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光韵达(300227)：激光应用技术龙头 布局深远受益3D打印兴起 光韵达是国内激光应用技术领域龙头企业。公司是国内最早采用精密技术生产 SMT 模板的企业之一，也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。现在在激光模板产品与柔性线路板激光成型两个细分领域都做到了全国市场份额最高。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入 3D 打印领域和LDS 天线领域，通过与细分领域的技术领先企业的战略合作，快速积累大量技术应用经验，未来成长可期。 3D 打印引领第三次工业革命。3D 打印技术是被广泛认可的，未来第三次工业革命的核心技术之一，未来的制造趋势。美国、中国等国政府也非常重视对3D 打印技术的支持。中国3D 打印市场联盟预测中国3D 打印市场规模在2016 年将达到100 亿元，复合增长速度接近60%。 汽车、医疗3D 打印业务布局打开长期成长空间。公司去年9 月成立上海光韵达三维科技公司，在与整车厂、零部件厂商的合作中，逐步累积技术经验和客户资源，已经取得一定的进展。上周公司公告与上海晟烨及王成焘教授签订合作框架协议，整合优势资源成立“联合医学工程部”正式进军 3D 打印医疗领域。汽车与医疗作为3D 打印行业极具成长前景的行业，将为公司长期成长打开空间。 股权激励优化管理，持续成长可期。公司近期完成了对管理层的股权激励，14-16 年业绩相比12 年增长目标为25%/85%/150% ， 对应EPS 为0.22/0.32/0.43 元。公司作为技术高度密集，新业务即将进入爆发期的公司，管理层激励可望取得较为理想的效果。 首次覆盖给与增持评级。考虑到公司孵化的LDS 天线及3D 打印应用将在未来几年内持续爆发，我们预计公司14-16 年EPS 为0.26 元，0.38 元，0.53 元，目前股价对应市盈率为59.4X，40.5X，29.3X。考虑到公司业务的持续成长和3D 打印未来的成长空间，我们首次覆盖给与增持评级。(申银万国) 亚太科技(002540)：与DM3D合资进军3D业务 上调至买入评级 拟与 DM3D合资建立3D 打印公司。亚太科技与DM3D公司于2014 年3 月18 日签署合作协议，拟合资设立3D 打印公司，亚太科技占70%股权。该合资公司的经营范围包括：3D 打印设备、3D打印成品、机械零部件的3D 打印修复的研发、制造和销售。同日，公司公告2013 年利润分配预案，拟每10 股派发现金股利2元。 DM3D技术与亚太科技市场完美结合，3D打印修复模具大有可为。DM3D 科技有限责任公司，通过收购POM 集团的DMD 技术(数字微镜元件)，成为目前领先全球的能够直接读取3D CAD(计算机辅助设计)数据，利用金属激光沉积技术生产金属部件的附加金属3D企业。DM3D 主营业务有：修复磨损电子元件、重塑电子零部件以及恢复昂贵或长期租赁的电子零件和工具。亚太科技已经进入精密模具加工行业，本次引入DM3D 的技术，将可直接切入国内百亿规模的铝型材模具行业，并可逐步向其他3D 打印领域拓展。 公司进入量利齐升的业绩释放期。公司是中国汽车铝型材龙头企业，产品主要应用于汽车领域，并在向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域转型。随着新产能的逐渐释放，预计公司未来三年产能复合增速达到12%以上；另外，随着2013 年的产能充分释放和成品率上升，亚通项目盈利能力逐渐正常化，再加上产品结构逐渐高端化，公司主营产品的毛利率预计将逐年上升。量利齐升将使得公司业绩高速增长，预计13/14/15 年业绩增速分别为52%/31%/21%。 每股合理价值12.6-14.8元，上调至买入评级。我们预计公司13/14/15 年完全摊薄EPS 为0.36/0.48/0.58 元，对应目前股价动态PE 为28/22/18 倍，如果将8亿元现金和等价物因素调整后，核心资产市值对应PE分别为27/19/15倍。基于对公司进军3D 领域的战略性看好，我们认为公司2014 年合理PE 为25-30倍，对应每股合理价值12.6-14.8元，上调至“买入”评级。(申银万国) (责任编辑：DF062) |
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