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2014年11月17日，历史将铭记这一天，中国和香港相关的监管机构和证券交易所正式宣布开启沪港股票交易互联互通机制试点，简称沪港通。沪港通开放不仅是2014年中国资本市场的大事，而且可能是最近十年来最重要的股市改革，堪比股权分置改革，有里程碑式的意义，它很可能将引领中国资本市场的改革。 沪港通可以说主要是上海证券交易所和香港联合交易所的互通，从当前的试点规则来看，还处在探索期。它目前规定了两方面的互通，一方面，内陆的投资者可以在试点证券公司开户，买卖规定范围内港交所股票，证券公司的自营和资管业务也可以参与。另一方面，香港及海外投资者可以在香港试点的券商开户，投资在沪市的上证180指数、上证380指数成份股，及沪市的86只A+H股公司股票。试点初期，沪股通总额度3000亿元，每日额度130亿，港股通总额度为2500亿元，每日额度105亿元。由以上可以发现，本次沪港通的开放程度，远超之前探讨但未实施的港股直通车版本，不仅国内的资本可以出去，国外的资本也可以进来，第一次实现了国内和国际股票市场的接轨，较之之前的QDII和QFII，更为方便和全面。笔者认为，沪港通的积极意义极为重要，无论是在宏观上还是微观上都具有较强的正面引导效应。 宏观意义 从宏观上来看，沪港通的试点，将从以下四个方面对资本市场产生积极影响： 1、沪港通的试点，真正意义上引领了中国资本市场的开放并引导其和国际市场接轨，它是目前走出的最关键的一步改革，也将会引领别的资本市场进行类似的改革。众所周知，中国无论是人民币还是国内的股票市场，一直是对外封闭的，国内的资金在股市封闭运营，因此造成了很多畸形特征，与国际通常的股市运作形态相违背，因而坐庄操作、违规操作，坑杀散户牟取暴利等事件层出不穷。在本次上海证券交易所沪港通试点后，相信不久，深圳证券交易所也会推出自身的深港通交易机制。我们的股票市场将逐步与境外接轨，沪港通的示范作用将非常明显。 2、从国内股市来看，沪港通的开通我们不能简单理解为可以获得大量的境外资金注入。要知道资金是双向的，沪港通开通后，国内资金也有可能会流出，投资者用脚投票面临着更多的选择，资金不再是封闭运行的了。而目前，国内股票市场的很多交易规则和交易品种，与国际市场还有较大的差距。例如与香港市场为对比，目前交易上的明显差别和突出问题在于，国内市场是T+1交易，而香港市场是T+0，事实上T+0是国际市场的主流交易规则。另外，香港市场没有涨跌幅限制，除了股票外还有大量的期权可以参与交易，可以卖空大部分证券标的，还有与之相关的结构性产品、衍生期权产品等等。这些国内现在还没有或者有些处于初创阶段。因此可以明确的是，一旦两边市场相通，必然倒逼国内市场进行必要改革，特别是在交易规则上进行必要的国际化改革，否则不利于境外资本流入，国内股市流出压力增大反而造成失血。而这些规则，都是最近几年来国内呼声较高，却迟迟没有解决的问题，相信沪港通将是一个很好的契机和改革起点。 3、从香港股市来看，沪港通开通对于香港乃至其他海外投资者，都是大利好。国际资本市场存在着大量的长期机构投资者，无论是出于分散风险还是追求投资机会的投资者，中国始终都是绕不开的槛，特别是最近几年来中国经济在世界上处于越来越重要的地位，它培育出了一批世界级的优秀企业，世界的投资者可以分享中国的经济成果。但是，庞大的资金需求对应的是寥寥无几的股票供给。由于国内资本市场并不与国际接轨，而QFII额度有限，远水也难解近渴，国际市场的庞大资金一直以来只能主要依靠境外上市的中国公司股（例如H股、红筹股）以及在美国上市的中国公司等进行投资。对于被动投资的ETF基金来说，投资中国股市更是无比困难的事情，因为可以投资并且准确跟踪的标的实在是太少，要模拟中国A股的涨跌，技术上也不是那么容易做到，所以对于本次开放，我们明显可以发现，香港本地的投资者保持了相对理性，但是欧美的机构投资者已经开始摩拳擦掌，特别是一些大型投资基金，这次开放对于他们来说是投资中国的绝佳机会，投资成本低而且方便。 目前，美国投资者已经参与了投资，而欧洲的投资基金，也已经获得卢森堡基金监管当局的批准，第一只基金正整装待发投资沪港通，可以说这些都是代表着世界顶级的投资基金的投资态度。而在此之后另一个重要的里程碑或许明年也因此而落实，就是A股有可能被纳入MSCI指数，根据MSCI的决定，将在2015年年中考虑是否将A股纳入MSCI新兴市场指数，以往由于中国股市不够开放，因此无法加入MSCI指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数，目前追踪MSCI指数的基金有5719家，资产总额近3.7万亿美元。从历史上来看，凡是作为新兴市场国家或地区，被加入MSCI指数均对本国股市有极大的提振，例如台湾在加入MSCI一年后，股指大涨40%，市值增长27%。韩国加入MSCI三年里，股指大涨65%，市值增加79%。 4、沪港通试点将大大改善国内市场的融资能力和融资结构，推动股市发挥资源配置的基础功能。从目前的国内资本市场来说，面临着一个突出问题就是融资能力单一，融资结构畸形，整体融资效率低下，成本过高。由于A股长期封闭运营，导致投资者用脚投票能力弱，各种效益低下的公司充斥市场而又得不到及时清退，最典型的就是各种ST公司，业绩年年亏损但是却依旧可以保壳重生，没有成熟有效的退场机制，使得股市沦为圈钱的工具。而沪港通的建立，由于国内资本也可以对外流动，必然如前面所说会推动国内市场的改革，尤其是退市制度和发行制度的改革，使得资本运作效率提高，资金将更多的聚集到优秀企业中去，而国外资本的相对廉价有助于降低整体的融资成本，因此无论在融资效率和融资成本上均有利。这点对于目前的中国经济尤为重要，特别是在中国经济整体增长速度放慢的情况下，提供融资效率降低融资成本，可以有效的帮助企业渡过难关以拉动中国经济并应对改革的成本。我们目前还有大量的国企需要改革，从而获得竞争力，但是改革需要有大量资本参与，通过沪港通的实施，我们的国企可以得到国内和国外资金的同时青睐，改革所需资金就容易解决。 从上述四点来看，沪港通在宏观上对我们经济的发展，最大作用在于提高资本市场运作效率，有助于帮助经济改革，同时促进资本市场与国际市场的接轨，促进资本市场开放。 微观影响 从微观上来看，结合到每个投资者来说，沪港通开通对投资者是机遇也是挑战。 首先，对于国内的投资者来说，机遇主要体现在两方面。第一方面，国内投资者有了方便可靠的投资途径可以投资香港市场。无论是在开户流程还是在外汇兑换等方面，目前的沪港通试点都比之前的绕道香港开户要方便的多。由于香港股市中，有大量国内未上市的优质公司股票，甚至同一家公司在A股和H股都有上市，但是表现也大不相同，例如很多国内公司在香港的股票分红力度就远超国内上市的股票，所以有很好的投资机会。另一方面，香港市场是国际上比较成熟的股票市场，投资者不仅可以买股票，还可以购买大量的权证及衍生产品，对于有一定研究和投资经验的投资者来说，这就意味着可以给自己提供例如做空保护或者是放大杠杆操作等，来降低自己的风险和提高收益。这些以前在国内一般是做不到的，只能利用股指期货做空股指而无法做空个股；第二方面，国内投资者有望在国内股市打一个翻身仗。由于一方面境外资本流入，另一方面国内市场也会倒逼改革，因此国内股市上涨似乎已经注定，整体走势有望走出自2007年底金融危机以来的调整，股票交易将更为活跃和正规，这对于国内的股市投资者都是利好消息。 其次，挑战也存在于两方面。第一方面，沪港通将改变目前的A股游戏规则，对于很多投资者来说自己以往的投资经验未必可以派上用场，甚至可能误导投资者自身的判断。特别值得注意的是，境外投资者多以机构投资者为主，他们进行长期的价值投资，这点与国内目前流行的短进短出相比有较大不同。而随着时间的推移和开放力度的增加，国外的投资力量比例将有所上升，特别是在操作方式上，机构更注重各种期权的保护策略，这与我们国内传统投资者的操作思路有很大不同，投资更需要小心谨慎。第二方面：对于国内投资者来说，要投资香港市场，必须要学习当地的政策、规则和股市工具，例如大量的权证等衍生产品。这就对国内投资者提出了较高的投资要求，必须静下心来进行学习和研究，掌握基本的知识和工具，才能为自己的海外淘金提供支持。 总体而言，对于普通投资者来说，沪港通是件好事，它不仅能拉动A股的市值和股价，而且内陆投资者还可以寻找港股市场的投资标的，做到真正的国际化投资。而机构投资者则需要谨慎应对，毕竟与国际金融机构同台竞技，需要学习的地方还有很多。转载请注明出处。 |
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