中国必将成为对冲基金大国

到底对冲基金是什么呢？1964年，在美国的《纽约》杂志上的一个前言写道“对冲基金是证券市场发展的最终形式，是当前崇拜成功的合理延伸”。2010年，有一本在美国非常畅销的书叫《富可敌国》的前言写道“对冲基金的过去将决定金融业的未来”。从这两点大家就可以看到，对冲基金是多么重要、多么有意义。

关于对冲基金的起源有两种说法。一种就是巴菲特讲他的格雷厄姆老师是最早做的对冲基金；但是对冲基金圈内另一种说法很普遍，认为的是琼斯创立第一只对冲基金。琼斯是非常有传奇意义的人，他是50岁才开始创业做对冲基金，成为对冲基金的鼻祖，曾经当过船员、外交官、记者、据说还在中央情报局干过。琼斯的对冲基金和以往的基金有什么不同呢？首先，是增加了杠杆和做空，增加了这两个工具之后，它反过来使基金风险变低，收益变高。其次，琼斯提出了一个业绩提成模式，这样就能更好地激发基金经理的创造力、取得更好的业绩。

当代对冲基金的概念是什么？不是一个简单的一买一卖，做一个多空对冲，这是不对的，那是经典的意义和传统意义的对冲基金。现在在这个圈里面，和国外的对冲基金经理交流，这个对冲基金现在的概念范围是非常非常广的。符合四点之一就是对冲基金：第一，如果你管理一个基金是追求绝对回报的，在国外他就可以说自己是做对冲基金。第二，是利用杠杆交易的，如果你管理一个基金，你用了杠杆交易，那你就不是传统基金，就并入对冲基金的概念范围。第三，使用空投工具的，如果你使用空投工具的，它自己就把自己定义为对冲基金。第四，使用是业绩报酬，20%甚至更高的业绩报酬，还有的提50%的业绩报酬，这也是对冲基金。在国外，现代对冲基金的概念是非常丰富的。

对冲基金为什么说它这么有前景？由于对冲基金有坚实且务实的理论基础，这个理论基础就是现在最前沿的理论--行为金融学。传统的金融学投资组合的理论，通常假设一个理性的人或者说市场是有效率的，这个理论用行为金融学来看不一定是这样的，甚至是有很多证据，我们自身，包括我本人在投资过程中有非常非常多的证据证明：市场长期和总体是有效的，但是你在一个截面上看，或者在一个个体上看，常常是无效的，而且这个无效是非常明显和严重。

举个例子，05年投资封闭式基金，当时封闭式基金价格比净值低6折，而且封闭式基金国家还规定20%是国债，这样的情况下，大盘跌到998点的时候，封闭式基金股票部分实际上已经折扣快到了400点了。那个时候明显是一个市场错误定价，它是一个低风险高收益的机会。当时，基金裕隆在每个单位0.508元，一年之后分红分5毛，价格涨了接近十倍。这难道不是一个低风险高收益的机会？还有，就是当时的可转债都是银行担保的，有的转债里面还有一条非常奇怪的规定，只要是大盘每下跌5%，转股价自动下调5%，如果股票不涨没关系，它就是个债券，到期100块钱连本带利还给你，但是股票如果股票上涨，借助转债的底是能让你抄到的的。大家想想这么一个条款，不是一个低风险高收益的机会吗？以后大家都明白这个条款是不对的，新发行就把这个条款取消了。

行为金融学的道理归根到底就是一句话，并非有效的市场存在低风险高收益的机会，对冲基金就是要抓这种机会。怎么抓这个机会？那就需要有优秀的团队、严谨的投资流程和高效的投资工具，对信息有一个全面充分的处理。

对冲基金分成四类：第一是全球宏观对冲策略，这个就是索罗斯做的。第二是事件驱动策略。第三是相对价值策略，一般传统意义上的对冲，用的相对价值策略。一个商品两个定价，这在市场中有时候会出现这种机会，出现这个机会，就可以用对冲基金的策略。第四是方向性投资。

全球宏观的特点是什么呢？我把它总结为四大，即研究格局大、投资规模大、运用杠杆大、交易范围大。确实是，做这个的都是高手。这里有一个案例，就是索罗斯狙击英镑，大家知道他赚了10亿英镑，这个关键不在于索罗斯赚了10英镑，而是他改写了金融圈里的一个历史，改变了大家脑子中的一个根深蒂固的观念。这个观念是什么？就是汇率是央行和政府定的。索罗斯这次狙击就告诉全世界，汇率不是不再由央行和政府说了算，对冲基金经理就能影响。

2008年，大家知道很多投资银行都破产了，但是对冲基金经理鲍尔森做空次级债，基金净值上涨700%，个人赚了三四十亿。这个次级债不是说之前大家没有看到，给大家推荐一本书，叫《聪明的投资者》（2005年版），就是巴菲特的老师写的，在这本书的后记部分，大家仔细看有这么一个专家写的一个后记，他说如果有人给你推荐CDO，就是次级债券的衍生品，你怎么办呢？你要说，对不起，我跟我的盲肠医生有一个约会，已经迟到了。这说明什么？你千万不要跟他谈，也就是说次级债CDO的风险并不是2008年才发现的，早在2005年的时候，市场上一些投资智者已经看到这个东西已经有巨大的泡沫，是个巨大的风险。

定向增发是什么呢？是上市公司做一个再融资的业务，这是一个事件驱动。买定向增发股票相对于市场价格平均有七五折。比如，投资一个股票，市场上12块6，我是6块3拿的，拿到就有百分之百的浮动盈利。同时定向增发是经过十个机构投资者详细的分析研究购买的，同时机构投资者享有信息优势，信息比散户充分，价格比散户平均便宜八折，甚至还要更多，这是不是一个低风险、高收益。

在股指期货、融资融券、股票期权、沪港通等业务的催化下催化，中国对冲基金爆发性增长之机已经来临。过去我国在纺织、服装、家电、机电、汽车等领域取得了令人难以置信的成就。我相信不久的将来，中国必将成为对冲基金大国。在对冲基金领域有智慧、有胆识、讲信义，不论什么资历、不论什么学历、不论什么年龄，都同样有获得巨大成就的机会。

作者：韩玮