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银行资产管理深度报告:
理财转为大资管,私银变为子公司
来源:中信建投证券 作者 杨荣
引言 :理财资管 —— 一架待跑的马车
2014年12月,银监会向商业银行引发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称《办法(征求意见稿)》),把商业银行理财业务定义为,商业银行本着为客户利益服务的原则,以客户需求为导向,以客户资产保值增值为目标,为客户提供的资产管理等专业化服务活动。截至2014年6月30日,我国商业银行理财资金账面余额12.65万亿,较年初增长23.54%,继续保持较快增长势头。从数据来看,我国银行业理财资金余额占总资产的比重较低,国内平均水平为6.75%,而同期国外商业银行的占比都在30%以上,我国招商银行理财资金余额占比最高,约为19.8%,可以看出,我国商业银行理财业务发展仍有很大空间。
注:1.国内银行数据来源于各行年报,银行业总资产和理财余额来源于银监会,存款余额来源于人民银行(单位:亿元) ;工行数据不含结构性存款。2.国外银行数据来源于各行年报(瑞银数据换算为美元) ;理财栏口径为 AUM(单位:百万美元) 。
按照最新征求意见稿,商业银行理财产品有多种分类,分别按照是否保证本金兑付、是否估值和存续期是否开放等标准。商业银行还推出另类投资理财产品、股权类理财产品、项目融资类理财产品、结构性理财产品以及理财直接融资工具,以满足客户多样化、多元化的投资理财需求。见表2
数据来源:《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿) 》2014 年 12 月
此外,按照发售对象的不同,银行理财产品还可以分为一般个人客户产品、高净值客户产品、私人银行产品和机构客户产品。
一、商业银行理财产品存续和募集情况
1、按照是否保本划分,在发行数目上,商业银行保本固定型理财产品占比11.33%,保本浮动型理财产品20.55%,合计保本型理财产品占比31.88%,非保本性理财产品占比68.12%。非保本性理财产品占多,见表3。
2、按照理财产品运作模式划分,封闭式非净值型理财产品占比较大,截至2014年6月30日,其占理财产品余额的比重约为77.08%,开放式净值型和封闭式净值型占比较低。见表4
3、理财产品期限结构。
在存续理财产品中,中短期理财产品(这里指产品期限在6月(含)以内) 数目占比为81.29%,1年期(含)以上理财产品数目占比为1.44%。而且3个月(含)以下理财产品募集规模2014年保持70%左右的增幅。而且中短期理财产品多为封闭非净值型,可以看出理财客户短期投资理财需求旺盛,对流动性要求较高。
4、商业银行理财产品投资资产分布情况
理财产品投资品种多为短期流动性较强的货币、债券、存款等品种,这吻合投资者对短期高流动性理财产品的需求,截至2014年6月30日,理财资金投向债券及货币市场、现金及银行存款和非标准化债券的比重分 别为39.81%、28.68%和22.77%。权益类资产配置比例为6.48%。商业银行理财业务转型资产管理,需要更广泛的、分散的资产配置,权益类资产配置将会增加。见表6
5、理财资金流入实体经济情况
根据最新征求意见稿要求,理财资金服务实体经济是国家支持实体经济的一大基调,在这一精神要求下,银监会鼓励商业银行设立直接融资工具,对接企业融资需求。目前商业银行理财资金投资于实体经济主要通过以下直接或间接方式:债券、非标准化债权类资产、部分权益类资产、理财直接融资工具、信贷资产流转项目、商品类以及部分其他资产。数据显示,目前理财资金投资商业、金融等服务业较多。见表7
目前监管层对于商业银行理财资金入市持谨慎态度,并不断要求银行理财资金服务实体经济。最新征求意见稿对银行资金入市做如下规定:理财资金投资不得有以下行为:
第三、对于具有相关投资经验,风险承受能力较强的高资产净值客户、私人银行客户及机构客户的产品,不受本条控制。
最后,推行结构性理财产品。结构型理财产品是将存款、零息债券等固定收益产品与各类金融衍生品组合在一起而形成的新型金融产品。结构性理财产品越来越受到银行的重视,主要有以下三点原因:第一,结构性产品的固定收益投资部分在会计核算上可计入结构性存款,有利于增加银行存款规模;第二,结构性理财产品有助于打破银行刚性兑付,受到银行欢迎;第三,结构性理财产品从原理上是把高风险和低风险的金融产品组合在一起,满足了中等风险偏好投资者的喜爱。
二、商业银行理财业务部门设置
1、商业银行理财业务划分
我国目前的理财人群以中小投资者为主,中短期理财产品受欢迎程度较高。这种情况下,商业银行把一般类的理财业务放到个人金融业务板块,以充分发挥商业银行大零售的优势,主要提供标准化产品;同时针对富裕阶层,商业银行一般设有理财中心,提供半标准化、半个性化的理财产品;对于超高端客户,商业银行一般设立私人银行或者财富中心,突出其私密性、专业性和专署性,全面提供个性化、定制化产品,目前我国商行私人银行业务刚刚起步,方兴未艾。同时,商业银行针对不同群体,根据客户分层,结合其他业务部门,推出不同的卡服务和套餐。见表8。
我国商业银行理财资管业务一般包括财富管理部门、资产管理部门、资产托管部门以及私人银行部。一般情况下,商业银行的财富管理一般组织模式分为三种:挂靠模式、平行模式和独立模式,目前我国商业银行财富管理处于刚起步阶段,财富管理多数挂靠于零售部门或者个人金融业务板块下,未来发展方向是专业化,品牌化。见表9。
一般而言,挂靠在零售部门的财富管理业务属于二级部门,国内多数商业银行属于这种情况,鲜有商业银行把财富管理与私人银行作为一级部门或者大事业部。美国商业银行经历较多的重组和并购,业务整合明显, 因此将业务设置成大板块模式,类似于大事业部制,大中型银行把全球财富管理与私人银行作为一大业务板块,与商业银行、零售业务等平行。
三、商业银行私人银行业务
私人银行起源于欧洲,已经经历百年历史,我国私人银行业务才刚刚开始,但是发展很快,截至2014年6月30日,16家上市银行已经有13家开通私人银行业务,私人银行所在地多为上海和广州。据不完全统计,目前国内商业银行的私人银行管理的资产达到45000亿元,私人银行客户数量也达到350000人,人均管理资产规模超过1000万。另外,截至2013年年底,我国资产净值在千万以上的富豪人数已经达到109万人,比去年增加4万人。中国银行业协会预测到2015年,中国私人银行市场管理规模将达到6万亿美元,占据亚洲一半的市场。可以看出,我国私人银行未来的发展空间仍然很大。
1、我国富豪产生背景介绍
总体上看,我国私人银行还没有发生质变,如何突破传统的理财销售模式是当前私人银行发展的关键,而突破的关键又在于银行经营全面化,即拥有全牌照的银行将具有优先发展的条件,国内目前平安银行、中信银行依托背后金融控股集团,可以为私人银行客户跨越银行、资管、保险、信托、税务等全方位服务,真正做到专属性和专业性。招商银行的理财业务发展最为可观,其私银客户远超其他中小股份制银行,并与国有大行齐头并进,而且其创新基因更强。当前我国私人银行的发展情况与我国银行业发展阶段密不可分,在利率市场化不断推进和金融自由化趋势的引导下,银行业越来越重视中间业务收入,比如投资银行、理财资管等。目前私人银行业务仍然处于挂靠于零售部门,部分商业银行抱有不落后的态度开展私人银行业务,并没有形成良好的利润增长点,相反它却成为了非私人银行业务收入增长的保障。
四 、 我国商业银行理财资管业务未来发展方向
从2004年光大银行推出首款理财产品算起,商业银行理财业务已经走过了10年历程,理财业务规模不断扩大,已经达到14万亿,满足了不同层次投资者的需求,实现了居民财富的保值增值。2013年以来,互联网金融的崛起,吸纳了部分居民储蓄和理财资金,给商业银行理财业务带来竞争压力,2014年数据显示,商业银行储蓄存款和理财资金规模同时下降。在降息通道已经打开的情况下,商业银行理财产品的预期收益率出现微降,发行数量也有小幅减少。单纯依靠投资债券和货币市场,很难再为投资者取得满意的投资回报。此外,在利率市场化和民营银行的冲击下,国有银行和股份制商业银行也在积极拓展中间业务收入,理财资管业务是其中重要一项。
产品购买者和资产拥有者:银行业拥有最丰富的客户资料,结合渠道优势,能够实现联动效应。
《办法(征求意见稿)》对商业银行开展理财业务进行进一步规定,鼓励商业银行直接投资,最多使用一层通道,避免层层嵌套,降低投资和交易成本,减少杠杆。据初步估计,券商托管的通道类业务高达8万亿,银行理财资金是主要的来源。去除通道、转向直接投资对商业银行提出了更高的要求,尤其体现在投资和研究能力。研究分析、投资和交易能力是银行理财业务转型资管业务不可或缺的能力,较强的研究能力为投资和交易提供基础保障,这也是投资者非常看重的一面。与基金、券商相比,银行业由于长期受到严格监管,对资产管理涉足深度无法与基金、券商相比,这也是制约银行业资管业务的重要因素。当前理财资金主要投资债券和货币市场,权益类投资较少,而且商业银行多借助通道进行多元化投资,而资管业务投资方向几乎覆盖所有市场投资品种,商业银行需要在投研方面提前布局,不断提升代客理财的能力。可以考虑的一种形式是,银行资管投研可以模仿基金公司,在建立自身投资和研究部门的基础上,依托券商研发部门,等于壮大了买方力量。
5、探索建设理财二级市场,促进产品流通
为实现理财产品的可交易,银行需要完善理财产品的标准化定价和净值化。途经之一是将理财产品做成基金产品,并上市交易。为此监管层和银行业都需要做出调整,监管层需要放宽理财资金的投资限制,扩大投资品种,目前,实现理财产品净值化主要通过投资货币市场和债券市场,投资品种过于单一,银行业开展资管业务无法同基金、券商展开竞争;银行业需要配备高素质的投研团队,提升行业竞争力,同时要做好风险控制和信息披露。途经之二是发展可转让的封闭式期次型理财产品,不可否认,未来净值型理财产品将占据理财产品的绝对比重,但是封闭式期次型理财产品仍将占有一席之地,封闭式期次性理财产品的交易可以延长理财产品的期限,破除理财产品严重的期限错配,既满足投资者转手交易的流动性需求,又实现理财资金对接实体经济中长期融资需求的目的。
五、投资建议
1月,宏观面无重大政策出台,行业面业务监管加强,风险预期下降,同时行业政策在竭力推动银行创新业务(资产证券化、远程开户等)发展。受到对影子银行治理加强、市场流动性减少,1月银行板块以震荡为主。
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来自: qhxsina > 《待分类》
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