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从铿锵的历史中，寻找经典；从凝血的经典中，检索未来的通途！以最鲜活的语言，再现真实的历史场景，从而使读者沉浸其中，体悟市场的风云变幻、血雨腥风。兵者，诡道也。市场亦然。“上兵伐谋。”杰西·利弗莫尔，华尔街股票市场活生生的传奇。《股票作手回忆录》是一部有关有史以来最伟大的证券投机商之一——杰西·利维摩尔——的传记小说。在40年的交易生涯中曾几度破产，又几度东山再起，在1929年大萧条中曾因做空而收获上亿美元的利润。他提出的交易法则（入场时机把握、资金管理和情绪控制）历经70多年，在当今股市上依然非常有效。书中字里行间透出的见解堪称永恒，不仅激励了无数代投资人，并且也使其成为了有史以来一流的投资经典。数十年来，一代又一代的金融专业人士和交易员都阅读过这本书，从中学习金融操作所应秉持的态度，反应及感受。本书情节起伏跌宕、激动人心，使读者充分领略到主人公当时所面临的社会环境、生活形态、市场演变、交易中的成功和失败，特别是主人公内心经历的尝试、挫折、困惑、领悟；再尝试、再挫折、再困惑、再领悟的曲折上升过程。虽然如今时代不同了，但人性永恒不变；具体事件不同了，但行情依阻力最小路线发展的趋势特征不变。这本经典著作道出了股市中的永恒真谛，从而跨越了时代、国家，使得一代又一代的全球市场投资者视若至宝、奉为镜鉴。本书是享誉全球投资界的经典读本，对于大众心理以及市场脉搏的把握。即使在几十年后的今天依然具有高度的准确性。
他在14岁与人凑了5美元进场，15岁赚到人生第一个一千美元，21岁赚到第一个一万美元，24岁赚到五万美元，29岁身价百万，30岁身价三百万，52岁身价一亿。《彼得·林奇点评版：股票作手回忆录》充满了利弗莫尔的人生和投资思路。他曾数次大起大落，做多和做空都赚过大钱，一生积攒的经验，后来历代的股神，包括格雷厄姆、巴菲特、索罗斯、彼得林奇等都受其影响，尤其以彼得林奇为最。所以杰克·施瓦格说：“在对当代30位最杰出的证券交易员的采访中，我向他们提出了同样一个问题：哪一本书对证券交易员最有启发？迄今为止，独占这一名单榜首的是70年前出版的伟大著作《股票作手回忆录》。” 《股票作手回忆录》是所有投资者的必读经典，无论是入门新手还是经验老手。——威廉·欧尼尔 华尔街600位基金经理的投资顾问《投资者日报》创始人《笑傲股市》 在对当代30位最优秀的证券交易员的采访中，我问了他们同样一个问题：哪一本书对你最有启发？被提及最多的正是这本80年前出版的伟大著作——《股票作手回忆录》。杰克·施瓦格 国际著名投资家 《股票作手回忆录》是我读到过的最好的书，我向所有的员工推荐它。——马丁·茨威格 茨威格公司总裁，《华尔街制胜之道》作者 《股票作手回忆录》我读了20年，直至今日，它仍是我案头上的必备书。——肯尼迪·费雪 金融分析家，费雪投资公司总裁 当无数关于证券市场的读物昙花一现般地消失后，本书仍然流行，并且80年后依然印行。——《GQ》杂志 不管是经济繁荣还是经济危机，都成为一小部分人暴富的舞台，利弗莫尔就是其中一个。——索罗斯
度过了数次的破产和崛起之后，杰西利弗莫尔总结出一套持续获利的策略。最重要的是，在自己的回忆录中，他没有丝毫隐瞒。他坦诚相见。——格雷厄姆 每次重读都有新的收获。——巴菲特 今天股市里所发生的一切在过去都已经发生过，将来还会再度发生。·有些人属于平庸的傻瓜。在任何地方任何时间做的事情都是错的；但还有一种华尔街傻瓜。他们认为自己每时每刻都必须做交易。渴望时刻行动以致罔顾基本大势是华尔街许多人亏损的罪魁祸首。·研读报价带是投机游戏的重要方面。找准正确的入市时机、握紧头寸亦然。但我最大的发现是。你必须研究整体大势，给它们排出座次，从而能够估算概率。·认识到自己的错误本不应该比研究自己的成功更能令我们受益。但逃避惩罚乃是人的天性。如果错误令你吃了苦头。你还会想再来一次吗？·你可以一时击败一只股票甚至一个版块。但没有人能够击败股市！你可以在某笔棉花或谷物交易中斩获利润，但没有人可以战胜棉花市场或谷物市场。·投机客必须思考如何从市场中赚钱，而不是偏执地要求报价带与自己一致。永远不要和报价带争论。也不要寻找理由或试图解释。因为投机就像山岳一样古老。我14岁的时候就不再问报价带“为什么”，如今40岁了，依然如此。某只股票今天价格波动的原因可能要两三天、两三周甚至两三个月后才能知道，但这又有什么关系呢？报价带对你的意义是现在，而不是将来。原因可以等，但你必须马上行动，否则就可能坐失良机。你记得某天市场大涨，但空管公司(HollowTube)却下跌了3个点，这是事实；下一周一，你发现董事们通过了分红方案，这是原因。
杰西·利弗莫尔，生于美国农村，父亲逼其子承父业故愤而离家出走，中学没毕业就进场了，故彼得林奇说：小学毕业就能炒股。他从5美元开始直至身价超过1亿，是华尔街历史上无人能及的传奇。
序 如何学习在股市里赚钱的方法？——凯恩斯 如何学习在股市里赚钱的方法？ 作者是怎么在股市里面赚到钱的呢？“我想告诉你这一点，我的想法从 来都没有替我赚过大钱，总是坚持不动替我赚大钱，明白吗？是我坚持不动 ！”为什么呢？“不理会大波动，总是设法抢进抢出，对我来说是致命大患 。没有一个人能够抓住所有的起伏。” 我十分惊讶于作者的经验和我的经验竟然是如此的类似，因为同样的事 情也在我的身边发生过。对于技术指标而言，大牛市，几乎每天技术指标都 是超买，但是股市照样上涨。同样的道理，对于大熊市，技术指标每天都是 超卖，但是你买进去照样被套。所以坚持自己的判断，不为技术指标所动， 拿住股票真的很难。而恰恰是大牛市拿住牛股，坚持不动，熊市拿好现金， 不为短期利润所诱惑，您才能真正赚到钱！ 正像作者所讲的“看对个股波动没什么了不起。你能在股市发现很多高 手，看时机很准，总能在最佳利润点买卖股票，但他们都没能真正赚到钱。 为什么呢？能看对波动方向的人很多，能看对波动并坚持不动的人才真正厉 害。但是，一个股票投资者只有牢牢掌握了这个诀窍才能赚大钱。而这是最 难学的。” 作者经验的例子，几乎就是在讲我身边的真事。我以前有两个管理员， 网名女的叫花，男的叫神。花是个医学硕士外科医生，神在某社会科学院下 属的电子公司。加入我的团队之前，我和他们讲会做股票最少需要3年经验 ，神对我说，最好教我一个最快的赚钱方法，我赚钱了肯定不会忘记你们。 花则默默的学习投资。从2007年4月到2007年10月股市见顶前，花坚持长期 操作，股票账户从十几万变成了七十多万。神则利用短线技术从几万迅速变 成了200万。就在最辉煌的时候，我认为股市泡沫太大，股市已经不值得投 资，就警告了大家有风险，解散了团队，潜心去写第一本书提示股民股市的 风险。 大概一年多后，2009年6月左右的时候，沪指经历了从6124跌到1664， 然后反弹到了3000点。神告诉我这一年做短线做的不好，现在开始做生意了 ，资金大概不到100万，花给我看了账户有1400万，都是股票。 一年后，到了2010年的3月份，花给我看她的账户市值竟然达到了9990 万，我告诉花，该兑现利润了。她说市值越大，自己也感觉越来越难买股票 了，所以今天准备把自己股票卖出，减到1000万，未来市值再做到一个亿， 其余的资金都拿来买房。2010年底的时候，花高兴的告诉告诉我她现在拥有 28套房了。神呢？后来他做生意业失败了，股票账户则天天短线折腾得里面 不到20万，重新回到了起点。 股市里面的确每天都有赚钱的机会，但是财不入急门，有句俗语叫欲速 则不达，其实当你不相信别人的经验，想自己独创一条赚快钱方法的时候， 不妨想想作者开篇讲的话：“华尔街没有新鲜事，因为投机像群山一样古老 ，股市上今天发生的事，过去曾经发生过，将来也必然再次发生。” 股市里面赚钱没有捷径，学习大投资家的失败经验就是掌握投资方法最 快的捷径。一个超级操盘手的投机经验是花费了无数的金钱验证出来的，他 的投机经验非常值得后来人借鉴。对于炒股的人来说，股市里面的错误就意 味着真金白银的损失。所以投资者进入股市之前真的应该认真的学习前人的 经验和告诫，所以我劝想进股市和已经在股市里面没有赚到钱的人，认真的 读一下本书，看看大操盘手操盘的心得和投机大师真金白银换来的实战经验 。 凯恩斯 2011年1月20日写于北京
关注面太窄导致操作缺乏灵活性，就像读死 书的书呆子一样。尽管股票投机必须遵循主要法则，而且这些法则十分严格 ，但是仅靠数学模式和这些定律是远远不够的，否则人人都是股票天才了。 我也研读行情收录器解读行情，但是从不只套用数学定律，我还看到被我称 为“股票行为”的东西，它对于帮助你判断股票的走势是否会延续你观察到 的动态——继续上涨或继续下跌还是回档或反弹——有更大的参考价值。如 果股票的表现不太正常，不要碰它。（不要碰那些你不充分了解的股票。— —彼得?林奇）不知道它怎么不对劲，你就无法预测它怎么走。诊断不清就无 法对症下药所以无法恢复健康，诊断不清就无从预测所以赚不到钱。 我认为，图表能帮助读懂它们的人，或者说，能帮助那些能理解图表信 息的人。但是，一般的图表阅读者太专注于股票的顶部、底部、主要波动和 次要波动，他们认为那就是股票投机的全部。如果一个人把这些当成操作的 唯一准则，并信心满满地进行投机，他就一定会倾家荡产。曾有一家著名证 券公司的元老，他很能干，毕业于一所有名的技术学院，是一位训练有素的 数学家。他对多种市场，包括股票、债券、谷物、棉花、货币等市场的价格 变化进行了细致入微的研究，并绘制出图表。他回溯很多年，研究它们的内 在联系和季节性变化等，研究得十分透彻。他根据自己的图表交易了很多年 ，其实他只是在利用平均法，这当然很聪明。听说他一直在赚钱，但是世界 大战推翻了他总结出的所有成规。他和他的大批粉丝还没来得及收手，就损 失了几百万。 熊市就是熊市，牛市就是牛市。如果大势看好，连世界大战也不能阻止 股票变成多头市场，如果大势看坏，就是世界大战也不能阻止市场变成空头 市场。而交易者唯一需要做的，就是分析市场的大势。显然，图表不等于市 场。 我并非有意跑题，只是回想初到华尔街那几年的经历，发现当初不明白 的道理现在都明白了，而且想到自己当时因无知而犯的错正是大多股票投机 者年复一年犯的错，就忍不住抒发一下感慨。 再次回到纽约后，我在证券公司积极地交易，第三次尝试在这场游戏中 获胜。我以前并不期望能像在空壳证券公司里那么成功，但总以为自己可以 进行更大笔的交易，过不了多久应该就能做得很好。现在我明白，当时自己 最大的问题在于没能领会赌博与投机的根本区别。凭借我七年来的行情解读 经验和炒股天赋，虽然没有挣大钱，但还是赚了不少。交易有赚有赔，但总 的来说还是赚了，而赚得越多，我也花得越多。除了守财奴，几乎人人都是 这样吧，但可不是每个赚快钱的人都有这种习惯。有些人会赚钱但不善花钱 ，比如罗素?塞奇，所以，很多人都是，人死了钱没花了。 每天上午10点到下午3点，我都全身心地投入股市。3点以后，就是我享 受生活的时候了。但不要误会，我只会因为判断失误而赔钱，绝不会贪图享 乐而不务正业，我不会让任何事影响我的身心健康。至今我仍是10点以 前睡觉，年轻时也从不熬夜，因为睡眠不足会影响我的判断。我这样享受生 活并没有影响交易，所以觉得没必要剥夺自己享受生活的权利。在股市上赚 的钱给我提供了经济来源，看到自己的交易方法足以谋生，我充满了自信。 重返纽约后，我首先调整了交易时间。在空壳证券公司里，我可以看到 股价确切的变化后再出手，从中赚1-2个点的利润。但在富乐顿公司，如果 我想通过股价的波动赚钱，就必须提前行动。换句话说，我必须研究股市行 情，预测其走势。这听起来没什么，但其实是一个很重要的态度转变：我渐 渐明白，赌某只股票的涨跌和预测其涨跌之间绝然不同，这就是赌博和投机 之间的根本区别。当老帕特里奇一直告诉其他客户“啊，你知道的，现在可 是牛市啊”时，他真正的意思是说，赚大钱不能靠股价的短期波动，而要靠 大波动。换句话说，不能光看个别的起伏，而要判断个股的大趋势和大盘的 行情走势。明白了这个道理，我又向前迈进了一大步。 现在，让我告诉你，在华尔街摸爬滚打了这么多年，累计输赢了几百万 之后，我要告诉你：我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是坚持不动替我 赚大钱，明白吗？是我坚持不动！（最值得买的股票，也许就是持有的那只 。——彼得?林奇）看对个股波动没什么了不起。你能在股市发现很多高手， 看时机很准，总能在最佳利润点买卖股票，但他们都没能真正赚到钱。为什 么呢？能看对波动方向的人很多，能看对波动并坚持不动的人才真正厉害。 但是，一个股票投资者只有牢牢掌握了这个诀窍才能赚大钱。而这是最难学 的。（没有耐心坚持对趋势的判断，这是大多数投资者难以获得巨大成功的 主要原因之一。——巴菲特）你对股价的走势看得清 清楚楚、明明白白，但是市场在按照你的预测走下去之前，不会步步都按你 的预测在走，你定会感到焦虑，甚至怀疑自己的判断。正是因为这样，华尔 街很多明智的投资者也会赔钱。让他们失败的不是股市，而是他们自己。他 们聪明却不够淡定。老火鸡恰恰在这方面做得很好，他既有胆略，又能机智 、耐心地等待。 不理会大波动，总是设法抢进抢出，对我来说是致命大患。（“躁”， 是一种通病，这和“快”是两个完全不同的概念。——彼得?林奇）没有一个 人能抓住所有的起伏。在牛市中，你就应该买进持仓，直到你觉得牛市将尽 ，抛空你的股票！要做到这一点，你应当研究大盘和经济形势，而不要听信 内幕消息甚至只关注个股波动！慢慢寻找大盘开始反转的蛛丝马迹，在那个 点上，你认为或倾向于认为大盘即将开始反转。要做到这一点，你必须动脑 筋并把目光放长远，否则我的建议就如同低吸高抛的道理一样浅显无用了。 不要去抓最初或最后的1/8点利润，那需要太大的代价。我学会了研究趋势和大盘，持好仓位并 坚持下去，能够静静地等待，没有一丝不耐烦。只要我知道回踩是暂时的， 我总能坚定不移地坚持下去。 我曾因看大跌做空10万股，后来看到股价会大幅反弹，我确信这个反弹 是必然的，可以让我赚一百万左右。但是我仍按兵不动，眼睁睁地看着50万 账面利润灰飞烟灭，没有补仓并在回档中放空，因为我知道如果那样做，我 就失去了自己的仓位。失去仓位会导致最终的毁灭。最终决定让你赚大钱的 是大波动，这是赌博和投机的根本区别。 由于我是从自己的错误中不断吸取教训的，从犯错到认识错误需要时间 ，从认识错误到找出原因更需要时间，所以我花了很长时间才学会这个道理 。但同时，我的生活还不错，而且我还年轻，所以可以用其他方式补救。 当时我的大部分收益主要还是靠研读行情赚来的，因为当时的市况非常 适合这种方法。情况比我刚到纽约时好多了，但想到我两年之内就三次破产 ，我一点儿也骄傲不起来。可我必须承认，破产是很有效的学习手段。 由于我从未停止享受生活，财富积累的速度并不快。这个年龄和层次的 人应该拥有的东西我一样也不少，我也有私家车。我总能从股市中赚钱，完 全没有必要节衣缩食。股市只有星期天和公共假日停市，其他时间我都在赚 钱。每当找到亏损或失误的原因时，我就会把它作为一条崭新的“禁令”记 下来。为了有效利用我与日俱增的资产，我从不节衣缩食。生活有喜有悲， 说也说不完。 其实，我能很快记住对交易有价值的教训，它这些数字（价格）总是在变化，变化才是我感兴趣的东西。为什么这些数字会变化？我不了解，也不在意。我不会想这些事情，我只是看到这些数字在变化。 ·我唯一的指引就是股票过去的表现。 ·我很早就学到的另一个教训，就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，以为内投机就像山岳那么古老。股市今田发生的事情以前发生过，以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。 ·波动当然有理由，但是大盘不会去管原因和理由，也不会花精神去解释。我14岁时不会问大盘为什么，今田我40岁了，也不会去问为什么。 ·对我来说买卖从来就没有任何差别。我操作一种系统，而不是操作一支喜爱的股票，也不是操作支持我买卖背后的意见。 ·我没有徒众，只顾自己做交易，总之我唱的是独角戏。我是用自己的头脑，不是吗？要是价格不照我判断的方向走，朋友或伙伴思考帮不上忙；如果不是这样，价格就会向另一个方向走，谁也不能好心地阻止价格变动。我看不出有什么需要把握的交易告诉别人……这就是我总是单独操作的原因。 第二章 生市场的气对你没有任何好处 ·事实上，如果我在开始交易前，肯定自己正确无误，我总是会赚钱。打败我的，是没有足够的头脑，坚持我擅长的游戏——也就是说，只有前兆对我的操作有利，让我满意时才进场。 ·有一种是股市傻瓜，们让我更了解股 票，也更了解我自己。这种人认为他们随时都要交易。没有人能够抑制拥有适当的理由，每天都买卖股票…… ·不理基本大势，持续不断操作的意愿，是华尔街上许多人亏损的原因。 ·我从来不会生股市的气，从来不跟大盘理论。生市场的气对你没有半点好处。 第三章 凡事都有两面，但是股市只有一面 ·有人说凡事都有两面，但是股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面。 ·亏损教导我，除非我确定不会被迫退却，否则我一定不能开始前进。 ·一个人要是想靠这个游戏过活，必须相信自己和自己的判断。这就是我不相信内幕的原因。 第四章 等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赚钱 第五章 不要失去你的头寸 ·我逐渐得到信心，这种信心来自对自己的谋生方法有着专业而冷静的态度。 ·大家都说，获利落袋，你绝对不会变穷。不会，你绝不会变穷，但是在多头市场里，你获取四点的利润，你也不会发财。 ·我终于明白老白粹奇先生不断告诉其他顾客：“噢，你知道这是多头市场”时，他其实想告诉他们，赚大钱不是靠个股价起伏，而是靠主要波动，也就是说，不靠解盘，而是靠评估整个市场和市场趋势。
是常识让我这么想的。现在正处于熊市，而市场上有太多的低能儿还想着做多头。这次崩盘来得太剧烈、太惨痛，那些盈利几乎化为乌有的人不可能再高兴得起来。然而，这么做是合理的，也就是说，是合乎逻辑的。在这种时候，纯粹怀疑利文斯顿大量放空股票，这对他来说是一个恶意的侮辱。你提起他来，就好像他过去是一个场内交易员，专门寻求止损的法则。你究竟为何不把真相告诉客户?
第八章
要赚到钱，不光要看对方向，更重要的是找对时机 1906年夏天在萨拉托加交易联合太平洋铁路的事情，使我比以往任何时候都更不受内幕消息和讨论的影响，也就是说别人的意见、推测和怀疑与我无关了。无论别人有多么友好，或是多么能干。是各种事实而不是虚荣心向我证明了，我可以比身边的绝大多数人准确地判断行情。和哈丁公司的普通客户相比，我更好地摆脱了投机上的偏见。对我来说，做空并不比做多更有吸引力，反过来也一样。我唯一坚持不变的“偏见”就是反对犯错。 在我还是孩子的时候，我就能从观察到的事实中归纳出自己的结论。这是我接触到真理的唯一途径。我不能从别人告诉我的事实中找到结论，那些不是我自己的事实，你明白吗？如果我相信某些事情，你可以确定那是因为我必须相信。我做多，是由于我对行情的判断向好。可是你会发现许多人们所说的聪明人，他们看好某只股票的原因仅仅是由于他们持有它。我不允许我的持股或是先入为主的观念主导我的思考。这就是我一再重复我从不和行情争论的原因。由于市场走势出乎你的意料或是不合你的逻辑，就生市场的气，就好比你得了肺炎而生肺的气一样愚蠢。 我已经逐步彻底地认识到，股票投机除了分析行情外，还有很多其他因素。老帕坚定地认为在牛市中持续做多是至关重要的，这一点让我认定，判断市场性质比其他所有事情都重要。我开始认识到赚大钱要靠大波动。无论推动大波动的起因是什么，它的持续性不会受到财团或是金融大亨操纵的影响，而是取决于其基本条件。无论谁反对它，大波动在背后推动力量的驱使下，会走得尽可能地长远。 在萨拉托加这件事之后，我开始更清楚地、或是更成熟地看出，既然所有的股票都随大势而动，那么研究个别股票的动向或操作就不再像我以前所想象的那么必要了。另外，一个人站在大波动的角度思考，在交易时就不会有所限制，他可以买卖整个股市。只做某一只股票的话，卖出的数量超过总股本的一定比例后，做空是很危险的，这个比例取决于谁在持有这只股票、如何持有以及持有成本是多少。而如果交易对象是所有上市的股票，只要他有足够的钱，可以卖出100万股，而不用担心会有被逼空的风险。早年的内幕炒作者会小心翼翼地培养起对逼空的畏惧心理，从做空中赚到很多钱。 我总是必须，或是觉得必须从股市中赚到日常的生活费用。这妨碍了我用来做大波动交易的资金的增长。这种交易方法所获的利润大，但是速度慢，因此即时交易成本更高。 但是，现在不仅我对自己的信心增强了，我的经纪商们也不再把我看做是偶然幸运的“少年赌徒”了。他们已经从我身上赚了大量的手续费，但是我现在成为他们明星级客户的可能性很大，这已远远超过了我实际交易量的价值。对于任何一个证券公司而言，赚钱的客户无疑是他们的一份资产。 从我不再仅仅从分析行情中得到满足时开始，我不再关心个股的每日波动了。我要做的是从另一个角度研究这个游戏。我从研究报价回到了研究原则，从研究价格波动回到了研究基本情势。 当然，长久以来我一直固定阅读每日消息，这是所有的交易者都在做的。但是这些消息中很多都是传言，也有些是故意放出的假消息，还有些只是作者个人的看法。有着良好声誉的评论周刊在谈到基本的大势情况时，也不能让我完全满意。财经评论员的看法通常和我不同，对他们来说，汇集各种信息之后得出结论，并不是什么很重要的事情，然而对我来说却至关重要。另外，我们对时间因素的考虑也存在很大差异，对我来说，对过去一周的分析并没有对下一周的预测重要。 多年来，我一直深受没有经验、年轻、缺乏资金这三者所害。但是现在，我感受到了一个觉悟者的喜悦。我对这个游戏的新看法解释了我在纽约想赚大钱却屡次失败的原因。现在，我有了足够的资金、经验以及信心，我迫切地想试试新钥匙，以至于没有注意到门上还有一把锁——时间之锁！这是个十分自然的疏漏，每前进一步，我都要付一大笔学费。 我研究了1906年的情况，认为资金前景特别严峻。世界上大量实际财富被毁掉了，每个人都将迟早感受到压力，没有人还有能力去帮助他人。这种日子甚至还比不了用1万美元的房子换一车8000美元赛马的那种艰难时光，这会是彻底的毁坏——房子被烧毁，赛马由于运输线路中断而死在途中。在布尔战争（1899~1902年间，英国人和布尔人为了争夺南非殖民地而展开的战争，为英国复兴史上最长的战争——译者注）的炮火中，大把的钞票灰飞烟灭，数百万的资金被毫无生产力的士兵花掉。这意味着我们不能再像过去一样从英国投资者那里得到资助了。而且旧金山的地震和大火，以及其他的灾难影响着每一个人——制造商，农民，商人，工人，还有百万富翁。铁路一定损失惨重，我认为没有什么可以幸免于难。既然情况如此，那只有一件事可做——卖空股票！ 我和你说过，在我决定交易方向之后，我最初的操作总是能让我获利。而我现在既然决定做空，就全力投入。因为我们毫无疑问会进入到一个真正的熊市，我确定自己应该投入交易生涯中最大的手笔。 市场下跌了，之后又回升。只是稍微下跌，然后开始稳步上涨。我的账面利润消失了，账面亏损却在增长。直到有一天，看上去好像再没有一个空头能够坚持下来，讲述真正熊市的传奇了。我无力再坚持下去，于是平了仓。如果我没有这样做，就连买张明信片的钱都没有了。我赔掉了绝大部分的资金，但幸好还活了下来，能够改天再战。 我犯了错误，但是错在哪了呢？我在熊市中看空，这很明智。我做空股票，这也很正确。我卖出的太快了，这点代价高昂。我的方向正确，但是操作错误。可是，每过一天，市场就离无法避免的崩盘更进了一步。所以我等待着，当反弹缓慢下来并停止时，我用自己那大为缩水的保证金所允许的限度，尽量地卖空。这次我对了，却仅对了一天！因为第二天就出现了另一波反弹，我又被狠狠地啃掉了一大口！所以我分析了行情，平了仓，继续开始等。到了适当的时候，我又开始卖空——这次股票再次很有希望地下跌，然而之后，又很无理地涨了上去。 看起来市场正尽其最大努力，迫使我采用过去那套在投机行交易时所使的老把戏。这是我头一次根据完全前瞻性的计划操作，而且是考虑了整个市场的的情况，而没有只盯着一两只股票。我认为如果能坚持下去，一定会胜利。当然，在那时我还没有发展出自己逐步加码的下单系统，否则我应该在市场下跌的过程中逐步卖空，就像我上次跟你解释的那样。那样的话，我应该不会亏掉那么多保证金。我会犯错，但不会伤元气。你看到了，我观察到了一些事实，可还没有学会如何把这些事实联系在一起。我的观察不完整，这不但没有帮助我，反而妨碍了我。 我总是认为，研究自己的错误是有好处的。这使我最终发现，在熊市里保持做空是很好的策略，但是要随时研究行情，判断操作的适当时机。如果开始的时机正确，你就不会感受到利润受到多大的威胁，从而你会发现坚持起来毫无困难。 当然，现在的我已经对自己观察的准确性大有信心了——期望和爱好已经对我的观察没有任何影响，而且我还有更大的能力去检验我观察到的事实，测试自己的观点是否正确。可是1906年的那一连串的反弹，严重地损害了我的保证金。 我快27岁了，从事这种游戏12年了，但这是第一次凭借一个即将到来的危机而进行交易。我发现自己一直在使用望远镜，从我第一眼瞥到暴风雨即将来临前的黑云，到靠着大崩盘而获利，之间的距离比我想象的显然远太多了。我开始怀疑自己是否真的看得如自己想象般清楚。我们看到了那么多警告，而且活期贷款利率也涨得惊人，然而一些著名的金融家说起话来还是乐观——至少在面对报纸记者时是这样。而随之而来的反弹，使得灾难反倒成了谎言。我是犯了根本性的错误，不该看空呢，还是只是犯了暂时的错误，看空得太早了？ 我判定是自己操作的太早了，可我真的不由自主。之后市场受到抛压，我的机会来了，我尽自己所能全部做空，可市场却再次反弹，还涨得很高。 我被洗得一干二净。 我判断正确但却破产了！ 我不得不说这太不寻常了。事情是这样的：我向前看，看到了一大堆钞票，钞票上插着一块牌子，上面用大字写着“请自行取用”。钞票堆旁边停着一辆货车，车厢上漆刷着“利文斯顿运输公司”的字样。我手上拿着一把崭新的铲子，周围空无一人，所以我在装钱的时候，不会有人来抢，这是比别人先看到钞票堆的好处。其他人如果能停下来看看，或许也能发现这堆钞票，可是他们那时不是在看棒球比赛，就是在开车兜风，或是在买房子，他们准备用来付款的，正是我看到的这堆钞票。这是我一次看到前面有一大堆钱，自然就冲了过去。在我到达钱堆之前，风向就转而吹向我，把我刮倒在地。那堆钱还在那里，可我已经丢掉了铲子，货车也不见了。太早冲刺的代价如此之大！我太急于向自己证明，我所看到的是真的钞票而不是幻影。我看到了，而且我也知道自己看到了。想到自己的好眼力所能带来的报酬，我忽略了自己同钱堆的距离。我应该走过去而不是全力冲过去。 事情的情况就是这样，我迫不及待，没有停下来判定时机是否适合全力做空。曾经有一次，我本可以借助我的看盘能力，可也没用上。通过这次经历我懂得，即使在熊市之初就看准了后市的走势，那也要等到确定没有引擎回火的危险时，才开始做空。 这么多年来，我在哈丁公司交易了成千上万股股票，公司对我很有信心，我们的关系十分愉快。我想他们觉得我一定能在很短时间内再次成功。他们知道我有全部投入的习惯，而我所需要的只是重新开始，所能做到的则不只是收复失地那么简单。他们已经从我的交易中赚到了很多钱，还会赚更多的钱。所以只要我的信用还很高，就可以在这儿继续交易。 连续的打击使得我不再那么趾高气昂，或许应该说我不再那么漫不经心了。因为我心里明白，我其实离彻底玩完没有差很远。我所能做的就是用心等待——我在以前就应该这样做。这不是亡羊补牢，我只是必须要确定，下一次一定要作对。如果一个人从不犯错，他在一个月内就可以拥有全世界，可如果他不能从错误中有所收获，就不会拥有什么好东西。 噢，先生，在一个美好的早晨，我回到了城里，再次感到了自信。这次没有任何疑问了，我在所有报纸的财经版面上都读到了一则广告，那是一个很明显的标志，是以前我在全力投入前没有去等待的东西。那是北方太平洋（NorthernPacific）和大北方（GreatNorthern）两家铁路公司发行新股的公告。公告上说，为了方便股东，股票可以分期付款。这种方式在华尔街还是新事物，可在我看来，却何止是不祥之兆！ 多年以来，大北方优先股有一个永恒的利好题材，那就是他们宣布要切开一个甜瓜——幸运的股东可以以票面价值认购大北方股票的新股。这种认购权很有价值，因为市场价总是远远高于票面价格。可是现在资本市场却是这个样子，连国内最有实力的银行，都不能确定股东们付得出现金来购买这种便宜货。而大北方公司的卖出价大概是330元！ 我一到交易厅就告诉哈丁：“卖空的时机到了，这才是我应该出手的时候，看看那则广告吧！” 他已经看过了。我指出在我看来银行家采取这一举措的意义，可他还是不太能够看出大跌已迫在眉睫。他认为在大规模做空前最好等一等，因为市场会有习惯性的大幅反弹。如果我等一等，价格可能会更低，但是操作会比较安全。 “艾德，”我对他说，“跌势在开始时推迟得越久，开始后就会跌得越厉害。那个广告就是银行家们签了字的自白书。他们害怕的东西，正是我所希望的。这是让我们登上空头列车的信号，我们要的就是这个。如果我有1000万的话，我会在这一刻把每一分钱都投进去。” 我不得不多费一些口舌和他理论。对一个稳健的人而言，并不能从这则令人惊讶的广告中得到满意的推论。对我来说却已足够了，但是对交易厅里的大部分人都不够。我只卖空了很少的一点股票，太少了。 几天以后，圣保罗铁路公司（St.Paul）也很体贴地出台了新股发行公告，不是股票就是权证，我忘了是哪一种，不过这不重要。重要的是我一看到这则公告就发现的——他的付款日期比大北方和北太平洋铁路的要早，而后者的公告却是比它先出台的。他们表现得太明显了，这就好像是在拿着麦克风宣布：圣保罗铁路要击败另外两家公司，争夺华尔街上仅存的一点点流动资金。圣保罗铁路公司的银行家们显然在担心市场上没有足够的资金来应付三家公司，而且他们没有说：“亲爱的兄弟，你先来！”如果资金已经如此短缺——银行家当然知道这一点——那么接下来会发生什么？铁路公司拼命地需要资金，资金却没有了，后果会是什么？ 卖出股票！当然要这样！公众的眼睛只盯着股票市场，只看到那一周，看到的东西很少。而聪明的操盘手会把目光放至一年，于是看到了很多。这就是差别。 对于我来说，这是怀疑和犹豫的终结。我当时下定了决心。就在那天早上，我打响了这段时间跟踪市场以来真正的第一场战役。我把我的想法和决心告诉了哈丁，我要在330元左右卖空大北方优先股，并在高位卖空其他股票，对此他没有反对。我从自己早先昂贵的错误中受益，卖出得愈加明智。 我的声誉和信用在瞬间就恢复了。这就是在股票经纪公司里操作正确的好处，无论是偶然为之还是怎样。不过我这次操作却是冷静无比的正确，不是由于预感或是看盘的技巧，而是基于我对影响整个股票市场的基本因素的分析。我并不是在猜测，而是在预测不可避免要发生的事情。卖空股票并不需要很大勇气，除了更低的价格，我看不到任何其他情况，我必须据此而卖空，对吧？不然我还有什么别的可做呢？ 整个股市是如此的疲软。不久之后出现了一次反弹，人们来警告我，说跌势到头了，大户们知道做空的人很多，于是决定逼空来挤出空头客的利润。说这样会让我们这些做空的人吐出几百万来，大户们肯定不会心慈手软的。我总是对这些热心顾问们表示感谢，我甚至不会去争论，因为如果这样，他们会认为我不识抬举。 之前和我一起去大西洋城的那个朋友很痛苦。他能理解我在大地震之后的预感，因为面对这样的事情他无法不相信——我明智地服从了自己盲目的冲动，卖空联合太平洋铁路，赚了25万美元。他甚至说，那是神在以神力帮助我，让我在它看好的时候卖空股票。他也能理解我在萨拉托加第二次交易联合太平洋股票的事情，因为他可以了解任何与个股有关的交易，这种类型的交易中，内部情况事先已经决定了股价的波动，无论是上涨还是下跌。但是，这种预测所有股票都会下跌的事情，令他着实很恼火。这种信息对什么人有好处呢？这到底让人怎么做才好呢？ 我想起了老帕特里奇最喜欢说的那句话——嗯，这是牛市，你知道的。就好像对于足够聪明的人来说，这话足以是一条内幕消息似的。而事实上的确如此。让人感到很奇怪的是，在经历过暴跌15或20点的巨大亏损后，人们仍然恋恋不舍，竟还如此欢迎一次3个点的反弹，并确信底部已经到了，彻底的反转开始了。 一天，我的朋友过来问我：“你平仓了吗？” “我为什么要平仓？”我说。 “因为世界上最好的理由。” “那是什么理由？” “赚钱。股价已经到底部了，跌下去的一定会涨上来，不是吗？” “是的，”我回答说，“股价先跌到底部，然后再涨上来；但是不是现在就涨。股票会死掉很多天的，现在还不到这些尸体浮到水面上来的时候，它们还没完全死掉。” 一位老前辈听到了我的话。他是那种总能让你想到一些事情的人。他说，看空的威廉?特拉福斯（William R.Travers）曾经碰到一位看多的朋友。它们交换了对大势的看法。那位朋友说：“特拉福斯先生，市场这么坚挺，你怎么可能看空呢？”特拉福斯反驳说：“是的，像死尸般坚挺。”这就是特拉福斯，他曾经到一家公司的办公室去，要求让他看看账簿，职员问他：“你对我们公司有兴趣吗？”特拉福斯答道：“我得说我有！我卖空了你们公司2万股股票呢！” 反弹越来越无力了。我倾尽所有来加仓。每次我卖空几千股大北方铁路的优先股后，它都会下跌几个点。我感觉别处也有疲软的股票，就也卖空了一些。所有的股票都跌了下去，有一只却很特别，令我印象深刻，那就是雷丁公司（Reading）。 其他所有股票都在下跌的时候，只有雷丁公司的股票像直布罗陀海峡的岩石一样坚挺不倒。所有人都说这只股票被人垄断了，它的表现也是如此。人们经常告诉我说卖空雷丁公司的股票无异于自杀，交易厅里有很多人像我一样看空所有股票，可一旦有任何人暗示要卖空雷丁公司时，他们便会大呼救命。我自己已经卖空了一些雷丁公司的股票，并且坚守未动。同时，我自然想要寻找并打击那些软柿子，而不是攻击那些受到强烈保护的特定股票。我的看盘能力助我从其他股票那里更容易地赚到钱。 我听说过许多关于雷丁多头集团的事情，这是个实力很强大的集团。首先，朋友告诉我，他们有很多低价股，持有的均价实际上低于目前的流通价格。此外，这个集团的主要成员和一些银行有着友好而密切的联系，他们利用这些银行的资金，持有手中大量的雷丁公司股票。只要股价居高不下，银行家们的友谊就会可靠而牢固。集团中一个成员的账面利润高达300万以上，这足以应付一定程度的下跌，不会受到多大的影响。难怪这只股票能屹立不倒，对抗众多的空头。场内交易者看着它的股价，时不时地舔舔嘴唇，用一两千股尝试一下。可他们一点儿都打不下去，于是只能平了仓，转向别处寻找比较容易赚钱的股票。我每次看到这只股票，也会多卖出一些，卖出的量刚好足够让我自己相信，我是依照新的交易原则来正确行事，而不是受喜好的左右。 在以前，雷丁股票的强势可能会把我骗了，他的走势一直在说：“别碰它！”但是我的理智却使我不这么认为，我预测股市会全面下跌，不会存在任何例外，无论是否有集团支撑它。 我总是单枪匹马地操作。在投机行时如此，以后也一直如此。这是我的思维方式，我必须自己观察，自己思考。但是我可以告诉你，在股市开始按我的方向发展之后，我有生以来第一次感到我有了盟友，世界上最强、最值得信任的盟友——基本面条件。他们尽可能地帮助我。可能有时候它们反应缓慢，但只要我不失去耐心，他们就会非常可靠。我不是凭借看盘技巧和预感来碰运气，我是在用事情之间固有的逻辑来赚钱。 重要的是要正确，在判断正确后，就要采取相应的行动。基本面条件——我真正的盟友，说：“跌！”而雷丁公司却置之不理。这对于我们来说是侮辱。看见雷丁公司股价坚挺不动，就好像一切都很平静似的，我开始生气了。这只股票应该是所有股票中做空最有赚头的，因为它还没有跌过。随着资金缺乏的情况变得更严重，他的背后集团不能再像现在一样，持有大量股份。总有一天，这些银行家的朋友会和没有朋友的大众一个下场。这只股票也会像其他股票一样。如果雷丁股票不跌，那么我的理论就错了，而我错了，事实就是错的，逻辑也就错了。 我认为价格坚挺的原因是由于华尔街不敢卖空这只股票。所以有一天，我向两个经纪人每人发出了卖空4000股的指令。你应该看到了，这只被人垄断的股票、这只卖空就好比自杀的股票，在这些有力的卖单攻击下直线暴跌。我接着又卖空了几千股，我开始卖空的时候，股价是111元，没过几分钟，我用92元的价格平了仓。 这件事之后，我度过了一段愉快的时光。1907年2月，我把所有的股票都平了仓。大北方优先股下跌了60或70个点，其他股票也下跌了同样的比例。我赚了一大笔钱。不过我全面平仓的原因是我认为盘面有些超跌了。我预计会有一定幅度的反弹，不过还没有看好到足以转向做多的程度。我不打算完全放弃市场，但市场在一段时间内并不适合我交易。我之所以亏掉在投机行赚到的那第一笔1万美元，就是由于我不顾条件和时机是否适合，每天都在操作。我不会犯两次同样的错误。而且别忘了，不久之前我曾经破过产，也是由于我过早地看出这次暴跌，在时机未到时就开始卖空。现在我已经获得了大量的利润，我希望把它兑现，来切实感受自己的正确。以前的反弹曾经让我破产，我不打算让下次反弹也把我一扫而空。我没有闲下来，而是去了佛罗里达。我喜爱钓鱼，也需要休息。在那里，这两种愿望都可以实现。再说，在华尔街和棕榈滩之间通有直线电报。 |
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