黄祖斌：经济繁荣期股市很有可能长期没有行情
股市的崩盘不仅是制造成千上万负资产小市民的陷阱，也是导致亿万富翁回到人生起跑线的武器。 股市的崩盘，几乎都是因为市盈率太高，泡沫膨胀得太大。直接的诱因，却各有不同。以中国股市2007年的崩盘为例，是中国神（华）（石）油两大公司IPO共圈走了1300亿元的市场存量资金。台湾股市在1990年前后的最终的崩盘前，曾有一次跌幅达50%左右的大幅调整，直接的诱因，却是台湾当局开征税率仅仅是2%的股市交易资本利得税。 股市的崩盘虽然可怕，但对于有经验的投资者，特别是对于牛市起步时就重仓的投资者，即使跌回起步点，也未必有多少损失。亏损多的，倾家荡产的，基本上都是没有经验，对股市缺乏最基本的了解，在牛市中后期入市的人，如果还是融资入市，那就是背着粪筐低头走路——找死（屎）。据说全球各国各个时期的股市崩盘史中，跌幅超过80%的也只有四次。其中1929年美国大萧条，最终股市也只不过跌了89%。中国股市6124点后的最大跌幅是73%。目前为止股市跌幅最高的记录，是香港股市1973年的暴跌。 上一篇文章提到，香港在1950年代初到1967年，是经济起飞的年代，但股市除了1961年之外，一直没有象样的行情。但到了1968年，在香港暴动结束，社会稳定后，股市却开始了持续数年的暴涨，把股市对经济的长期“欠账”还得一干二净还透支了未来。 1968年年初，香港恒生指数只有66.92点，到年末，暴涨60%多，达到了107.55点。对于只有20多年历史的中国股市来说，一年暴涨60%的行情是区指可数的，但对于香港股市，这只是一次大行情的起点。到了1973年3月9日，恒生指数涨至1774点。这样从1967年末算起，香港股市在5年多的时间里，暴涨约26倍。这种前所未有的股市泡沫形成后，任何风吹草动都能导致它的崩盘。 当时香港股市的股票还是实物股票，在上周五股市创历史新高后，3月12日（星期一），香港股市却因为发现了3张合和实业有限公司的假股票开始崩盘，3月15日，恒生指数快速下跌至1604点。3月26日，新一轮下跌开始，当天恒指由1417点下跌至1229点，单天下跌188点。 当时的港英政府在香港股市的这次崩盘中，也显得不负责任。在股市持续大涨的过程中，港英政府只是告诫市民股市有涨也有跌，但没有采取较有力的政府来抑制泡沫的膨胀。而在股市已经开始转熊后，却出了一个大昏招。 1973年4月，港英政府税务局在4月4日发表“买卖股票之盈利须缴税”的公告，计划向股票投资者征税。4月9日，恒生指数跌破1000点大关，收于934点。短短的30天内，恒生指数大跌800多点，跌幅接近于50%。 随后香港股市因石油危机等其他利空，持续大跌，在恒指面如土色割肉的投资人事后庆幸不已。1973年底，恒指收于433点，年中高点算起，累计跌幅达75%。 到了1974年，香港股市继续下跌，5月1日，恒指跌至290点。8月28日，恒指跌至260点。12月10日，跌至150点。算下来，香港股市在约7个季度内，大幅下跌91%，将26倍的涨幅几乎跌去其中的25倍。直到大概七八年后，恒指才重新涨至1973年3月的高点。 香港股市从1950年开始近25年的历史对A股可能有一点借鉴：经济繁荣期股市很有可能长期没有行情，但这种经济发展的成本，有可能在较长期以后在股市中集中体现出来。 事实上美国股市也曾有这样的历史：1998年前的34年分成两个阶段（各17年）：美国的GNP（国民收入）在1964到1981年（17年）大涨373％。可谓经济腾飞！1981到1998年（17年），GNP只是小涨了177％。而股市的表现则完全相反。道琼斯指数在1964年底为874点，17年以后，即1981年底：还是875。在第二个17年的起点，即1981年底，指数为875点，但是1998年底，它大涨到了9181点。 我的更多文章：
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