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【公告简述】
2013年03月20日公告,中际装备第一届董事会第十五次会议于2013年3月16日召开,审议通过了《关于与德国 ELMOTECSTATOMAT公司战略合作并使用超募资金的议案》。公司拟与德国 ELMOTEC STATOMAT公司进行战略合作,引进其先进技术,我方通过领域内的最新技术的许用、持续的技术支持等技术合作以及生产协作,市场营销、商标使用、团队技术素质提升等方面的深度合作,实现协同效应,共同开发全球市场,努力打造国际品牌,增强公司中长期战略竞争能力,保证公司既定战略目标的实现。
本次战略合作涉及的总金额为2,800万欧元(折合人民币23,044万元),其中,拟使用尚未列入使用计划的剩余超募资金6,334.16万元(不含利息),其余资金由企业自筹。【相关公告】
【公告点评】
德国 STATOMAT是世界上电机定子绕组制造装备领域处于国际领先地位的制造商,在高效节能电机绕组制造技术专业及技能方面具有独特的优势,并有很强的市场影响力。中际装备是中国国内电机定子绕组制造装备领域的开创者和领导者。双方所处产业领域和主要产品类别相同,在不同市场区域和同类产品的性价区段各有自己的优势。但受制于国内外市场多变和行业无序化竞争,双方各自优势的发挥受到了一定限制。通过本次战略性合作,双方可实现优势互补,资源共享,发挥协同效应。
此外,公司通过本次合作将提升公司整体的技术水平,在未来竞争中取得一定优势,对公司未来的全球发展有积极作用。利好公司股价。
中际装备:与德国statomat合作效果有望在2014年显现中际装备自2012年4月上市以来,受电机行业需求不振影响,公司业绩下滑,市场关注度不高。公司自11月11日至11月19日收盘的7的交易日里成交量明显放大,累计涨幅为25%,累计换手率为135%。本文对公司所处行业和经营情况进行了跟踪,尤其对公司2013年以来与德国STATOMAT的合作进行了说明。
电机定子绕组市场规模和竞争格局。公司主要从事电机定子绕组制造装备的研发和销售,产品主要应用于电机生产行业。目前电机绕组装备市场规模为18-20亿元,预计未来三年行业复合增速为15%,增长源于四个方面:(1)是电机下游领域增长所带来的需求;(2)是生产高效节能电机需要依靠自动化装备;(3)是人工成本上涨凸显装备优势;(4)是进口替代。行业前10家企业所生产的电机绕组制造装备之和仅占到整个国内市场的20-25%,行业主营业务收入前60家企业总和约为55%,外资市占率为40%,中际装备2013年市占率约为5%-6%,为行业龙头。
公司产品。公司生产的装备按照自动化程度由低到高可分为单工序机、多工序机、半自动化生产线、自动化生产线。公司产品的下游是电机制造商,销售收入中约有65%源于家电电机制造企业,其余35%源于工业电机和汽车电机制造领域。公司与国内家电电机领域的主流厂商(如格力的电机配套厂商杭州富生)具有长期良好的合作关系。公司提供的装备价格是德国(占据高端市场)的1/4,美国(性价比低、市占率低)的1/3,韩国(性价比较高)的65%,与德国STATOMAT战略合作后,进口替代能力进一步增强,市占率得到提升的概率大。
公司战略。中际装备未来三年发展思路为“自主研发创新与借鉴国外先进技术相结合、技术研发和市场开拓相依托”。在借鉴国外先进技术方面,公司与德国STATOMAT的深度合作已经开展;外延扩张方面,由于转子绕组装备行业(市场规模15亿元)与公司目前业务客户共享、技术相似,协同效应极强,预计是公司首先的并购方向。
业绩点评和展望。2012年初至2013上半年,电机行业需求不旺,厂商观望较多,缩小采购力度,公司出现了业绩下滑,13Q3行业需求开始回暖,预计13Q4有较好的财务表现。2014年受益于STATOMAT合作效果显现,业绩有望实现高增长。2014年增量收入来自于三方面:(1)汽车电机定子绕组生产线;(2)大型电机定子绕组生产线;(3)直流无刷电机定子绕组机器人。
毛利率。公司2013年拥有募投产能投产、引进STATOMAT技术确认无形资产,造成折旧摊销金额大,同时产量偏小,导致毛利率有所下滑;预计随着销量上升,公司2014年毛利率将高于2013年,2015-2016年高端产品占比逐渐多,毛利率将继续上升。
盈利预测预估值: 我们预测公司2013-2015年按照最新股本摊薄EPS分别为0.23、0.41、0.69元,增速分别为-5%、90%、71%。按照公司2014业绩给予35x估值,对应目标价为14.6元,首次给予“增持”评级。
风险提示:电子行业景气度低迷;公司与STATOMAT合作效果不达预期。 |
