避免在错误的道路上坚持-两大法宝(2013-09-12 20:35:30)我在以前的备忘录里经常提到投资需要的“三心二意”，三心即指信心、恒心和耐心，二意就是涨不得意和跌不失意。归根结底其实就两个字：坚持。有经历的投资者一般都有类似感悟，就是发现利润最终都是靠耐心坚持获得的。但这个坚持是有前提的，就是首先要在正确的道路上坚持，如果道路都跑偏了，再坚持就是南辕北辙，就只有一错再错，那已经不是坚持，而是固执了。 那么如何才能避免在错误的道路上坚持呢？我有两大法宝。 法宝一：定期检视，动态调整 万事万物都是无常，世界上唯一不变的就是变化。我深信这一点。企业也一样，成住败空，最终都会走向灭亡，所以必须客观看待我们持有的企业。再好的企业也可能变得没那么好，再差的企业也可能变得没那么差，我们必须不时客观观察他们的变化，根据最新的判断动态调整我们的投资。当然根据优等生理论，这个变化实际是很小的，优秀的公司继续优秀是大概率事件，如果运气不是太差，选股得当，这个变化每年不会超过10%。也就是投资10家公司，平均每年有1家有一些重大变化。总之，遇到变化，一条道走到黑，我认为是不可取的，就像一只鸵鸟将头埋在土里，只露出屁股，还以为很安全。 那么到底如何定期检视，应该检视哪些东西，又如何做动态调整呢？可以用如下的函数简要表达： 个股持仓=F（业绩、估值、趋势、总仓位）。 需要检视的输入就是这4个输入参数， 业绩：这是最重要的一点，我们需要观察企业的ROE，毛利，负债，经营情况以及未来的发展趋势等等一切可以获得的东西，以最新的信息，重新评价他的未来成长，尽管不是那么准确，但只是做到定期检视，忽略细微变化，我们的评定始终不会和真实情况相差太远。 估值：根据前一个参数的变化，首先要调整估值基准，即合理价格，也就是价值中枢，然后再根据目前市场的估值，获得最新的估值折扣，最终反映到持仓的变化。 趋势：趋势是客观存在的现象，实际这是价值投资的基础。由他构成市场的春夏秋冬，必须正视他，在相应的季节做应季的行动。 总仓位：实际这是和其他投资标的的互动，当总仓位不变时，有更有价值的标的，将自动抢占有限的投资资源，仓位也将随之变化。另外，整个市场环境也将引起总仓位的变化，进行影响个股的资源分配。 最后，所有的检视必须是大尺度，细微的变化需要忽略，因为变化无时无刻不在发生，小的变化实际就是噪音，往往会互相抵消，不用理会。所以这个动态调整过程基本是很缓慢的（除了趋势等市场相关的），越慢说明当初的决定越正确，我们的投资也越成功，甚至股息的再投都能覆盖这个变化。但当大的变化来了也要有直面的勇气，不用害怕，因为这是投资过程中会遇到的正常现象。 法宝二：适当分散 投资就是概率的游戏，任何一项投资都存在一个成功概率，他的值始终在0%~100%之间，不会低于0，也不会达到100，这可以折算成一个期望收益率。但期望很丰满，现实很骨感。小概率事件不容易出现不代表他不出现，当样本太少时，小概率事件的出现将造成悲剧。而理性的投资者绝不会让小概率事件主宰自己的命运。 有两类人会集中把全部身家压在一家企业：一是那种有能力研透一家企业的企业家或者投资家；二可能就是赌徒。我十分佩服第一种人，因为我也想做这样的人，但我自认没有研透一家企业的能力，所以我只能做组合投资。对于第二种人，我们不乏看到一些十分成功的例子，但这只是表象，其根源来自于选择性失明，真实的情况是荣光的背后有成堆尸首。举个简单的例子说明其中蕴含的巨大风险，如果市场上有5个这样的人，各全仓持有一只不同的股票ABCDE，他们最终都坚持下来了（假设持有了5年），最终的情况的5只股票的涨幅分别是A 1000%， B 500%， C 100%， D -50%， E st退市。如果当初每个人都投资了100万，一共500万，最终市值是1650万，如果把这五只当为一个整体，这其实是一个大师的成绩，年收益达到27%。当然实际情况是A由100万变为了1000万，是最大的赢家，每个人都会关注他，并研究并赞扬他的策略。依次类推关注BCDE的人就会越来越少，直到倾家荡产的E很快就会被遗忘，人们不会认为他的策略有问题，而是水平有问题。最终的结果是大家都看到A的成功，选择性失明看不到D、E的悲惨。对于第一种人来说，或许他们会一直选到A和B，而对于第二种人来说，选到ABCDE任何一种的概率都是相等的，选到A不过是运气，所以对于第二种人来说如果继续采用这种策略，下一次的尸首（选到DE）就很可能轮到他来当，悲惨的结局是迟早的事。我举得例子还是非常乐观的，实际的情况则比这悲惨得多。所以如果不是第一种人（有这种能力的人是比较少的），对于理性的投资人来说，适当分散就是唯一的选择。 那么如何才算适当分散呢？基本上，最低的要求，是要三个标的（相关性较低）以上。对于我来说，这个数字是5~15之间。如果有足够的精力和热情，也有足够多好的标的，30其实是一个最佳数字。以10只为例，如果其中一只发生了重大的变化，我们可以从容调整它的投资策略，影响不会超过10%，剩下90%则继续在正确的道路上坚持，这样年复一年，滚动跟随，保证自己整个投资组合不会出现大的偏差，永远在正确的道路上前进。
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