券商：A股有望迎来一轮流动性推升的长期牛市今日，万博研究院发布5月策略报告认为，在国内流动性泛滥，房地产、PE、固收等其他大类资产受到压制的大背景下，A股市场有望迎来一轮流动性推升的长期牛市。
今日，万博研究院发布5月策略报告认为，在国内流动性泛滥，房地产(行情 专区)、PE、固收等其他大类资产受到压制的大背景下，A股市场有望迎来一轮流动性推升的长期牛市。 报告指出，3月以来，A股经历了一嘲倒春寒。在新国五条打压房地产误伤股市、证监会原主席郭树清意外离任、银监会八号文规范银子银行(行情 专区)和十号文规范地方融资平台短期紧缩流动性、一季度经济增速7.7%严重低于预期、雅安地震带来心理冲击等六大利空因素的影响下出现了两个多月的调整，负面影响得到一定的宣泄，A股市场的下行空间已经越来越小，上证综指再次跌破2000点的可能性不大。 报告认为，在全球资产配置调整的新一轮大周期中，在国内天量流动性亟需新投资渠道的背景下，货币流动性的洪流将以不可阻挡之势最终涌入股票市场，未来几年，A股市场的上涨空间将不可限量。 报告全文： 超额货币吸收难 过去十年间，中国凭借低廉的要素成本等优势逐步成为全球最主要的商品输出国和资本流入国，贸易顺差和外汇储备连年递增，截至2013 年3 月，我国外汇储备总额已高达3.44 万亿美元。面对汹涌而入的国际资本，我国货币当局只能全额收购流入的外汇以维持人民币汇率的基本稳定，这就造成我国的基歹币供应量被动地取决于贸易顺差、海外直接投资和“热钱”等其他形式的跨境资本流入。2007 年以来，人民银行储备货币余额以年均22.9%的速度增长，与外汇储备增长步伐基本一致。为了减少因购汇而持续新发货币对国内经济的冲击，央行通过存准率调整和央票、回购等公开市场工具也成功地吸收了一部分货币流动性，但以M2 衡量的货币供应量仍然迅猛扩张，今年3 月份我国M2 余额已突破100 万亿大关，而这还尚未考虑近年来激增的信托融资、民间信贷等各种“影子银行”系统的准货币创造。 在实体经济产能过剩的背景下，超额货币流动性并未造成制造业产品价格的上涨，而是更多地向资产市场溢出，房地产、PE、银行理财、股票市场以及其他资产市场先后成为一个个吸纳社会过剩流动性的“池子”。 根据我们的估算，近10 年来我国房地产行业累计吸纳资金高达11.5 万亿，股市扩容也吸纳了4.1 万亿的货币流动性。与此同时，我国PE 和银行理财产品市场近年来发展迅猛，也成为大量过剩资金追逐的热点，银行理财产品余额从2010 年的1.7 万亿激增至2012 年的7.6 万亿，PE 市场存量资金也超过1.5 万亿。连同债券、期货、艺术品等众多大类资产市场有效吸收了实体经济之外的过剩货币流动性。 多年来过剩资金的涌入已经造成我国房地产、PE、债券等资产市场不同程度的泡沫化，昔日的蓄水池正在成为高悬在山顶的一个个“堰塞湖”，经济规律和政策调控等种种证据表明上述几个市场的繁荣景象已然难以为继，汹涌依旧的货币流动性大潮即将从上述旧池子中冲决而出。哪里才是这肆虐的大潮最后的归宿？ “地产池”水满成患，十万亿资金何处去？ 过去十年，“五因素”模型支撑地产牛市 2008年，笔者曾提出“五因素模型”并预测收入提高、人口城市化、居民资产配置、房地产金融和土地供给等五大要素将支持我国房价长期上涨。 第一因素，经济增长和收入水平提升带来的住房消费需求持续增加。根据万博经济研究院名誉顾问Richard Herring对过去五十年美国、欧洲和亚洲各地房地产发展历史的研究，居民收入水平与房地产价格之间具有很强的正相关性。 第二因素，人口增长与城市化水平的提升是房价上涨的另一驱动力。以新西兰为例，2003-2008年间移民的大量涌入曾使得这个大洋洲岛国的房价涨幅高达98%，而过去几年以年均1.5%的幅度提升的城镇化率无疑是促进中国房地产市场持续繁荣、房价高涨的重要原因。 第三因素，我国城镇住房土地供应的结构性短缺格局推动了房价的长期上涨。我国城镇土地供应的结构性短缺较为严重，一、二线城市等较发达地区土地供应紧张，而当前的城乡二元体制更加剧了这一情况，造成土地转让价格高企，从成本端推升了住宅销售价格。 第四因素，以银行按揭为代表的房地产金融杠杆化程度较低，房地产金融创新还有较大发展空间。在次贷危机发生之前，美国住房抵押贷款余额占GDP比重达到90%，欧洲约为40%，而在中国当前这一比例仅有20%，提升空间很大。 第五因素，家庭资产配置需要带来的旺盛投资需求。过去几年，我国居民财富迅速积累，众多家庭选择房产作为其资产多元化配置的重要途径，旺盛的投资需求支撑了房价连创新高。 正是由于上述五因素的影响，过去十年中国房地产市场呈现出长期牛市，房价累计上涨幅度约150%，核心城市上涨幅度更高达300%以上，房地产行业吸收货币量超过10万亿。 |
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