国内EVA胶膜绝对龙头企业

来源：东兴证券

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　　公司是国内 EVA 胶膜龙头，世界前三。公司主营业务为 EVA 太阳能电池胶膜、太阳能电池背板、共聚酰胺丝网状热熔胶膜产品的研发，目前公司已经成为国内最大的 EVA胶膜供应商，并跻身世界前三强。公司大力延伸产业链，太阳能电池背板产品销量呈快速增长态势。未来公司的主要发展方向将继续大力发展 EVA胶膜与背板产品，在光伏行业做大做强。
　　政策支持下光伏行业投资回暖。太阳能作为一种可再生能源，愈来愈受到世界各国的重视。2002-2012 年间全球年新增光伏装机量增长了 66 倍以上，年化增长率为 52.04%，呈加速增长趋势。我国出台各项支持政策，光伏投资显著回暖，2012 年、2013 年的新增装机容量分别同比增长 40% 和237%，带动 EVA 胶膜需求快速增长。
　　公司竞争优势突出。公司 EVA 胶膜凭借良好的产品质量和性价比优势逐渐替代国外进口产品，2008 年起已超过普利司通、Etimex，跻身世界 EVA 胶膜供应商的前三强。背板产品的持续开发和技术进步体现了公司在光伏电池膜材领域继续拓展、延伸的发展规划。未来公司将依托技术优势，继续研发 EVA 胶膜-背板一体化产品等产品。
　　募投项目打破产能瓶颈，业绩将快速增长。公司近三年产能瓶颈问题突出，产能利用率基本维持 100%以上，同时维持极高产销率。此次募投项目达产后公司 EVA 胶膜产能将由 1.9 亿平方米增至 3.7 亿平方米，带动业绩快速增长。
　　盈利预测及投资建议。预计公司 2014-2016 年每股收益为 1.16、1.35、 1.74 元。光伏组件行业 2014 年平均动态市盈率为 29.9 倍，在该市盈率水平下公司对应股价为 34.66 元。我们认为 14 年合理市盈率区间为 22-27 倍，建议一级市场询价区间为 25.52-31.32 元，预计上市首日价格区间在 28.0-34.5 元范围。