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一、南方中证500医药ETF的简介 南方中证500医药ETF采用完全复制的方法进行指数化投资，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 本基金类别为股票型证券投资基金，运作方式为交易型开放式。投资人可选择网上现金认购和网下现金认购方式。根据基金管理人与发售代理机构签署的基金销售合作协议，本基金不开通网下股票认购业务。 基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率达到1%以上时，可进行收益分配。基金份额净值增长率为收益评价日基金份额净值与基金上市前一日基金份额净值之比减去1乘以100%(期间如发生基金份额折算，则以基金份额折算日为初始日重新计算)；标的指数同期增长率为收益评价日标的指数收盘值与基金上市前一日标的指数收盘值之比减去1乘以100%(期间如发生基金份额折算，则以基金份额折算日为初始日重新计算) 中证500医药ETF费率较低 就费率而言，中证500医药ETF，管理费率、托管费率的平均水平分别为0.5%、0.1%、认购费率为不高于1%。如表1所示，中证500医药ETF的基金费率结构： 表1:中证500医药ETF费率结构  二、中证500医药指数概况、市场代表性与投资风格 1、指数基金产品选择标的指数时所需要考虑的问题 设计指数基金产品首要考虑的问题是如何选择合适的标的指数，尽管指数化投资均隶于被动投资范畴。由于入选样本的标准、指数组合的构建等方面存在差异，不同的指数也都代表了不同的投资策略，我们认为指数基金产品选择标的指数时需要考虑以下8个问题： (1)标的指数的权威性、安全性与编制的合理性 (2)标的指数的市场代表性与投资风格 (3)标的指数的流动性考察 (4)标的指数的历史收益率表现 (5)标的指数的估值与成长性指标分析 (6)标的指数行业配置集中度分析 (7)标的指数的波动率特征和风险分析 (8)标的指数与其他可比标的指数之间的比较 2、中证500医药指数的概况 南方中证500医药ETF标的指数：中证500医药卫生指数，为中证500指数成分股中具有较高成长潜力的35家中小型医药卫生企业组成。 3、中证500医药指数的市场代表性和投资风格 将中证500医药指数与其他指数流通市值占总市值比例进行比较，发现中证500医药指数的流通市值与总市值之比在行业和主题指数中处于中上等水平，高于中小板指，也高于能源、机械、材料、有色、TMT的行业指数，保证了较好的流动性水平和流动性的同时也便于基金的指数化投资。中证500医药卫生指数聚集了沪深两市具有较高成长潜力的中小型医药卫生企业，流通市值达3071.56亿元，占到中证500指数的权重达到8.79%，具有良好的市场代表性。 表2:中证500医药指数与其他指数流通市值与总市值比较(2014-10-12数据)  医药行业为非周期行业，我们取从2012年10月12日至2014年10月12日各指数的每日收益率进行分析，从表3可以看出中证500医药指数与中证500、中小板指这类中小盘成长股风格指数相关性较高(接近、超过0.8)，中证500医药指数偏中小盘风格。 表3:中证500医药指数与规模指数的市场相关性(2012-10-12至 2014-10-12)  4、中证500医药指数的流动性分析 通过选取典型的行业指数、风格指数以及主题指数，计算出各指数的换手率以及流动性指标进行对比，计算结果如表4所示。 表4:中证500医药指数与各行业、主题、风格指数的流动性(2012-10-12~2014-10-12)  流动性指标L的计算公式如下：  其中，Pt表示t日指数收盘价；Pt-1表示t日前一日指数收盘价；TMt表示t日指数成交金额；TMVt表示t日指数所有成份股的流通市值之和；n表示起始日期至截止日期指数的交易天数。 流动性指标反映了单位资产换手率给价格带来的影响，或者反过来，价格产生单位变动所需要的交易量(换手率)。当换手率一定的时候，价格变化越大，指标值也越大，说明流动性越差；价格变化越小，指标值也越小，流动性就越好。从上表可以看出，在各个典型行业指数、主题指数、风格指数当中，中证500医药指数流动性指标小，仅为0.63，具有良好的流动性；换手率较高，交易活跃。总体来说，中证500医药指数具有良好的流动性。 图1是中证500医药指数从2012年10月12日到2014年10月12日的日成交额序列，可以看出近来中证500医药指数日成交额基本稳定在30亿元以上，在活跃时期的日成交额更是稳定在50亿元以上。依据经验每日成交1/3的可成交金额并不会市场形成较大的扰动，照此测算中证500医药指数日均可安全成交的金额大致为10亿元左右，指数基金组合管理中指数复制一般半年做一次调整，足以应对其流动性需求。 图1:中证500医药指数历史日成交额  5、中证500医药指数历史收益情况分析 我们选取近3年以来的数据，中证500医药指数三年收益率为72%，表现要优于大盘指数和其他医药指数，远远跑赢沪深300指数。 图2:中证500医药指数的历史收益表现  表5:中证500医药指数和其他核心指数历史收益情况(百分比)(截止2014-10-12)  我们分别计算了前30日、60日直到前480交易日下持有中证500医药指数至截止日的收益率。可以看到，中证500医药指数在任何区间内收益均为正，十分具有吸引力。 表6:中证500医药指数与其他核心指数的相对胜率  表6是中证500医药指数与其他指数历史相对胜率情况。我们在2011.10.12到2014.10.12的区间内，测试不同持有时间下的历史相对胜率。可以看到，中证500医药指数对沪深300、300周期、300非周期的胜率都大于50%。除中证TMT、中证文化和创业板外，中证500医药对其他行业和主题指数的胜率在各时间段中都大于50%。 我们挑选近360个交易日涨幅较大的行业或主题指数：中证电信、中证信息、中证TMT，它们是过去1-2年内的热点题材。将2014年10月12日作为截止日，以30个交易日为周期滚动计算各指数的收益率，并将中证500医药指数与它们进行对比，对比的结果见图3、图4和图5. 图3:中证500医药和中证电信30日滚动收益率对比  资料来源： 长江证券研究部 图4:中证500医药和中证信息30日滚动收益率对比  资料来源：长江证券研究部 图5:中证500医药和中证TMT30日滚动收益率对比 资料来源： 长江证券研究部 从图3-图5可以看到，中证500医药的30日滚动收益率在过去的2年内，每次上涨行情中涨幅明显高于中证电信、中证TMT指数，略逊于中证信息指数。可以看到即使与去年最热点的行业相比，中证500医药指数表现依然抢眼。 6、中证500医药指数的成长性分析 表7:中证500医药指数与其他核心指数估值水平与成长性比较(2014-10-12) 上表数据为计算得到各指数近两年动态市盈率和预期利润增长率。我们以2014年动态市盈率作为估值判别指标，以2014年、2015年净利润的预期复合增长率作为成长性判别指标，从图6可以看出中证500医药指数位于价值-成长趋势线的上方，说明相对于所蕴含的成长性中证500医药指数的估值水平相对仍属偏低，颇具投资吸引力。通过截面回归分析，我们可以看出标的指数的估值水平与成长性之间的相关度相当显着，图7显示中证500医药指数的回归残差值位居降序排列的第三，充分说明中证500医药指数具有显着的相对投资价值。 图6:中证500医药指数与其他指数估值水平与成长性比较 资料来源： 长江证券研究部 图7:中证500指数的相对隐含低估水平 资料来源： 长江证券研究部 7、中证500医药指数的波动率 表7:中证500医药指数与其他核心指数的历史年化波动率 我们在2012.10.12到2014.10.12时间区间内对不同期限下的各核心指数年化波动率进行了测试。可以看到，中证500医药指数的波动率处于中等水平，高于沪深300和中证500指数等大盘指数，低于中小板小盘指数，风险适中。中证500医药指数高于中证医药指数，波段性机会较大。 8、中证500医药指数与其他类似指数比较 在市场上，除了中证500医药指数外，还有沪深300医药、中证医药、上证医药、深证医药指数等医药主题指数。为了全面的反映中证医药指数的特点，下面对以上几种指数从各个方面进行比较： 表8:中证500医药指数与其它指数比较(2014年预测PE、增长率) 经过几者间的比较，我们发现中证500医药指数预期PE和预期增长率对比同一时期优于其它指数医药股均具有优势。说明中证500医药指数正处于发展快速发展时期，未来仍有很大期待空间。 图8:各医药指数2014年预期PE、增速对比 资料来源： 长江证券研究部 三、中证500医药ETF的投资前景和价值分析 1、中证500医药指数当下情形 投资者对医药行业投资的需求 目前，医药板块属于热门板块，医药行业前景远大，除了疾病和人口老龄化，医药行业的发展机遇还有很多。CPI反弹对原料药的支撑、医药行业重组机遇、二胎政策的婴幼儿养护需求、不断推出新的药带来新的需求市场、医疗体系改革、沪港通对中药企业的配置需求等等。 中证500医药指数布局合理 南方中证500医药卫生ETF跟踪的是中证500的 “子指数”——中证500医药指数，该指数所覆盖的35只样本股来源于中证500成分股，属于沪深两市的中小市值医药股，均是质优成长股和医药细分行业的龙头，其中深市股票17个，权重为47.4%，沪市股票18个，权重占52.6%。同时，在即将到来的沪港通中，其沪市股票中有15个属沪港通标的，占指数权重的43.6%。 相比其他指数更胜一筹 2005年以来，中证500医药行业指数上涨843%，同期上证综指上涨77%，沪深300上涨135%。同样是医药行业指数，中证500的医药行业指数显得更胜一筹。数据显示，截至6月末，中证医药、上证医药、深证医药和沪深300医药最近五年的收益率分别为 25.49%、36.13%、20.25%和4.69%，而中证500医药的收益率为68.64%。 ETF投资更具吸引力 中证500医药行业ETF的推出，为投资者提供了一个最简便、低成本投资医药行业优质标的的工具。同时南方中证500医药采取跨市场ETF模式进行运作，“T+0”回转交易制度：T日申购的基金份额和赎回获得的股票均在当日便可卖出，还提供给投资者高效套利机会。一个产品，一个优质标的，多种获利模式，长短期投资皆宜，值得重点关注。 2、中证500医药ETF具有优良的投资特性 我们可以总结中证500医药ETF具有以下良好的投资特性： ·主题顺势而为，费率低 ·成分股数量多，涵盖沪深两市 ·与沪深大盘、主题指数的协同性不强，有利于分散风险 ·换手率高，流动性良好，具有一定的交易规模 ·历史收益良好，适于长期持有 ·成长性优势明显 ·行情容易受到重大政策和事件的驱动，未来有较多的投资机会 ·T+0投资优势，套利投资两不误 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 投资评级说明 (责任编辑：DF120) |
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