【图文】公司调查：万达31亿美元并购全美第二大院线AMC 蚂蚁吞象？

【编者按】2012年5月21日，万达集团以总交易金额26亿美元并购全美第二大院线AMC，包括购买100%股权和承担债务两部分，成为中国文化娱乐产业历史上首例达成的海外投资项目。同时，万达并购后投入运营资金不超过5亿美元，万达总共将为此次交易支付31亿美元。有业内人士认为，万达无论从资金还是管理上，暂时并无实力收购。但万达院线IPO在即，不排除通过此举抬高股价。无论是对院线发展的需要，还是为IPO的提前预热，中国院线产业扩张或早已停不下脚步。

——“市场，既意味着公开与公平，也意味着残酷与现实！也许，这就是商业的本质。我们也愿意，血性一次！”

最新[万达凶猛：溢价73%收购高负债AMC][六银行围猎31亿美元并购资金][万达借AMC出海]

疑问[近200亿并购背后金主不明][万达能否消化存疑][万达的影视雄心还要承受经营考验]

管理[万达院线IPO加码][在美不推中国电影][中方人员不进核心层][门口的万达和门外的移动]

扩张[60亿投资诱惑：绵阳地震重建学校被拆除 为万达腾地][万达并购美国AMC的商业猜想]

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万达集团业务结构及发展战略

面对目前房地产市场不景气，万达集团从业务模式到创新理念都有所调整。但这样的调整是否能达成预期的目的和收益，仍有待市场的考验。万达集团表示：今年起，将加大对文化、旅游产业的投资力度。全力开发第四代产品。

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  万达竞争力评价

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  四代产品揭露战略转型

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  万达院线的价值

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  IPO仍在路上

看点：万达如何Hold住国际顶级院线？

当年华纳从万达撤资，万达顶着压力开始养育第二个'孩子'万达影城。虽然近年总盈利看起来不错，但投入比重着实让人吃惊！此次收购AMC院线，万达斥资31亿，是什么力量让万达铁了心要做吃螃蟹第一人？

优势：中国影业成长空间大 万达院线IPO可加码高定价

获得如此大的砝码，万达院线IPO已经进入反馈意见阶段。如此利好可直接加码高定价。融资渠道的打开可以为万达带来更多的运营空间。而中国电影行业也将因院线国际化而更加容易走出去。有文章指出，万达院线的盈利还可填补万达商业地产资金链紧张。[详细]

劣势：美院线收入三年持续降 票房增长率近年曾缩八成（图表）

北美市场的境况大不如从前，与2009年比较，2010年观影人数发生了改变下滑5%，大量观影人被市面上出现的DVD、蓝光等“吸走”，而2011年美国电影院线收入下滑4.5%，这在美国近十年数据历史上，属于幅度较大的调整。加上数字化的全面到来，让美国影业动荡不安。在如此不确定的环境下，万达收购靠租赁过活的AMC院线，估计难挑起大梁。[详细]

双方实力对比

• 万达影院数：86家

  屏幕数：730块

  2011年收入：17.8亿元人民币

  院线票价：《复仇者联盟》3D，140元，北京

  市场环境：2011年中国电影票房131亿元人民币，同比增长28.9%

• AMC影院数：350家

  屏幕数：5050块

  2011年39周收入：19亿美元(约120亿元人民币)

  院线票价：《复仇者联盟》3D，14.5美元(约91.7元人民币)，纽约

  市场环境：2011年北美电影票房102亿美元(约650亿元人民币)，同比下降3.6%。AMC的规模远超万达。

现象：中国院线疯狂竞争引发的思考

• 中国院线存弊端 经营同质化如何改善

  美国的放映业由几条大院线控制,包括通用院线、联艺院线、AMC院线、卡迈克院线、马库斯院线等等,在全美三万多块银幕中,大院线控制着大约一万四千块银幕,被控制的45%的银幕却聚敛了80%票房收入。 现行的中国院线制，距离真正符合电影自身规律的，符合商品市场规律的运作机制，还相差甚远。全国34条院线跨地域“市场竞争”的大好形势下，实际又潜伏着大垄断机制控制，产品单一化、经营同质化的重重危机…… [详细]

近日上线的《赛德克-巴莱》遭院线冷遇，万达院线微博回应：'愿为你血性一次！' 在文章的最后万达院线还引用了《赛德克-巴莱》里面的台词：'如果文明，是叫我们卑躬屈膝，那我们就让你们看看，什么是野蛮的骄傲。'似乎透露出对并购AMC的情绪异常高涨。

• 影城“争夺战”恶意让利为哪般？

  因为大多数院线和影院之间并不具有真正资产链接的关系，所以院线对于影院的控制力度非常有限。许多影城今天还从属于这家院线，明天立刻“城头变幻大王旗”。院线过去恶意让利争夺影院、挖别人墙角的做法目的是急功近利想提升院线票房，赢取了暂时的票房，却忽视了自身核心竞争力和品牌形象的建立，完全属于市场上的恶性竞争。 [详细]

• 新影城装修奢华 机制缺失艺术院线

  影院建设出现一股互相攀比、恶性竞争的浮躁风。深圳某影城大厅的小小吊顶竟然花费了三百多万。上海永华影院，年度3000万的票房，可年度租金高达750万，起码五年不可能有利润和投资回报。 张一白说：“所谓的院线生态有问题，并不是院线方所造成的。毕竟院线只是电影产业的一个环节而已，归结到底，这是整个中国电影生态的问题”。 [详细]

• “电影”一词诞生于天津

  美国电影院起初统称为镍币影院（Nickelodeon），Nickelodeon是由五美分（nickel）和Lodeon（希腊语“戏院”）得名。1896年电影登陆中国，1905年6月16日天津的《大公报》将这种由光影构成的娱乐设施称为“电影”，得到全国人民认可。1906年，天津第一家中国影院诞生，上来播放的就是与世界同步的美国大片。[详细]

图为美国影院的起源：镍币影院

万达院线该不该收购AMC？

这是中国文化娱乐产业历史上最大的海外投资项目。目前AMC一年的现金流量为1.81亿美元，26亿美元的整体收购价格就意味着约14倍多一点的市盈率。广电总局公布数据显示，万达院线去年票房收入达到17.85亿元，平均每家影院票房收入约为2075万元;而在业内，一线城市每家影院的平均收入只有1500万元。

正方观点

"万达对AMC的收购，将大大有助于国产电影在海外的放映。从这个角度来说，万达集团是在进行一次战略性的投资。"　

　　　　　　　　　

——艺恩咨询的总裁郜寿智

“打造全产业链的影视集团能够有效规避风险，反哺上游制作，补充稳定的现金流。这符合文化产业大发展、大繁荣指导思想。”

　　　　　　　　　　　　　

——广东大地影院发展部经理谢晓鸣[详细]

反方观点

“收购让人兴奋，但如此巨额资金投入收购的却是在走下滑路的美国院线，从这个角度来说，有点让人看不懂。”

　　　　　　

——清科咨询分析师张亚男

"市场拐点已经到来，影院投资过热、单个影院平均票房的下降迫使院线思考自身未来盈利空间何在，内部商业模式创新势在必行。"　

　　　

——中影南方新干线总经理赵军[详细]

他山之石：经验VS教训

• 米高梅破产：别等失去机会了才懂珍惜

  由于无法偿付高达40亿美元的巨额债务，曾是全球最大电影公司的米高梅2010年11月3日宣布申请破产保护，其申请也随即获得法院的批准。更有消息称，中国投资人有意入股米高梅破产之后组成的新公司。[详细]

米高梅的倒下体现了大型电影企业不能一直吃老本，被传统束缚，如果一直没有新思维、新的经营策略，那么江河日下也是早晚的事。

• 破产保护案背后：品牌价值高于一切

  米高梅电影公司宣布破产，其实并非没有回旋的余地，2010年10月12日狮门影业公司(Lions Gate Entertainment Corp)(LGF)就曾再度提议与米高梅电影公司(MGM)合并，此项交易已获得活跃投资商卡尔-伊坎(Carl Icahn)的支持，后者在这两家公司均拥有股份。狮门影业表示，已向陷入财务困境中的米高梅提交了一项并购提议。但这份提议显然未达成。2010年6月，米高梅曾因为品牌价值而拒绝过很多著名公司的合并或帮助提议。最终谨慎选择了真心想帮助公司继续走下去的狮门影业。[详细]

• 二十世纪福克斯：合并而起 慧眼识人

  1935年，二十世纪电影公司和福克斯电影公司宣告合并，二十世纪福克斯正式登场了，这家新公司也是最晚成立的好莱坞大公司。二战后，电影观众开始流失，电视的兴起也对电影业造成很大打击。二十世纪福克斯想依靠增加电影院的数量渡过难关，然而法院裁决，反托拉斯法，大的发行公司必须与放映业分离，公司因此失去了一半的电影院。1984年，来自澳大利亚的传媒巨头鲁伯特默多克从马克里奇和马文戴维斯手中买下二十世纪福克斯，他对电影部门没有做出很大调整。[详细]

• 中国影院投资冷热思考

  一个将达300亿元的庞大市场，一个年增600块银幕的朝阳产业，一个投资回报并非暴利的行业，引来了包括煤老板、地产商、江浙游资、风险投资在内的20多种资本“虎视”。影院投资大战，硝烟弥漫还要不要“个性”？[详细]

台湾高质量史诗片大陆票房不济

院线背景介绍

电影院线就是电影放映行业一种具有垄断性的经营体制。经营者为发展和保护其经营利益，在某些城市或地区，掌握相当数量的电影院，建立放映网络，借以垄断某国或某一电影制片公司新版影片的公映。概念源自好莱坞，但之所以大众对此了解几乎为零，多数原因是我们的院线制没真正发挥出作用。跟着电影院线上市的脚步，中国电影院线实现差异化放映那天也不远了。

• AMC Entertainment Inc

  AMC(American Multi-Cinema)是北美第二大院线，除了美国、加拿大，在英国、法国、中国香港、西班牙等地区都有影院。

  AMC由Dubinsky兄弟创建，1961年，Edward去世，儿子Stanley接管Durwood院线，他将军事化管理和科学管理的理念引入了电影放映业。1963年，Stanley率先在Durwood引入了两厅电影院。在大受欢迎之下，1966年又引入了四厅电影院。1969年公司名称改为美国多厅影院（American Multi-Cinema，简称AMC），并在当年引入了六厅电影院。

  通过对竞争对手的并购和不断建立新的影院，AMC成为北美地区第二大院线，近年并购案中较大的是2002年对General院线的并购和2006年间Loewscineplex院线的合并。2009年3月，AMC宣布和索尼合作安装4000块4K数字银幕，1500块3D银幕。

  AMC除了首次引入多厅影院意外，还有很多影院史上的第一。比如，将体育馆的阶梯式座椅引入影院，从而保证每一个座位的视线都不受阻碍；将扶手设为可调节式，将扶手抬起来就可以形成情侣座；在扶手上设置一个杯托，以方便观众放置饮料。[详细]

• 万达院线发展轨迹

  2003年万达集团进军电影业。华纳将协助万达集团在所有在建及拟建的万达商业广场中建造世界一流水准的多厅影院，并对影院的设计及建设提供全面的技术支持，负责影院落成后的管理与运营，而待时机成熟时，美国华纳公司同万达集团双方将对影院合资经营。2004年万达集团投资1.2亿元建造了五大电影城。2005年12月28日，华纳万达国际电影城的“WB”(华纳)字样悄然换成“WD”(万达)，万达院线全面接管了老五家影院的经营管理权。2006年底万达电影院线自有投资影院达到15个，全年票房收入1.51亿元，排名全国第五。电影院也从原来作为万达商业广场的一个配套产品，成为集团四大支柱产业之一。

  　　

  据万达集团官网的数据显示，万达院线现有影城86家、730块银幕，计划到2015年开业200家影城，拥有银幕2000块。根据此，预计今年新建34家影城、370块银幕，平均每10天扩张一座影城。[详细]

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  AMC Entertainment Inc

  American Multi-Cinema

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  万达院线

  　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

  万达国际电影城