|
【证券市场周刊】（本刊记者 张尚斌）自2012年第四季度，出现了在岸人民币（CNY）和离岸人民币（CNH）的汇率利差之间的各种套利机会。大规模操纵的贸易数据的时机已经成熟。 首先，人民币中间价开始再次升值。 其次，中国的经济增长开始出现反弹。这两个先决条件，使得热钱通过夸大出口的模式进入。 第三，CNH与CNY之间的差距开始扩大，从而出现了套利机会。
CNY与CNH的汇差套利 自2012年四季度以来，市场对离岸人民币资产需求有了大幅提升，一些新的投资工具成了热门，如RQFII（人民币合格境外投资者），导致CNH比CNY更昂贵。在1月的高峰时期，CNH的溢价为0.6％。因此，如果人们可以将人民币带到离岸人民币中心如香港，就可以进行套利。下面是套利的具体例子。 首先，在内陆，套利者可以借1美元换成人民币，????以人民币汇率6.20计算，可以换6.2元。 其次，他可以以最低的运输成本，从香港地区进口货物如黄金。通过这种方式，这6.2元流入香港成为离岸人民币。 然后，他让商业合作伙伴（或其香港附属公司）在香港兑换6.2元人民币成美元。假设美元/CNH是6.15，他得到1.008130美元； 最后，他将先前进口的黄金以美元结算出口出去。通过这种方式，1.008130美元的外汇流入内陆，并完成了整个套利交易，1美元的交易额的套利利润约就达0.8美分。 CNH和CNY之间另一种套利是在CNH和CNY之间进行利率差套利。岸上和离岸人民币利率。先以低利率借入CNH，将CNH转换为CNY，以更高的利率存入。现在的息差约为70BP左右，下面是套利的例子。 首先，在内陆，套利者在两周之内（在香港离岸人民币贷款所需的时间）以利率6％借入1元人民币，然后，他将钱以利率3％存入银行，并要求银行为其开出信用证； 其次，通过信用证，他的香港合作伙伴可以从香港银行得到1元人民币的一年期贷款。套利者然后以最低的运输成本出口某些商品到中国内陆，因此这1元人民币又回到了中国内陆，他因此偿还了银行贷款。 息差套利的利润即为在岸人民币存款利率与离岸人民币融资成本之间的差。目前息差为70BP左右，如果当初借入100万元，扣除相关费用后，总的收入是7000元，而借款一个月的成本为2500元。所以，他的无风险净回报率是4500元。
息差和人民币升值套利 最复杂的套利是从人民币升值、在岸人民币和离岸美元之间的息差，以及CNH和CNY之间差来套利。需要注意的是中国内陆的人民币1年期存款利率为3.0％，但香港地区的美元1年期贷款利率低于2％（LIBOR+100BP）。下面是如何进行这种套利的例子。 首先，在中国内陆，套利者借入100万元，利息为6％，借入两个星期。然后他把钱以3％的1年定期存款利率存入，并要求银行开具信用证； 其次，假设CNH汇率为6.15，通过信用证，他的香港合作伙伴可以得到1年的美元贷款，额度为16.26万美元，利息为2％。 再次，套利者然后出口某些商品到香港，因此16.26万美元就被输入了内陆。假设CNY汇率是6.2，换为人民币100.81万元。偿还原来的人民币贷款本息共1002500元（2500元是利息），因此他的即时获利为5600元。 一年后，他的定期存款将价值人民币103.58万元（含利息支付）。假设CNY升值2％，兑换为美元就是17.18万美元。 然后从香港进口一年前出口的货物，支付16.58万美元。 那么，该套利者一年的净利润为5920美元。上面三个期现套利的例子中，该套利者更可以提高出口货物（他之前进口的）的价格，热钱因此得以快速流入。当人们相信中国经济开始增长和复苏、人民币将升值，更激励了热钱涌入中国内陆。 |
|
|
