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2014-08-30 诚品书斋  2014：互联网之非理性繁荣（完整版） 陈俊宇/文 翻开世界地图你会发现，广袤的太平洋连接着这个星球上两个最大的互联网市场：中国和美国，当然除了太平洋之外，连接她们的还有一根并不起眼的网线。在这根网线的两端分别撑起了一个高达上千亿美元的互联网经济体，而且随着风险投资资金的不断追捧，她的体量正在失去控制地不断膨胀。 据咨询机构 CBInsights 的报告，2014 年一季度美国初创企业的融资额创下了 2001 年网络泡沫破灭以来的新高，前3个月VC共完成了 880 项交易，向初创企业投资了99.9亿美元，该金额数字与去年同比增长了 44%。估值达到或超过10 亿美元的初创企业，即所谓的独角兽共有11家之多（KPCB的Aileen Lee把实现10亿美元退出的初创企业称为是独角兽,而退出规模达1000亿美元的则是超级独角兽）。 而 2014年Q1 的新晋独角兽包括支付初创企业Stripe、家具电商Wayfair、云初创企业Cloudera等。而该季度获得融资的独角兽数量也已经与 2013 年全年匹敌，去年只有 8 家估值在 10 亿美元以上的公司获得融资。 当然太平洋另外一端的中国互联网经济更是热火朝天，屡现高潮。比如成立不到2年的嘀嘀打车据传D轮估值高达35亿美元。比如在8月20日几乎同一天，就有春雨医生、艾德思奇、酒仙网3家企业宣布获得融资，总的融资金额达近3亿美元，更早前，包括蘑菇街、寺库、今日头条、凡客、人人贷、豌豆荚、滴滴打车等多家企业宣布融资达到或超过1亿美元。A轮不融个千万美元的，你都不好意思跟B轮投资人打招呼。 不过越是早期的项目，风投和天使们越抢的厉害，伴随着的项目估值也高的离谱，几乎每天都会传出“上线5个月估值10个亿”的神话故事，仿佛我们又回到了那个“电梯融资”的年代。每个投资人都争先恐后地想投出自己的独角兽或是超级独角兽，连早期的天使投资人们也是如此。据投中研究院统计数据显示，2014年上半年，国内天使投资案例多达199起，总投资金额11.22亿元，投资规模超越去年全年水平。天使投资的热度在中国有增无减。甚至很多早期互联网创业者也都已转身成天使投资人，可谓“神州处处有天使，全民死磕BAT。” 风投机构们天天放卫星，你让BAT的员工们怎能耐得住寂寞呢？于是大把大把的优秀员工出来辞职创业，因为他们知道，过不了几个月，他们的项目估上个10亿，100亿，那都不是事儿。 创业圈创业热，这创投圈也创业热。最近明星投资人们扎堆出来成立新基金，鼎晖、红杉、IDG、DCM等一大批新兴明星投资人不甘于被大佬们的统治和压榨，纷纷出走自立门户。其实这种所谓“宁为鸡首，不为凤尾”的精神头实属无奈，虽然总算有资格在名片上写上创始合伙人或管理合伙人的Title了，投资风格也自主了，假以时日也有机会成为下一个沈南鹏和熊晓鸽了，但其实管理费收不了多少，有的甚至还可能收不到（按实际投资支付管理费），Pitch项目时又面临越来越高的溢价，最狗血的是有些LP还是原来那些猴精猴精的投资大佬，所以本质上是换一种方式为大佬们打工而已，一样苦逼，不一样的烟火。 在我看来，当下的互联网圈，无论美国也好，中国也罢，创业圈也好，创投圈也罢，总体上是遍地发烧发热之盛况。但到底有没有泡沫，大家却各有各的说法，悲观警醒者有之，乐观鼓吹者亦有之。 当然市场上大多数人的看法仍属乐观派，并不认为存在互联网泡沫。因为与1999年的“纯互联网”概念相比，当下的互联网经济拥有更加坚实的通信基础建设、良好的商业生态、成熟的互联网用户等诸多有利条件支撑。 但果真如此吗？ 终于也有少部分投资人开始嗅到了泡沫的味道。李开复接受记者访谈时提到，目前一些互联网项目估值确实有些过高了。比如商业模式都不清晰的Drawsomething、Instegram，仅仅一个软件就价值10亿美元，相比已经上市的却只有24亿美元的市值Zynga，的确令人咋舌。 但如何来判断泡沫呢？无论是定量还是定性，我们至少应该给出一个自己的标准，《商业价值》杂志对此给出了一些评价，节选如下： Market Watch专栏作家Therese Poletti曾撰文指出：“Color的融资是个分水岭，标志着硅谷已经意识到，自己正处于新一轮泡沫当中了。”在Poletti看来，当下的硅谷，少数“投资者”的理智再一次被多数的“投机者”所掩盖。 创办Broadsight科技咨询公司的Allen Patrick则称，互联网行业正处于另一个泡沫的开始阶段，“泡沫就是过多的资金追逐资产，并生产更多的资产，然后需要找一个更大的傻瓜来买——创业者和投资者通常被Y Combinator所诱惑。前者从超级天使处得到资金，后者通过各种手段助其登上Tech Crunch的头条，之后便等待下家接盘。中国互联网的故事莫不如此，天使机构真格基金先入手，然后36氪一通软文，不到半年红杉A轮，紧接着36氪等红杉系媒体继续一通软文，这同样也是出了名的“一条泡泡龙服务”。 参考Patrick用“十条泡沫确认标准”来判断互联网泡沫的程度，看看我们有那些已经中招了？ 1、已经有人预警泡沫的产生，但“新互联网创业公司”的倡导者却越来越卖力地鼓吹。 2、只要有知名互联网公司的前雇员创业，就会没有任何理由地获取投资。 3、为了创业公司，会有大量的投资基金公司逆向诞生。 4、公司开始不需要实际的产品，仅凭着公司的PPT介绍，就可获得资助。 5、产业内大公司的MBA们纷纷离职，自己创业。 6、产业内发生大市值公司上市的事件。 7、投资银行为新事物炒作市场，开设创业基金，将养老的钱投到里面。 8、受宠的新生事物开始愚蠢地购买传统公司。这时候离崩盘不远了。 9、出租车司机开始向你建议买卖此类互联网公司的股票。 显然按照Patrick的这套标准，当下与1999年“互联网泡沫”的局面如出一辙，中美互联网市场也难分。包括其中第7条，去年几乎就是互联网公司的美国上市热潮，今年上半年京东也上市成为了300亿美金的独角兽俱乐部一员，就差阿里巴巴下半年加入1000亿美金的超级独角兽俱乐部。从第1条和第8条我们都中招了，就差等到出租车司机也加入进来了。 曾经准确预测过1999年“互联网泡沫”的罗伯特·希勒（ Robert J. Shiller ）在《非理性繁荣》一书中曾经提到这样一个概念：“非理性繁荣是投机性泡沫的心理基础，投机性泡沫是这样一种情况：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产的实际价值，而一味地沉浸在对其他投资者发髻的羡慕与赌徒般的兴奋中。” 希勒从1989年到2004年之间持续对投资者估值信心进行调查，调查结果表明，在市场估值最高的时候，认为估值偏高的人最少，估值信心的变化为2000年前后市场泡沫的存在提供了有力证据。 或许美股的一些数据可以提供我们对比历史数据参考。近期，美国Russell 1000小盘股指数（罗素指数）攀至925.98，创历史新高。或许我们已经习惯了标普500和道琼斯指数今年连创新高，但这一次，我们或许应该警觉了，这不是一般的历史新高，该指数已经超过了2000年互联网泡沫时的水平。Russell 1000小盘股指数上一次涨到这么高，是在2000年互联网泡沫的时候。如今，时隔十四年半，该指数又重回历史高位。Russell 1000指数中的许多股票也包含在纳斯达克综合指数中。纳指报4527.51点，创十四年来新高，距2000年3月时的历史最高5132.52只差13%。 历史不会重复完全一样的轨迹，但却总是在轮回中辗转反侧。1999年，2008年（由金融危机导致），201？年。 无比鸡血的互联网创业者、塞满伟哥的风险投资人、节节高涨的纳斯达克、兴风作浪的股票基金以及推波助澜的媒体人们，有谁听到了泡沫破裂的声音？ 或许当某天你乘上一辆出租车，的哥师傅开口见你第一句话就说：“跟大数据算法，我猜您肯定是一名金融专业人士，您说我手里的阿里巴巴股票该不该卖呢？” |
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