2013年06月09日 01:06
巴克莱经济学家Peter Newland警告，加拿大经济在未来几个月将面对一系列越来越严峻的下行风险。
最大的风险是，加拿大对能源价格的敞口过大：
作为一个能源大宗商品净出口国，加拿大从金融危机前和金融危机后的中期油价上涨中获益，因为这改善了加拿大的贸易状况。最近几年，这种利益不断变小，主要受到了加拿大油价相对于WTI油价和布伦特油价的折让放大的影响。如果全球经济增长不及加拿大央行的预期，那么其能源部门可能不能带来预期的福音。
而且，加拿大还面对房地产问题：
在加拿大，房屋价格、抵押贷款价格和居民房屋建设活动全都创下了历史新高。加拿大央行已经在最近的货币政策报告中，强调了房屋需求放缓的迹象，预期房地产部门会对今明两年的经济增长造成温和的拖累。然而，这可能是太乐观了。
Newland认为，加拿大央行对其经济增长预期过于乐观了，就像美国一样：
在我们看来，明年全球（特别是美国）的经济增长很可能要低于加拿大央行的预测。加拿大的经济仍然过度依赖外部需求（出口占了加拿大经济的约30%，超过美国的两倍），所以加拿大央行的预期存在巨大的下行风险。此外，我们认为，能源和房地产部门已经发出了令人谨慎的信号。
对能源部门的巨大敞口，意味着油价的变动会通过贸易条件，对国内收入形成巨大的连锁效应。加拿大企业已经强调，油价的不确定性和波动，已经成为投资计划一直被推迟的一个原因。同时，国内房地产部门已经呈现了放缓的迹象。房价指标，家庭抵押贷款和建造活动看起来已经扩张过度，加拿大央行预期该部门只会对GDP增长形成温和的拖累影响，这可能过分乐观了。
Newland还指出，谈及能源部门，有一个与加拿大相关特定的因素是，加拿大国内油价(比如说Western Canadian Select——WCS)和国际原油基准价（比如WTI和布伦特）的差价。虽然加拿大在出口WCS原油，但仍需进口WTI或布伦特原油。Newland表示，最近几年，WCS原油相对价格的不断下滑，已经对加拿大的贸易状况形成了负面影响。油价的波动已经被加拿大企业形容为，拖累投资的一个原因。
（黑色为WTI油价，蓝色为布伦特油价，灰色为WCS油价）
然而，房地产部门可能才是另一个更严重的问题。
（左图对比了美加两国房价与租金之比，右图对比了美加两国家庭债务与收入之比；深色代表加拿大，浅色代表美国）
Newland表示：
就像其它一些发达国家一样（包括美国、英国和部分欧元区国家），加拿大在新世纪的第一个十年里，经历了房价和房屋建造活动的持续上涨，这主要是受到了低利率和强劲的国内经济增长所驱动的。然而，不像这些国家，在金融危机爆发以后，加拿大房价的下滑是相对温和和短暂的。
当然，这存在一些合理的原因：第一，加拿大经济，特别是劳动力市场，复苏得比其它地区要更快速。第二，抵押贷款市场更为保守，避免了在美国发生的次贷问题。第三，加拿大的偿债成本相对较低，无论和历史相比还是和美国相比。然而，根据一些经济指标，比如说房价与租金之比和抵押债务与收入之比，加拿大的房地产部门看起来再次出现过热的情况。此外，建筑部门雇佣的劳动力占比，是历史最高的。
加拿大央行已经在最近的货币政策报告中，强调了房屋需求放缓的迹象，预期房地产部门会对今明两年的经济增长造成温和的拖累。然而，鉴于在此前的加拿大经济周期中所观察到的下行情况——比如说在19世纪80年中的房价暴涨，加拿大央行的预期可能过分乐观了。
Newland没有提及的是，为什么加拿大房地产市场看起来如此脆弱。首先，事实上加拿大房屋市场早就处于一个合适的冷却期。而现在的下行趋势很可能受新的抵押贷款监管所放大的。
新的监管降低了最长抵押贷款期限，从30年降至25年；降低了最大贷款与市值之比，从85%降至80%；限制了总偿债比率不得超过收入水平的39%。新规还限制了政府只能担保房价低于100万的抵押贷款。
据房地产中介表示，上述监管严重影响了首次置业者的购买能力。
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