低于市场预期。2014年1-9月公司实现营业收入60.9亿元，同比增长26%；净利润4.86亿元，同比增长22%，低于市场预期；每股收益0.56元。扣非后净利润为3.77亿元，同比增长6%。
3Q单季实现营业收入21亿元，同比增长35%；净利润1.23亿元，同比减少27%。我们分析3Q单季业绩下滑的原因有：（1）去年同期确认了减持光迅科技所得投资收益，基数高；（2）新业务开发致研发费用增长过快。
电力缆收入增长加快，海缆保持高增速。（1）因运营商对光纤光缆需求平淡，同时价格因集采下滑，光纤光缆收入仅保持平稳。（2）电力缆在特种导线、装备缆、漏泄电缆的推动下，实现了快速增长。（3）海缆收入达到近4亿元，同比继续大幅增长，海缆订单充裕，全年收入翻倍有保障。
综合毛利率下滑2.2百分点。报告期综合毛利率为19.1%，同比下滑2.2个百分点：（1）电力缆收入占比提高，但毛利率相对较低。（2）虽然公司光纤预制棒产能全部达产，但3Q因消耗存棒，自给率未显著提升。光纤价格下降导致光纤光缆毛利率走低。我们认为4Q光棒自给率有望进一步提升，光纤光缆毛利率有望止跌。
光伏发电、接驳盒如期推进，海缆新品不断。公司150兆瓦分布式光伏发电项目已落实117兆瓦的屋顶资源，其中13.8兆瓦已验收并网，另外储备了3万亩地面光伏电站土地资源，其中50兆瓦正开工建设。接驳盒的生产方面，公司与沈阳自动化所有多年的合作经验，强强联合，且是其唯一合作方。目前接驳盒生产方案已通过专家评审会，生产用配套设施已完成建设，预计年底实现批量化生产。另外，中天科技研制的“深海 ROV、拖体等水下设备用脐带缆”通过了江苏省经济和信息化委员会组织的新产品鉴定；多个柔性直流电缆已通过国家权威部门鉴定，其中±320kV产品填补国内空白。
维持“增持”评级。下调盈利预测约10%，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.75/0.88/1.04元，对应PE为21x/18x/15x，估值水平基本合理，但考虑公司在新能源、海缆等领域的逐渐突破，维持“增持”评级。
风险提示：采购量低于预期；价格波动；新产品推进低于预期。
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