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1997年7月中旬，港币遭到大量投机性的抛售，港币汇率受到冲击，一路下滑，已跌至1美元兑7.7500港币的心理关口附近；香港金融市场一片混乱，各大银行门前挤满了挤兑的人群，港币对始多年来的首度告急。香港金融管理当局立即入市，强行干预市场，大量买入港币以使港币兑美元汇率维持在7.7500港元的心退关口之上。
刚开始的一周时间里，确实起到了预期的效果。但不久，港厅兑美元汇率就跌破了7.7500港元的关口。香港金融管理局动用外汇储备，全面干预市场，将港币汇率重又拉升至7.7500措元之上，显示了强大的金融实力。索罗斯第一次试探性的进攻在香港金融管理局的有力防守中就这样失败了。
后来，索罗斯转变战略，在汇市股市两边同时下手攻击，其实是佯攻汇市，实攻股市，声东击西（攻击汇市这招已在泰国用过）：
第一步：就从日本大量借贷，储备大量的后备资金，导致日元大幅升值。
由于日元长期的低利率（借贷成本低）引发利差交易，借入日元去投机其它货币（如美元），赚取利率差价。1998年，以索罗斯为首的围攻香港的对冲基金联军就借了很多日元，同时持有巨大的日元空头头寸。9月-10月，日元突然出现诡异的迅速升值（见图中画圈部分），很多基金损失惨重，其中老虎基金一家在10月的某一天
第二步：攻击汇率为掩护。
当时香港的情况是周边亚洲各国货币相继贬值，港币显得高估，经济环境的变化使得港币若不贬值，有可能会遇到通货紧缩（比通货膨胀还恐怖），于是索罗斯狙击港币。
港府的应对策略就是提高利率，应对港元贬值，应对被袭击，1997年8月19日，香港银行同业隔夜拆借利率日最高达到10%，这被认为是大鳄们第一次试探狙击港币。1997年10月23日是清算日，后人称之为“黑色星期四”，香港银行同业隔夜拆借利率在几小时内从9%上升到280%。这被认为是大鳄们第二次试探狙击港币。
但由于港府不断提高利率，
所以对于港币的狙击并不成功。
第三：实际攻击香港股市
尽管香港金管局在港币的抗战上看似初战告捷，但香港港币与美元挂钩的联系汇率制的弱点已经暴露：同业拆借利率因银根抽紧而飚升。利率的大幅飚升的结果，是股市受不了，大量机构需要从股市上抽回资金，满足现金需求。
结果市场上卖盘如潮，在1997年10月下旬，恒生指数狂泻4000多点，更在10月28日创下日跌1400多点、跌幅13.7%的纪录。对于香港金管局这种加息，提高炒家借港元的成本的这种方法，港民戏称为“任一招”（当时金管局总裁是任志刚）。
而实际上，在攻击香港汇率的同时，索罗斯已经在香港股指上建立了大量的空单，攻击香港股市才是真正的目的，香港恒生指数最低跌幅高达50%之上。
中央政府不可能允许港币贬值的，因为政治上不允许，港币贬值会使得人们质疑“一国两制”，对以后统一台湾带来严重负面影响，也会影响香港的国际金融中心地位。所以中国政府也一再强调，将会全力支持香港政府捍卫港币稳定，与香港金融管理局合作，不断地动用外汇储备，无息借给香港，中央提供了远远不断的资金，联手打击索罗斯的投机活动。
在中央政府的无偿支持下，香港股市逐步步入涨势，到了2000年，香港股市又创出历史新高，此战役使索罗斯损失惨重，约损失8亿美元这次出手也是索罗斯为数不多的“败仗”之一，他可能不了解中国政治，吃了大亏，中国政治和西方政治不同，中国政治是铁腕，想干嘛就干嘛，不受人大牵制，忽略了中国共产党的实力，以一力，怎能抵挡过中国共产党的挥刀屠杀。
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