|
从行业基本面来看，二季度旅游业景气回升态势已经初步确立，而三季度行业又将步入全年最旺季，部分旅游股有望在业绩向好预期下实现股价反弹。其中，在线旅游子行业兼具成长性和题材预期，值得重点关注。 休闲游符合旅游趋势华泰证券打造专业投资平台，提供财富增值服务从国内旅游行业的发展趋势来看，消费升级主要体现在地域和形态2个维度上。国内早期的旅游消费主要停留在国内观光游阶段，目前已逐步向国际观光游和国内休闲游转型。  休闲游将带来企业盈利模式的升级，摆脱景区对于门票收入的依赖，从而获得更多的潜在盈利增长点，打破成长空间始终受限的桎梏。观光游资源不可再生、接待能力有限、以及游客不愿重复参观等因素限制了旅游景区的成长空间，而休闲游依靠可再生、可复制、游客愿意重复前往（甚至形成依赖）等多重优势可实现盈利模式的升级，通过挖掘新的消费需求摆脱成长空间受限的桎梏。 我国已进入旅游消费的腾跃式发展阶段。2012年国内旅游出行总数达到29.57亿人次，实现收入2.27万亿元，同比分别增长12.0%和17.6%。按此折算人均花费767.9元，同比增加36.9元——其中城镇居民人均花费914.5元，同比增加36.7元；农村居民国内旅游出游人均花费491元，同比增加19.6元。>>>超低佣金免费获取 详细介绍 休闲游进入爆发临界点华泰证券打造专业投资平台，提供财富增值服务财富增加是休闲游得以发展的根本原因我国人均GDP已突破6000美金，休闲游具备快速发展的根本条件。一国国民的旅游支出水平与该国的GDP和人均可支配收入息息相关。从国际经验来看，当人均GDP达到1000美金时，观光游剧增，旅游消费会出现较快的发展；而当人均GDP达到2000美元时，休闲游开始起步，而当人均GDP达到6000美金以上，该国家将进入休闲时代，休闲游将进入爆发式增长阶段。2012年我国的人均GDP已达到3.85万元，折合约6100美元左右，旅游消费领域已具备腾跃式的先决条件。  表格1：居民财富的迅速增加，是休闲游得以发展的根本原因
资料来源：《中国休闲发展年度报告2012-2013》，华泰证券研究所 网络为休闲游的发展插上翅膀在线旅游市场OTA的核心是信息搜索效率的提升。在需求端，代理成本和时间成本的下降将拓展产品的受众覆盖面，打开下游的市场空间；在供给端，大数据的利用将帮助企业实现广告的精准投放和针对个性化需求的私人定制。供需两端信息不对称的瓶颈被打破后，企业的核心优势将从资源垄断转变为对消费者需求的理解，更好的产品和更低的价格将会进一步地催生下游的需求，行业由此进入一个全新的发展阶段。 与“一日多地”的观光游相比，休闲游更强调娱乐性和舒适性，目的地较为单一，对景区间的通勤要求不高，比较适合自助或半自助的形式。OTA在机票、酒店和景区门票预订的环节降低了自助游客信息获取的成本，进而促进了休闲度假游的爆发式增长。 目前来看，我们判断这一爆发式的增长还只是成本下降带来的结果，未来景区和用户的直接互动会将这种增长推向一个更高的层面，届时行业的核心优势将由资源垄断转向对消费者需求的理解，公司的盈利能力也将完全取决于对潜在消费需求的挖掘深度，而不再是简单的接待量的提升。>>>超低佣金免费获取 详细介绍   休闲游快速发展的大环境已然成熟闲暇时间的增多，为休闲游的兴起提供了可能性。1949年建国之初，居民全年休息日仅59天；1995年双休日制度开始推行，全年休息日增加至111天；1999年后，春节、“五一”和“十一”3个节假日法定休假延长至3天，经调休安排形成3个7天的“黄金周”，旅游消费出现爆发式增长；2007年“五一黄金周”被取消，增设清明节、端午节和中秋节休假，全年休息日增至115天，全年共有4个3日小长假和2个7日“黄金周”。 人口加速流动，休闲游变得更为舒适、便捷。交通设施的不断完善和交通工具的快速普及加大了人的自由度和可移动性，使之对地理空间的感知范围得到极大的延展。十二五期间国内公路、铁路、以及民航线路的供给持续增长，在很大程度上打破了出行环节的瓶颈约束。旅游研究专家斯蒂芬的统计结果表明，英国约3/4的国内旅游活动是通过汽车实现的，其中自驾车出行比例超过了60%。截止2012年底，中国私人汽车保有量约约8838.6万辆，同比增长21%，13年预计突破1亿辆，国内旅游市场的发展将极大地受益整个公路系统的延伸和汽车工业的快速发展。>>>超低佣金免费获取 详细介绍  表格 ：快速增长的交通运输线路，为休闲游的爆发提供了先决条件
资料来源：《中国休闲发展年度报告2012-2013》，华泰证券研究所 人们对休闲期望的改变，向旅游服务商提出了更高的要求。据中国旅游研究院统计，2012年休闲度假成为国内35.57%的散客、39.47%的团体的出行选择，跃居第二，且仍有增长的趋势。加拿大学者Reid在研究报告（《The globalization of the Economy and Potential New Roles for Work and Leisure》，1994）中也曾经提出，目前休闲游已经成为人们消磨时间、培养兴趣及维持社会关系的重要手段和工具，人们对于休闲期望的改变，也成为推动休闲游产业链迅速发展的原因之一。>>>超低佣金免费获取 详细介绍 表格：国内市场休闲度假已成为游客主要出游目的之一
资料来源：《中国休闲旅游客户需求趋势研究》，华泰证券研究所 巨大消费潜力有待挖掘，目前已进入爆发式增长阶段根据产业生命周期理论，行业的发展可以分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期共4个阶段。当下游渗透率达到某个临界值后（20%），行业跨过幼稚期进入成长期，产品或服务的销量加速上升，企业通过高度专业化分工降低产品，以持续扩大份额。随着渗透率继续提高，行业进入成熟期，下游增速放缓，企业竞争策略由分工转向垂直一体化，以保持相对的竞争优势。 继观光游之后，国内渗透率目前已接近临界点的细分市场主要包括国际观光游和国内休闲游，虽然后者的普及程度略低，但约束瓶颈主要存在于供给而非需求端。作为一种更高层级的消费方式，休闲游在资源整合、人性化服务、公共交通配套等诸多方面对服务商提出了更大的挑战。目前国内企业大都处于摸索阶段，未来能够率先完成转型的将享有先发优势，从行业的快速增长中攫取到更多的市场份额。  未来国内休闲游市场潜力巨大。美国《时代》杂志曾预测，2015年发达国家将进入“休闲时代”，发展中国家有望紧随其后。而华盛顿地区公共策略预测部主席莫利特说，休闲、娱乐活动及旅游业将成为下一个经济大潮并席卷世界各地。 在旅游消费构成上，中国休闲旅游占整个旅游的比重仅为20%左右，远低于旅游发达国家50%左右的比重，尚未进入真正的“休闲时代”，但休闲经济已具备了相当规模，且呈现出蓬勃发展的势头。2013年受宏观经济下滑及三公消费受限的影响，旅行社和景区景气度指数出现下滑，但面向大众休闲度假市场的旅游企业却仍保持收入的快速增长，中青旅休闲度假旅游业务的营业收入同比实现了29%的逆势增长，按其主要收入来源的乌镇景区测算，上半年西栅含门票在内的人均消费在500~600元之间，若计入交通支出（上海自驾往返），则合计消费在600~800元之间。 根据《2012-2013年中国在线旅游预订行业发展报告》中统计调查，2013年游客的主要出行预算集中在1000~5000元之间，可见国内休闲游市场仍有巨大的消费潜力有待挖掘。  休闲游促盈利模式升级华泰证券打造专业投资平台，提供财富增值服务率先完成转型的企业将获得先发优势国内休闲游的相关产业链涉及旅行社、景区、酒店、娱乐和购物等，目前由于细分市场尚处于起步阶段，加上休闲游具有重复性、依赖性、再生性等特征，其核心竞争力将集中于服务和口碑，与观光游的区别在于消费者体验感和参与感的增强。 由于仍处于服务和口碑的比拼阶段，休闲游产业链的核心仍然为景区*，以景区为消费者带来休闲娱乐为卖点，统一提供吃、喝、玩、乐等一系列服务，从而形成相应的垂直分工体系，满足消费者不同层级的需求。>>>超低佣金免费获取 详细介绍  国内休闲游呈现出较大的个体差异性，目前来看，休闲度假和主题公园是相对成熟，且具备良好成长空间的模式。从商业模式入手，我们对A股的旅游公司进行了梳理，具备转型可能性的企业标的分别有中青旅、宋城股份、丽江旅游和云南旅游等。  强调消费体验，古镇休闲最具市场潜力和观光游“能否来”的关切点不同，休闲度假景区的核心在于“留多久”以及“是否再来”。良好的顾客体验有助于激发其消费欲望，而品牌忠诚度的培养不仅能够提高重游率，同时也会一定程度降低游客的价格敏感性，从而提升景区商业的整体盈利水平。 由于仍处于服务和口碑的比拼阶段，休闲游产业链的核心仍然为景区*，以景区为消费者带来休闲娱乐为卖点，统一提供吃、喝、玩、乐等一系列服务，从而形成相应的垂直分工体系，满足消费者不同层级的需求。  打造主题公园闭环链条，拓展收入来源巨大的潜在消费市场支撑主题公园快速发展，我国市场开始进入成长期。2012年，全球前25大主题公园共接待游客约2.1亿人次，同比增加5.2%。北美仍是最大的主题公园市场，其前20大公园共计接待游客量约1.32亿人次，而亚洲的增长速度最为明显，其前20大主题公园的接待量约1.08亿人次。从国际统计数据来看，美国的人均访问率约80%，亚洲约50%，而欧洲仅25%。即便我们以欧洲较低的访问率保守估算，国内的潜在客户约1.6亿人，仅门票收入一项，涉及市场规模就有望达到200亿元。>>>超低佣金免费获取 详细介绍  产业链延伸帮助主题公园实现收入多元化。参考国际成熟经验，年游客量超过200万人次且游玩时间在6小时以上的主题公园将具备较好的衍生品产业开发条件。目前主题公园发展的主要趋势是与零售业、传媒、娱乐等行业相融合，延长产业链，拓展盈利空间。 产业链延伸最具代表性的案例是迪斯尼集团，其利用电影制作发行塑造动画人物，将其中的音乐制作成唱片，之后把经典动画形象放至主题公园内，通过零售业务实现盈利，而衍生品、销售进一步扩大了公司在全球范围内的品牌知名度，为新电影的制作发行提供正向反馈，整个产业链成为完美的闭环。目前迪斯尼的纪念品种类已达2800多种，旅游纪念品收入约占整体收入的1/3，成为迪斯尼乐园除门票以外的最大来源。而在中国，主题公园的旅游纪念品收入尚不到10%，该部分的成长空间非常可观。 华侨城集团曾经打造了中国第一个主题公园——锦绣中华微缩景区，随即开发建设的锦绣中华、中国民俗文化村、世界之窗和欢乐谷四大主题公园以及周边酒店、俱乐部等，形成了一个集旅游、文化、购物、娱乐、休闲和体育于一体的休闲度假区，接待人数和盈利能力长期位居国内主题公园之首。欢乐谷是其另一个经典的项目系列，每年都通过淘汰和更新景点开发新的主题活动，游客的重游率较高，常年人气兴旺。 杭州宋城的优势在于其特有的文艺演出，拥有独创的“主题公园+文艺演出”的商业模式。从盈利模式上看，公司目前上下游拓展，包括杭州大演艺谷的打造，更接近于迪士尼的闭环产业链模式。例如今年在演艺谷内出演的《盗墓笔记》话剧，一方面与公司的品牌内涵相契合，另一方面则有效地借助快餐文化拉动了潜在的消费需求，从而实现盈利模式的升级。>>>超低佣金免费获取 详细介绍 重点公司点评华泰证券打造专业投资平台，提供财富增值服务
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
