李晶：A股全球最便宜 消费行业迎来新一轮投资盛宴
以下为李晶圆桌讨论发言实录： 主持人：我想大家根据一个公司合理的估值，除了一些专业的方法，有PE的倍数，PS的倍数，还有PEG，现金流折现等等的比较，其实这个问题不用回答，其实我想跟大佬们探讨的是什么算是给公司一个合理的估值。 李晶：大家谈公司的估值，我讲的通俗一点，简单一点，现在的中国的市场非常有趣，最便宜的市场在中国，最贵的市场也在中国，最便宜的市场就是上面的宗值，大概9倍左右，不到10倍，蓝筹股最多，但是中国的创业板在全世界可能是最贵的，大概60倍，70倍，而且有的公司没有盈利，它PE没法衡量。所以，中国出现最奇怪的现象，最便宜的市场和最贵的市场都在中国。而且今年已经快到年底了，上证综指基本上没有增长，可能有一点回报是负回报，但是创业把的回报非常好，表现最好的市场在中国，表现最不好的市场也在中国。这表明市场不是永远正确，而且表明估值有时候跟基本面是背离的。 现在看一下美国的市场，因为美国市场今年是遥遥领先，在全世界表现最优秀，世界上所有的风险资金都总体涌向美国，所以美国的股票，每天，每周都在屡创新高，现在美国股市的估值大概在16倍左右，虽然美国股市表现非常优秀，但是整个估值不是很高，就是因为美国公司盈利非常好。欧洲市场比美国便宜一下，所以有些投资者跟我讲，现在欧洲市场是不是像04年有一些更好的表现呢，因为有价值，欧洲市场公司盈利大概12到13倍左右，所以最近一段时间，我看到很多基金，从美国赚很多钱今年，可能眼光慢慢转向欧洲。再回到中国来，因为中国的股市多年以来从历史角度来看也出现估值非常大的悬殊。大家都知道中国的A股市场在2007年的时候他们创出新高，那时候中国的A股的指数是6100点，现在不过在2000多点左右徘徊，2200点，2100点。所以，看到估值当时大概50倍，60倍左右大家都讲中国的股市太贵了当时，但是当时股民信心非常充足。现在股市太便宜了，大概9倍不到，8倍不到，而且一些银行股6倍，7倍都有，但是股民并不感兴趣。所以，这个事情非常奇怪，从历史角度来看，从横向的地理角度来看，从各个国家的角度来看，这个估值其实都是在浮动的过程中，而且什么东西是影响估值？最重要的一点就是信心。如果股民对你的公司，对这个市场有信心，估值就高，信心不够，估值就低。但是，我觉得最重要的一点，如果公司管理层，公司基本面在慢慢恢复，有所成长，我觉得这个估值在不远的将来总是要更加合理，所以最贵的市场在中国，最便宜的市场在中国，以后会不会调过来呢？ 主持人：我们想讨论是新一轮子投资增长热点在哪儿？ 李晶：刚才各位谈的互联网比较多一点，现在我觉得我们可以把这个谈话的范围稍微扩大一点，不光是投股票，因为还有其他的市场可以投。比如我们看一下整个全球的资产的板块，有股票，有债券，还有房地产、商品，再加上贵重金属，黄金等等。我现在回顾一下中国最近十年，十五年这几个大的板块的投资的热情和回报完全不同。比如说过去的20年中国的A股市场是1991年开始的，那时候我就已经在美国加入这个行业了，所以我是20年以来一直关注和分析中国的市场。但是，我看了一下数据，20年以来，中国A股市场的回报每年平均负2.5%，中国房地产的回报，当时90年代初中国没有私人的房地产市场，97、98年中国的房地产市场才开始慢慢的活跃起来。 所以，过去15年房地产市场，这块给民众的回报至少10%到15%，全国平均来看。你要是北京，三环，二环之内就不可思议了。然后再看商品，前一段时间我指的是商品分三块，就是金属、能源、农产品，当然这三块的表现也有所不同。但是，07、08年之前，就是金融风波之前，大家都讲导致全世界的商品市场成为所谓的一个超级的周期，现在这个金融风波之后，大家都讲超级周期结束了，我也不好断言说超级的周期结束，我可以说超级的周期是正在休息，所以，总体来看，我总在想，下一个在哪里？是股票，还是黄金，还是房地产，我看到中国有大量的资金，因为中国的储蓄在全世界首屈一指，中国老百姓多年勤劳肯干，储蓄率在全年排第一，50%，而且中国在银行的储蓄人民币超出大概110,120万亿人民币，合成美元就是20万亿美元这个数字，中国的GDP今年10万亿美元。所以，中国老百姓在银行的存款，当然有企业存款，占整个中国GDP的200%左右，我还没有说这些理财的一些东西。银行的储蓄就这么多，所以可投的钱很多，可投的资金也很多，未来这个钱去何方？它去的地方股价或者资产价格就会涨，不去的地方就会跌。 我觉得中国的转型会导致在未来的数年轻资产的公司可能会受市场的重视，所谓轻资产我指服务行业，但是服务行业我讲的非常广泛的服务行业，不光是互联网，教育也包括在内，物流、电子商务、娱乐等等。过去上市的都是重资产的公司，大的工业、企业，传统行业，但是转型正在进行过程中，但是大家看一看，在中国上证综指上市的股票哪里有轻资的公司？很少。所以，刚才讲的三个巨头，没有在中国本土上市，所以，中国老百姓有大量的储蓄，投资非常困难，钱只能投房地产，导致房地产市场在多年以来非常极好，但是中国一线城市跟三四线城市出现很大的对照，一线城市房价很好，但是边远的地区价格在跌。所以，我给大家几个提示，投资过程应该讲的更广一点，不光是股票公司，还有其他的资产的板块大家可以投资，而且在未来的数年，人民币国际化这是我非常坚信的一个木，政府可能在2020年会把人民币基本上实现可流通，这样中国大量资金可以更加自由的到海外去投资，这样投资的空间就更加广泛了。而且我觉得最重要的还是专注中国的老百姓，中国的消费者在未来的十年，二十年在全世界，也包括中国，会在整个消费行业带来一轮新的革命，这就是未来投资的新一轮的盛宴。? |
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