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美的集团:股权激励考核基数年,净利润区间符合预期,维持"买入"评级 投资要点: 事件:美的集团发布业绩预告,2013年备考归属上市公司股东净利润为69.5—74.8亿元(高于公司原预测的69.31亿元),同比增长31%—41%,对应摊薄后EPS为4.12—4.44元,符合我们的预期(4.33元)。 公司战略转型,各项业务均呈现优于行业的增长势头。产业在线数据显示,Q4公司家用空调总销量达482万台(YOY+15.3%),其中内销312万台(YOY+30%),出口170万台(YOY-4.5%)。全年内销增速达16%,显著优于行业9%的水平,体现经销商对公司未来发展信心充沛。此外,2013年公司冰箱、洗衣机内销分别实现17.7%和23.2%的增长,显示公司战略转型渐入佳境。 积极拓展旗舰店和电商平台,发挥全产品线和物流优势。渠道和营销模式方面,2014年公司将大力拓展旗舰店作为区域服务中心,发挥其产品线完善以及自有物流的竞争优势。目前公司已经开拓800余家旗舰店,预计2014年有望增至1400家。同时公司注重电商平台的开发和客户培育,积极落实渠道扁平化,缩短厂家出货到消费者的流程。借由电商平台获取终端大消费数据,达到切实满足消费者需求,精准营销的目的。我们预计公司2013年电商平台实现收入38亿左右,明年有望达到70亿元。 盈利预测与投资评级:2013年为股权激励的考核基数年,业绩区间符合市场预期。公司1月28日公告股权激励计划获证监会备案无异议的公告,考虑2013年是业绩考核的基数年,从市值管理的角度看,本次预告的业绩区间符合市场预期。正如我们在前期报告中指出的,股权激励考核标准采用净利润和ROE均为扣除非经常性损益前后孰低者作为计算依据,显示公司更注重扎实、稳健的高质量增长。我们维持13-15年盈利预测至4.33元和5.17元、6.07元。目前股价(47.79元)对应13-15年估值分别为11.0倍,9.2倍和7.9倍,低于公司的行权价(48.79元),维持“买入”评级。 核心假设及风险:战略性转型业绩改善低于预期。(申银万国证券 蔡雯娟) |
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