中国股市为何陷入迷局?

  根据数据显示，2月份美国制造业PMI达到54.2%，创出了2011年6月份以来的最高水平。另外，美国今年1月份新屋销售环比大幅增长15.6%，创出了四年半最高水平。面对一系列的佳绩，美股接连创出历史新高。

  前几年，受到全球经济危机、欧债危机的影响，美股一度出现暴跌的行情。然而，历经数年的考验后，美股摆脱了危机的阴影，创造出新的辉煌。的确，我们可以清晰地看出，近期美元指数与美股呈现出同向上涨的走势，而这一现象也显示出美国经济正走向复苏之路。伴随着美国金融业的快速恢复，企业的盈利状况也显示出较好的改善，进而提升了投资者的投资信心。

  在中国，人民币呈现出被动升值的格局，而此信号也导致2月份的进口增速出现了回落的迹象，且增速水平创出了13个月的新低。同时，近期公布的2月份中国制造业采购经理指数仅为50.1%，较上月回落了0.3%。当然，由于受到春节因素的影响，数据出现了一定程度的回落，但值得庆幸的是，该指数已经连续五个月维持在50%荣枯值上方。

  一边是人民币的被动式升值，另外一边却是资本市场的持续性弱势，正好与美国呈现出负相关的关系。究竟是什么原因导致了这种局面的产生呢？又是什么因素致使中国股市陷入迷局呢？

  先谈人民币被动升值的问题。近一段时期，全球实行无限量宽宽松政策。以日本为例，日元持续性的贬值也加剧了人民币被动升值的压力。回顾过去的一段时期，国内货币的贬值速度可谓惊人。以货币供应量为例，1999年底国内广义货币供应量约为12万亿。到了2003年7月末，广义货币供应量达到20.62万亿。截止2012年年末，广义货币余额达到了97.42万亿。然而，在广义货币年均18%的增速下，GDP的数值却没有得到同步性的提高。以2012年的数据为例，GDP数值仅为51万亿，而广义货币与GDP的比例达到了1.9：1。

  那么，上述数据意味着什么？货币贬值！有学者认为，过去十年货币贬值速度达到600%！即使过去十年的一线房地产价格呈现出大幅攀升的走势，但还是赶不上货币的贬值速度。

  为追赶货币的贬值速度，各类投资渠道就成为了老百姓的必要选择。而作为符合大众化的股票市场，究竟能否起到保值增值的作用呢？答案明显是否定的。不仅如此，中国股市还成为了蒸发市值的场所。甚至有人调侃，如果你憎恨某人，请带他进入中国股市吧。

  近一段时期，全球股市呈现出强势上涨的格局，美国股市甚至创出了历史新高。虽说A股也跟随外围股市出现了一波快速上涨的行情，但是目前A股所处的点位依然不能超越去年的年内高点，更不要说2007年创出的6124历史高点了。更有趣的是，当股市刚刚转强的时候，IPO重启、转融券推出等利空性消息又开始抬头，从而导致A股的反弹夭折。针对全球大涨、A股滞涨的情景，不少投资者感到了担忧，中国股市为何陷入迷局呢？

  笔者郭施亮认为，中国股市陷入迷局不仅有外部因素的作用，而且还存在着内部因素的干扰，且内部因素的干扰影响甚于外部因素。因此，我们在下文将着重分析中国股市陷入迷局的内因。

  第一、股市是经济的晴雨表，而经济又反作用于股市。谈及此点，不少投资者认为，在国内，经济的好坏与股市的走势完全无关。其实，这一观点并不正确。虽说中国经济对股市的影响不如发达资本市场那样明显，但是对于一个不成熟的资本市场来说，经济对股市的影响一直存在，只不过是强与弱的问题。尽管PMI指数已经连续五个月稳守在枯荣线上方，但是不少中小企业依然没有从经济危机中得到明显的恢复。而金融业和房地产业属于经济回升的显著行业，而这两大行业对经济的敏感度又是最高的。这正好解释为何在本轮反弹行情中，金融地产股会远远跑赢平均指数了。相反，没有摆脱经济危机阴影的中小盘股票在反弹中的表现较弱。当股价出现上涨时，又会被大股东抛售。

  第二、传言猛于虎。一则IPO重启传闻可以打压股市上百点的空间，可谓是中国股市的一大特色。对本轮反弹行情来说，IPO停发是促进市场走好的内部因素。一旦IPO重启必将对市场的做多信心构成极大的影响。另外，再融资现象也是A股的常见问题。此点可以归结为中国股市重融资的状况。

  第三、忽视监管，处罚过轻。2011年的绿大地事件引起社会媒体的高度关注。然而，经过审理后，当年仅判罚绿大地400万元人民币，对相关负责人只是处以5年以下的有期徒刑。其实，长期以来，忽视监管和处罚过轻属于中国股票市场的一大特征。而此举也促进了极低的违法成本，增加了违规的案例，对股市的健康成长非常不利。

  第四、做空机制不健全，相关规则有待完善。今年2月28日，转融券业务正式推出，初期将以90只标的证券作为观察。前几年管理层就推出了融资融券、股指期货等做空工具，资本市场的体系也得到了进一步的完善。然而，过快的推进市场体系，而忽略了工具的规则偏向性，也是导致股市不稳定的关键因素。

  第五、大小非解禁高潮，大股东忙抛售。根据数据显示，2013年属于大小非解禁的高潮，初步预测将有4400亿限售股冲击A股市场。虽说股改扩大了市场的容量，但是也加重了市场的压力。大股东以极其低廉的价格持有某上市公司，待限售股解禁后，大多数会选择抛售以谋取暴利。在这样一个利益主导的市场中，谁还会专心做好企业呢？

  综上所述，中国股市毕竟是一个不成熟的市场，很多制度措施仍将有待完善。不过，结合上述五点的内在因素，中国股市陷入迷局也是意料之中的事情。