普通投资者如何操作融资融券

　　(文/ 周 婕)

　　2010年春节之后，中国的资本市场可谓“春雷阵阵”，先是国务院原则上同意推出股指期货，紧接着国务院公布已原则同意开展证券公司融资融券业务试点。从此中国资本市场对冲交易的序幕拉开了，对于A股市场而言则是开始全新的“杠杆时代”。经过一年多的尝试，股指期货正如管理层预期的那样——仍以沪深300指数为标的唯一品种孤单运行着，而融资融券获批的试点券商正在逐渐增加，除了起初分类评级为双A的国泰君安、中信等六家券商外，到第三批试点券商，其标准已降低至部分B类券商。按照证监会“试点先行、逐步推开”的原则，目前试点券商达到25家，开展两融业务的营业部超过了2200家，占全国4198家营业部的53%，可见融资融券交易已成为未来A股市场的一个重要部分。

　　日前中国证监会公布了《转融通业务监督管理试行办法》，更为融资融券业务的发展开辟了更广阔的空间。随着转融通业务的推行，中国A股市场将打开新局面——“双边市场”的确立，将彻底改变原先单边市场交易思路，投资者“喜牛厌熊”的心态也会有所转换，多空均有获利机会，市场交易将更加活跃。融资融券业务的交易状况虽以A股市场为基础，但随着融资融券参与者的逐渐增多，交易日渐活跃，必将为A股市场造成影响，释放出一些“多”、“空”信息，需要投资者更具专业化，对市场未来走势的判断和果断地精准把握。基于此，建议投资者或理财师尽快熟悉这项业务的规则和运行模式，掌握一些必备的交易策略，才不会在全新的投资时代中落伍。

　　普通投资者如何操作融资融券

　　一、了解交易规则，识别融资交易和融券交易、信用交易账户和普通交易账户，以及什么是维持担保比例等概念。

　　二、严格把握融资融券六要素及交易策略

　　融资融券六要素：

　　对基本面的扎实分析、技术面的时机选择、动态信息的跟踪、严格的操作纪律、稳健的资金管理、较强的风险承受能力。

　　融资买入策略：

　　按照传统的交易策略，投资者自有资金可以选择基本面优良、成长性强、具有实质性利好题材的个股进行买入操作。但这样做的前提是宏观经济乐观、大盘整体趋势向好。而选择融资买入可以扩大自己的交易规模，获得交易杠杆，提高资金收益率，即使处于震荡行情、板块轮动时期，也可以获得较高的收益。结合上述六要素可以得出投资者需把握的原则是：融资操作注意趋势判断、短线交易，严格控制止盈止损价位。

　　融券卖出策略：

　　与融资操作相反，但需把握的原则基本一致，其优势就是改变以往的“单边市”，如果判断未来趋势下跌，可以选择融券交易，待真正下跌后再买券还券即可，其中的价差就是投资者的丰厚收益。

　　以下通过案例对融资融券操作进行说明，为简化起见，不考虑佣金和其他交易费用。

　　融资买入操作：

　　投资者小张信用账户中有现金100万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，融资保证金比例为50%。在不考虑佣金和其他交易费用的情况下，小张可融资的最大金额为200万元(100万元÷50%=200万元)。证券A的最近成交价为5元/股，小张以自有资金100万和融资200万共计300万元，以5元/股价格发出买入交易委托，可买入的最大数量为60万股(300万元÷5元/股=60万股)，其中信用交易账户中成交数量为40万股（200万元÷5元/股=40万股）。

　　上述委托成交后，小张信用账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付200万元以完成交收，所得股票A共60万股划入证券公司客户信用交易担保证券账户，并在小张信用证券账户中做明细记载。

　　至此小张与证券公司建立了债权债务关系，若该证券当日的收盘价为5元/股，则账户维持担保比例为150%(资产300万元÷负债200万元=150%)。

　　下面对后续情况作出假设：

　　1、买入证券A出现连续上涨

　　如果第二天证券A价格上涨，收盘价到5.4元/股，资产为324万元(60万股×5.4元/股=324万元)，融资负债仍为200万元，维持担保比例为164%(小张账户浮盈24万元)。

　　如果第三天证券A价格继续上涨，收盘价到5.8元/股，资产为348万元(60万股×5.8元/股=348万元)，融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为174%(投资者账户浮盈48万)。

　　2、买入证券A出现连续下跌

　　如果第二天证券A价格下跌，收盘价到4.5元/股，资产为270万元(60万股×4.5元/股=270万元)，融资负债仍为200万元，维持担保比例为135%(小张账户浮盈-30万元)。

　　如果第三天证券A价格继续下跌，收盘价到4.1元/股，资产为246万元(60万股×4.1元/股=246万元)，融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为123%(小张浮盈-54万元)，低于130%，此时小张应该采取卖券还款、增加保证金等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓，了结全部或部分债权债务关系。

　　3、偿还融资债务

　　在第一种情况下，假定小张第四天在信用交易证券账户卖出证券A40万股，则归还融资金额后可获得价差32万元=（5.8元-5元）×40万股>；所余20万证券A仍可作为再融资的担保证券；如果全部卖出，可总共获利48万元=（5.8元-5元）×60万股>，至此，其收益率为48%（收益的48万元/自有的100万元）。

　　在第二种情况下，假定小张第四天准备采取卖券还款方式全部偿还债务200万元，如果此时证券A价格为4.0元/股，小张需以该价格委托卖出(或卖券还款)50万股证券A，上述委托成交后，当日结算时证券公司收回融资债务200万元，该笔融资买入即已结清。此时小张信用证券账户尚余10万股证券A，市值为40万元，损失为60%。

　　以上案例可使投资者清楚地了解，在融资买入时应注意融资交易具有杠杆交易特性，证券价格的合理波动就能放大投资者的盈利和亏损，投资者需要有较强的风险控制能力和承受能力。

　　融券卖出操作：

　　投资者老李信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券B进行融券卖出，融券保证金比例为50%。老李可融券卖出的最大金额为100万元(50万元÷50%=100万元)。证券B的最近成交价为10元/股，老李以此价格发出融券交易委托，可融券卖出的最大数量为10万股(100万元÷10元/股=10万股)。

　　上述委托成交后，老李信用账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付10万股证券B以完成交收，所得资金100万元划入老李信用资金账户，该笔资金被冻结，除买券还券外不得他用。

　　至此老李与证券公司建立了债权债务关系，其融券负债将以数量记载，负债金额以每日收盘价逐日计算。若该证券当日的收盘价为10元/股，维持担保比例为150%(资产150万元÷负债100万元=150%)。

　　如果第二天证券B价格下跌至9元/股，维持担保比例为167%(资产150万元÷负债90万元=167%)。若老李选择买券还券，归还融券数量后，其获利资金10万元<（10-9）×10万股>，收益率为20%（10万元/自有资金50万元）。

　　如果第二天证券B价格上涨，收盘价11元/股，资产仍为150万元，负债则为110万元(10万股×11元/股=110万元)，维持担保比例约为136%，已接近追加担保物的维持担保比例130%。

　　如果第三天证券B价格继续上涨，收盘价到12元/股，资产仍为150万元，负债则为120万元(10万股×12元/股=120万元)，维持担保比例约为125%，低于130%，此时老李应该采取增加保证金、融券债务偿还等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓，了结全部或部分债权债务关系。

　　如果第四天证券B开盘价11.5元/股，老李在开盘后以此价格使用买券还券方式了结债务，申报“买券还券”证券B数量10万股。买入证券时，先使用融券冻结资金100万元，再使用自有资金15万元。了结融券债务后，老李的信用账户内资产为现金85万元。

　　通过上述案例可以提醒投资者，在融券卖出时须注意：

　　(1)融券卖出负债以市值计算，将随卖出证券价格而波动；

　　(2)融券交易具有杠杆交易特性，证券价格的合理波动即可能引致较大风险。

　　尽管融资融券具有杠杆风险，但对于经验丰富的投资者来说确实是一项高效的交易工具，特别是“转融通”业务实施以后，机构投资者将更加积极地介入融资融券市场，非标的券种也将受到比价效应的较大影响，融资融券成交信息将成为判断个股乃至大盘的重要参照，投资策略将日益丰富，投资者想要在投资盛宴中获得充分的享受，那么掌握更多的交易知识和拥有尝试“新菜色”的勇气无疑会祝您一臂之力！

　　小贴士：

　　融资交易：

　　是指投资者以其信用账户的资金和证券为担保，向证券公司申请融入资金并买入标的证券，证券公司在办理投资者与证券登记结算机构结算时，为投资者垫付资金，完成证券交易的交易行为 。

　　融券交易：

　　是指投资者以其信用账户的资金和证券为担保，向证券公司申请融入标的证券并卖出，证券公司在办理投资者与证券登记结算机构交收时为投资者垫付证券，完成证券交易的交易行为。

　　维持担保比例：

　　是证券公司要求融资融券客户提供担保资金或担保证券与其融资金额/融券市值的占比。

　　维持担保比例=资产/负债=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和）

　　目前交易所《融资融券交易实施细则》中明确规定：投资者融资/融券买入/卖出证券，融资/融券保证金比例不得低于50%。

　　担保物：

　　投资者提供的，用于担保其对证券公司所负债务的资金或证券。

　　担保物范围

　　投资者融资或融券时提供的保证金

　　融资买入的全部证券

　　融券卖出所得的全部资金

　　信用账户内所有资金和证券所产生的孳息

　　信用账户内所有证券派发的权益、行使权益的结果