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自2005年汇改以来，人民币兑美元汇率已经连续九年升值。从汇改前的1美元兑8.27元人民币升值到目前的6.14元人民币，累计升值了约35%。但是，国际上仍然认为人民币升值不够，存在低估。人民币兑美元越来越值钱了，然而人民币在国内的购买力却一年不如一年。这个大家都有切身体会，物价多年来一直在持续上涨。有报道说，人民币八年间1千元缩水至576元。也就是说，对内贬值42%。 对外不断升值，对内不断贬值，如何看待这一矛盾现象？不少人甚至以人民币不断对内贬值为由，证明人民币对美元汇率不是低估了，而是高估了，认为人民币汇率未来有贬值压力而非升值压力。 我们来分析一下人民币对内贬值的原因。诺贝尔经济学奖获得者、货币主义大师弗里德曼说过：“通货膨胀无论何时何地都只是一种货币现象”，即在一定意义上，通货膨胀是而且也只能是货币数量的过量增加引发的。人民币也不例外，其贬值的唯一原因就是超发了。那么人民币又是透过什么渠道发出来的呢？答案正是外汇美元。中国最近的外汇储备余额数据是3.66万亿美元，这3.66万亿美元中的每一美元都是央行用人民币从外汇市场上买进来的。央行吃进了美元，吐出了人民币。吃进的美元越多，释放出来的人民币就越多。人民币是央行的负债，外汇则是央行的资产。所以，我们看到，在央行的资产负债表上，外汇成了央行最大的资产，占央行总资产的比例是83%。要知道，上个世纪末，外汇占央行资产的比例不过40%。由于央行的资产100%通过负债形成，所以央行资产不断扩张的过程，也是负债不断扩张的过程，而央行的负债绝大部分体现为人民币，所以央行资产负债表的扩张，也就是人民币不断超发。超发到现在，广义人民币（M2）已经是GDP的2倍，而1999年是143%。 也就是说，央行买的外汇越多，投放的人民币就越多，人民币的购买力就下降得越厉害。央行为什么要买外汇呢？不买可不可以？当然可以，问题是缺少了央行这个外汇市场上最大的买家，美元的价格就要往下掉，这意味着人民币升值。而人民币升值是央行不乐意看到的，一个广为人知的原因是我们要保出口。要想不让人民币升值或者说不让人民币升值太快，央行只能充当买家进场购汇。但是无奈进入中国市场的外汇增长太快了，这些外汇有因为直接投资进来的，有因为贸易顺差进来的，也有干脆是各种热钱，央行必须大手笔购汇才可以避免人民币猛烈升值。中国政府巨额的外汇储备就是这样来的。巨额外汇储备的背后是天量的货币发行，结果是我们的M2存量冠绝全球。 老外为什么认为人民币汇率有升值潜力而没有贬值风险？就是因为央行手中的巨额外汇储备，这就是避免人民币贬值的筹码，这也是国际上无人敢做空人民币的唯一原因。3.66万亿美元什么概念呢？如果它是一国GDP的话，它仅排在美中日之后，位居第四位，超过德国。也就是说，要有超过德国一年GDP规模的资金兑换成美元逃出中国，人民币的汇率才可能守不住，出现贬值。显然，这是不可能发生的事件。牛B如索罗斯那样的国际金融大鳄，做空泰铢时能够拿出来的不过百来亿美元而已。既然人民币没有贬值的基础，那剩下的只能升值了。 回到我们开头的疑问，人民币为什么对外升值、对内贬值？梳理一下前面的逻辑，人民币贬值是因为超发，超发是因为央行购汇，央行购汇是为了抑制人民币升值。反过来，央行如果不超发货币，人民币就不会贬值，而不超发货币意味着央行就会停止购汇，停止购汇则人民币会升值。因此，归根结底，人民币对内贬值是因为人民币对外升值不够，如果央行不入市购汇，任由人民币充分升值，那么人民币就不会对内贬值。所以说，对外升值是假象，相对于人民币真实的汇率，人民币是贬值了。于是，对内贬值和对外贬值得到了统一，其实并没有矛盾。 汇改8年来，外汇储备如火箭班蹿升，从8188亿美元猛涨到3.66万亿美元，这充分说明，八年来人民币虽然升值了35%，但是如果没有央行购汇，人民币升值幅度远不止于此。正是因为央行的大手笔购汇，长期压低了人民币汇率。从这个角度而言，我们说八年来，人民币对外不断升值，对内不断贬值，是说错了。其实，八年来人民币无论对外还是对内都是处于贬值状态。如果央行抛出外汇储备，收回曾经超发的人民币，那么就会出现人民币对外和对内同时升值的现象。我们看到所谓的矛盾现象，是因为没有深入到背后的实质。
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