华东医药2012年报关键性指标： 商业收入121.2亿，同比增长31.6%，工业收入24.2亿，同比增长28.0%；归属母公司净利润4.7亿，同比增长23.2%。
2012经营净现金流6.4亿元，而2011年0.16亿改善非常大。
产品线中超过亿品种已有7个，其中中美华东收入和净利润分别同比增长28.2%和29.5%，阿卡波糖片和百令胶囊销售分别达到5亿和8亿。 以上商业收入虽然过百亿，但利润贡献来讲，制造收入贡献超过七成。当中两大王牌产品百令胶囊与阿波卡糖贡献利润最大。下面详细叙述：
1）百令胶囊
百令胶囊:国家一类新药，质量标准都被收载在中国药典中。虫草菌发酵，采用人工虫草菌粉，临床应用广泛，适用于肿瘤科、肝病科、呼吸科、内分泌科、肾内科、保健科等多科室。据相关研究报告显示：目前主要针对移植领域，因为此类患者需要长期服用，客户粘性较高。
未来增长主要是延伸科室，之前主要是移植科室，现在呼吸科再延伸至肿瘤科、肝病科于是市场空间则豁然开朗。而百令胶囊不单只是处方药，而且是OTC产品。目前集中一线城市以三级医院为主，销售人员300人。
竞争产品金水宝（江西金水宝制药），其终端销售额2011 年已经达到12-13 亿元规模。销售人员1000人，区域更广。
从医院覆盖面来讲，未来百令胶囊仍旧有较大空间，其销售增长逻辑=科室延伸增量+空白覆盖医院市场增量。
2）阿波卡糖
王牌产品阿波卡糖，进入2012版基药，据相关资料显示：阿卡波糖于1994 年进入中国市场，发展至今已经成为国内口服降糖药的第一大品种，占据降糖药领域22.4% 的市场份额，仅次于排名第一的胰岛素制剂（36.5%）。2002年中美华东和四川宝光分别获得仿制药生产批文，目前公司的阿卡波糖已经占据了15% 的市场份额，而四川宝光规模尚小，且尚无原料批文，规模化生产受到限制。华东公司在推广阿卡波糖过程中，把目标市场定位于二级医院和少数三级医院，而避免正面与“拜糖苹”正面竞争。随着进入基药以及国家强行推行基药使用比例，未来放量可期。
3）隐忧：股改一直未完成
华东医药股权结构复杂，虽控股股东为远大集团35.5%，但实际管理全部由二股东杭州华东集团17.7%在管理，长期以来大股东与二股东存在分岐导致华东医药无法在资本市场实现融资。最初股改时远大集团承诺将控股的雷允上药业有限公司70% 的股权、武汉远大制药集团有限公司70.98% 的股权、四川远大蜀阳药业有限公司40% 的股权等优质资产以公允价格注入上市公司。但在2007年8 月，远大集团向公司董事会提出议案，但华东医药以支付对价不合理、业务关联度低等理由否决该议案。
如果解决股改问题而且能够将以上资产注入，则估值提升是必然。 |
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来自： 江苏常熟老李 > 《黑球大帝谈股论金》
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