|
格雷厄姆给出了一个简易的成长股估价公式： 价值 = 当期（正常）利润 * （8.5 + 两倍的预期年增长率） 增长率这一数据应该是随后7～10年的预期增长率。即假如预期一家公司未来十年每年能以20%（平滑后）的增长速率，它现在的合理市盈率为48.5倍。看起来似乎有点高，拿笔一算则不然：1.2的等比数列，n=10，累加值为31.15，这意味着，假设公司当前利润为10亿，如能像预期般20%速率成长十年，在不考虑公司现有净资产的情况下公司十年内共计产生311.5亿利润，即公司现在的估价可为311.5亿+净资产。如果净资产为100亿则当前合理市值为411.5亿，即41.15倍市盈率。而十年后再回到同样的立场给公司未来十年（即现在的10到20年后）估值，假设其盈利已经放缓至5%，则彼时的市盈率按以上算法大致为14.5倍，因为十年后公司年利润已由目前的十亿增加到61.9亿，所以十年后公司的市值为898亿。 算了这么多，可以看到买入一个目前赚十亿，能预期十年20%复利增长的公司，十年后你的收益大致是多少。如恒瑞医药13年利润预计超12亿，过去几年平滑增长超20%，目前净资产63亿，按20%估算则其目前合理市值为437亿，10年后假如大家预期它增长放缓至5%，则市值大致为1077亿，如预期依旧是20%则市值为2314亿，目前其市值为477亿，十年后投资收益为2.26倍到4.85倍。看起来收益一般，不过资本市场总是充满了额外的惊喜与黑天鹅，不断研发出的新药会让总收益有个乘数效应。另外我手里没持有恒瑞医药只是举个例子而已。。 借此类比复星医药，其13年扣非利润达10亿无悬念，以往医药工业等增速超过20%，而未来受益于老年化的十来二十年，收益几倍我心里已经满怀希望。 |
|
|
