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要学什么东西，就得有大斧劈山直取精华的锐气。 知道该劈掉什么，该保留什么。 前几年从格雷厄姆身上学到的主要有以下几点： （注：引言部分均引自《金融教父格兰姆全传》中国经济出版社1998年3月第一版）： 一、做投资人，不要成为投机者。 “让我们对投机者下一个定义：从市场运作中寻求利润，但却不关心其真正价值的人。 谨慎的股票投资人则是在基本价格的充分支持下，才做出购买行为，而当市场进入持续臆测的状态下，才会决定减少股票的持有。” 格雷厄姆在《证券分析》中指出：投资操作就是在周详的分析基础上，确保本金没有损失的风险，并能得到令人满意的投资回报的那种操作方式，而不能满足这些要求的操作方式就属于投机操作。 小小辛巴的理解：投资与长、短期持股无关，其核心在于：1、确定基本价格；2、确保本金没有缺失；3、得到满意回报。 第1、2点相互联系，需要交易者能够估算企业的相对价值，识别并评估安全边际的大小，各个交易者因认识因素的不同，会有不同的判断，总之，保守一些可以提高胜算。 第2点为重之重，格雷厄姆的杰出弟子巴菲特将其强调为，第一严防亏损，第二牢记第一条。 第3点的争议较大，得到满意回报包括长期回报，也包括短期回报，但大师倾向于在市场疯狂时卖出。对于我而言，买入之前首先着眼于长期回报，但如果疯狂过早到来，短期出现了20-40％以上的回报，或者选择卖出，或者选择进入另一个确定性较高的安全洼地，只有坚实的大地才能让我安心。 二、永不空仓，永不满仓。 “我的基本规则，就是投资人手边必须保持至少25％的债券或与债券等值的投资，另外25％则放在股票上。然后可以将其他50％按照股票或债券的价格变化而分配其比重。无论什么时候，手中至少都要有25％的股票或债券－以利反向机会的杀出准备。” 小小辛巴的理解：只有把握现金与仓位的调控，才算是真正地把握了投资之道，当然我所指的调控是指大周期的调控，而不是为了蝇头小利的快速周转。投资组合可以分散因个别企业出现预想不到的危机所带来的风险，而无法应对整体市场风险。能够应对市场整体风险的只有现金与仓位比例的调控。具体体会可见于“小小辛巴的玄铁重剑” 格雷厄姆正是经历了1929年等多次大股灾，才总结了该条经验，这条经验告诉我们，在市场上升阶段永远要保持着清醒的头脑，不满仓就是为了扼制自己的贪心，而在市场下跌阶段永远要对未来有信心，不空仓就是为了不要恐惧到轻易离开市场。 三、构建投资组合。 “个人投资者可以-尝试至少三十种不同的股票，甚至如果可能的话，也可以买多种不同的组合。” 小小辛巴的理解：靠集中买一种股票赚大钱的想法，就是赌博。合理分散，适当集中，才是稳健的投资之道。具体实战可见“小小辛巴的银河舰队”。 分散投资有益于分散风险，更大的好处的是，有益于开阔视野，加大对各种企业的研究，从而提高分析不同行业、不同企业的相对价值的能力。 我曾经同时操作过五、六十只股票达数年，也就是那段经验，使我明白了很多市场中有实际意义的知识。 大师的宏论还有很多，很多，望之如高山仰止。 实战的征途自然很长，很长，析之如鬼斧神工。 2009年12月7日夜，小小辛巴写于鹭岛百家村。 |
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