有6倍，然而，半年之后，其股价还是从30元跌到了7元，跌幅达70%以上，直到今天其股价还远远低于原来价格。而在景气高涨期，如果看到市盈率不断走高而不敢买入周期性股票，就会错过一轮上升行情。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映周期性股票内在的价值。 把握周期性投资机会 投资周期性股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。 银行利率是把握周期性股票入市时机最核心的因素，当利率水平低位运行或持续下降时，周期性股票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期性股票会表现得越来越差。 需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在减息刺激一段时期之后，周期性行股票才会重新焕发活力。同样，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候。 |
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