杨玲： A股进入长牛慢牛新阶段
杨玲 [ 现在，大多数人对市场的反转视若无睹，很多人都在说，这是个陷阱，进去后将血本无归。但想提醒大家的是，自2007年以来，A股市场已经经历了三次重大改变 ] 2012年，传遍全球的玛雅人末日预言被证明只是个传言。有意思的是，同样在去年12月中下旬，中国的A股市场也绝地逢生，在众人的怀疑声中默默完成了长周期的转换，进入了一个新的阶段——长牛慢牛。 记得去年年初，星石投资曾认为，如果投资者能在6000点时抵御了狂热的万点大预言的诱惑，能在3000点的时候忍受嘲笑而空仓，也必须有勇气在2000点的时候面对质疑而逐步建仓，因为这是一个投资人应有的坚定。 2013年的A股市场，确实有点像玛雅人的世纪之交，虽然要进入新时代，但仍然充满末日担忧。人们担心股票市场的扩容，担心经济转型的不畅，担心国际形势的莫测，甚至担心末日的到来，但唯独忽略的是股票市场已经对此连续反映了五六年，累计跌幅已高达65%。 现在，大多数人对市场的反转视若无睹，很多人都在说，这是个陷阱，进去后将血本无归。但想提醒大家的是，自2007年以来，A股市场已经经历了三次重大改变。 一是A股市场快速扩容的系统性风险已基本消化。自股权分置改革以来，A股市场由原来的“试验田”向成熟股票市场迈出了重大一步，同时流通股的总市值也增加了8倍到10倍。这样的重大改革，必然伴随着一定的成本付出，A股市场通过估值中枢不断下行来逐步消化这样的改变，大致路径为先大盘股调整到位，再小盘股跟进调整。这也是为什么近年来大家总感觉熊长牛短的基础性原因之一。但据星石投资内部测算，尽管还有些大小非减持的压力，但A股市场估值中枢下行的系统性风险已经基本消化了。 二是A股市场对经济结构转型压力已经提前释放。一般来说，研究机构对股票进行盈利预期时，要考虑企业至少未来三年的经营情况。因此，随着市场的主流投资研究机构充分消化和预期了中国经济结构转型的难度和冲击，A股市场在国内经济尚在繁荣期的时候就开始“熊冠”全球。股价，尤其是周期股的盈利预期，已经对未来可能出现的糟糕前景提前做出了反应。现在的好消息是，除非房地产价格出现快速崩溃，否则经济的悲观预期对股票市场的冲击将不再构成股票市场的重大风险。 三是A股市场在融资体系大变革的背景下逐渐融入社会主流体系。自国内的金融改革推进以来，大家明确看到了国内融资体系的一个大趋势，即直接融资和间接融资并重。《金融业发展和改革“十二五”规划》更是提出了明确的量化标准：到“十二五”末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。在新时代下，A股市场将迎来前所未有的机遇，银行、保险、券商、基金、社保、年金、QFII等机构投资者将跑步入场，而每个投资者，也将是这个新时代的受益者。 2013年是新时代的开端，也是在恐惧中贪婪的大好时机，希望投资者能够擦亮眼睛，共同分享新时代的盛宴。 （作者为星石投资首席策略师） |
|
|
