发布日期：2014-06-04 随着我国国内经济增速放缓，使得企业融资需求呈现多样化、个性化的趋势，由此市场融资渠道开始多层次发展，可以运用的投资工具也越来越多元化。这其中，夹层投资（Mezzanine Investment）作为发达国家资本市场、尤其是私募股权资本市场上常用的一种投资形式，日益受到关注。 夹层产品长啥样？
投资人以债或优先股形式投资企业，收取固定回报或分红。当企业达到上市条件时，投资人可以有权将债转成股，甚至获得免费的股权，从而通过资本升值获得超额浮动回报。这样在传统股权、债权的二元结构中增加一层，作为股本与债务之间的缓冲，夹层投资使得资金效率得以提高。当然，夹层产品本身非常灵活，每家机构在具体模式设计上不尽相同。往往表现出股权的形式，但是交易结构里面有很多地方类似债权，中间的界限比较模糊，各个机构根据自身的优势、偏好，以及项目源的特征，在债权与股权中间取一个相对最优化的点。风险退出方式也很灵活，可以还本付息外加一次性收益，亦可附加条款可转换公司债和可行权约定市盈率的认股权证。 夹层投资产品如何应运而生？ 中国的贷款都被各大银行垄断，银行的贷款规模和发放条件又被银监会严格管制，额度非常有限。而中小企业对债权融资的需求非常大，从量上来讲远远超过了股权融资。有这个需求，大家就会想法子，通过金融创新的方式来供给这类产品。夹层投资灵活得多，能满足一些企业短期的融资需求，虽然利率要高于银行贷款，但是总的资金成本并不见得。而且，夹层投资由专业团队操作，除了钱，或许还能提供其它的增值服务。 夹层投资怎么玩？
中国VC/PE市场近年来快速发展，这为中国夹层资本的发展奠定了良好的基础。具体来说，就是当企业在两轮融资之间或Pre-IPO的最后冲刺阶段，出现资金缺口时，夹层投资者往往就会从天而降，带给企业最需要的现金，然后在企业进入新的发展期后全身而退从中退出获利，这样既可以获得固定的收益回报，又可以分享股权溢价的成果，相比较纯粹的VC/PE机构而言，风险性会很低，资金安全更有保障。与风险投资不同的是，夹层投资很少寻求控股，一般也不愿长期持有股权，更倾向于迅速地退出。由此可见夹层融资是VC/PE市场发展中重要的一环。 夹层投资在策略以及风控的标准上，与股权投资也有明显差异。股权投资主要看企业历史的经营业绩，以及所在行业长期的发展趋势；夹层投资则更关注企业包括未来现金流状况在内的偿债能力的大小。如某投资机构对夹层投资产品适用企业的定义是：有资本金或债务融资需求、信用等级较好、现金流充裕，每年能提供不低于市场公允回报的收益保障。 夹层资本为投资者提供的主要投资优势 ？ 1．夹层资本的受偿顺序优先于股权，资产配置价值突出，且有潜在的资本增值收益； 2．夹层投资通常会设计实物资产、股权等多来源的抵押物，以及动态资金管理、主动项目进展管理等多重安全保障措施； 3．债务结构中通常包含预先确定的还款日程表，退出具有较高的确定性，退出安排较传统PE投资更灵活及多元化； 4．投资回收期较短，回报中有很大一部分来自定期的利息收入和前端费用，当期现金收益可见，能够有效抵御通胀。 |
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