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长江证券：投行业务表现亮眼，经纪业务如何转型仍不明朗 长江证券 000783 银行和金融服务 研究机构：中金公司 分析师：毛军华 撰写日期：2014-04-28 业绩符合预期 公司14年一季度实现营业收入8.9亿元，同比增加8.91%；净利润3.1元，同比增加0.86%，对应EPS 0.13元，ROAE 2.43%。业绩符合预期。 发展趋势 亮点：(1)受益于IPO 开闸和债券承销市场份额提升，公司投行收入同比增长400%至1.43亿元，大幅贡献业绩。 (2)公司自有资金富余，从而充分分享两融余额增长带来的利息收入增加。一季度公司两融余额同比增长98%至64.4亿元，由此带来利息净收入同比增长38.6%至1.54亿元，截止目前公司仍未大规模发行债券、短融，未来公司仍有空间通过债权融资扩大两融规模。 不足：(1)经纪业务市占率小幅下降。一季度公司佣金率环比13年末上升3.5%至8.9bps，经纪业务市占率环比下降4%至1.8%。 公司高净值客户结构并无明显的优势，佣金率逆势而上将对经纪业务市占率的维持带来较大考验。 (2)一季度自营收益欠佳。自营折年投资收益率同比下降4.2ppts至8.6%，由此带来自营收入同比下降47%至1.67亿元。 盈利预测调整 我们维持14年和15年盈利预测不变。 估值与建议 我们认为在佣金战冲击和券商业务牌照放开的大背景下，公司仍有待厘清自己的比较优势，应对整个行业的下行风险。维持“中性”评级，目标价9.60元。 风险：大盘上性风险。 (责任编辑：DF010) |
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