我为什么注重市净率，而不太关注市盈率2013-12-30 07:50 阅读 7672中国股市有个普遍的习惯，就是在分析股票或说到估值时，人们总是强调市盈率，而不太提市净率。我却相反，在选择股票和推荐股票时非常注重市净率，而不太关注市盈率。一是因为市净率反映净资产和资产架空度，它是股票价值的本源，而市盈率则是股票价值的派生源。二是市净率相对稳定，而市盈率多变。 有不少股民朋友经常会将自己选中的股票，或买入的股票给我看，希望我提提建议，当当参谋。我一看，吓一跳，市净率那么高，都在5倍以上，这样的股票还敢拿在手里？我不知道他们是怎么想的，也许他们根本就没有市净率的意识。 许多股民只是看到股票涨涨跌跌，而不太关注支撑股票涨跌的基本原理和基本要素。买股票的本质是买企业的资产，资产越高，股票的价值越大。资产越低，股票价值越小。市净率=股价/净资产。市净率越低，也就意味着资产越高，或股价越低，离股票的本源价值越近，资产泡沫越小，自然也就有了投资价值。 当然买股票看市盈率也是有理由的，当企业在快速增长时，利润也随之大幅上升，这些利润除了分红外，大部分都作为企业留成，最终转化为资本。如果遇上铁公鸡，一毛不拔，这些利润也就全部转化为资本，意味着资本增殖。所以企业每年利润越高，也就越具有投资价值。 市盈率=股价/每股收益。市盈率越低，也就意味着股价越低，或企业利润越高，自然投资价值越大。当然对于高速成长的企业，市盈率高些也无妨，但不能过高。比如100倍的市盈率也就意味着股价是每股利润的100倍。如果1只股票每股净资产5元，每股收益0.2元，市盈率100倍，股价就是20元。即使它每年利润增长100%，也不分红，那么能够转化为资本的利润为：第一年0.2元，第二年0.4元，第三年0.8元，第四年1.6元，第五年3.2元，第六年6.4元，第七年12.8元…… 也就是说花了7年时间，净资产才会到13元，而股价现在就到了20元，资产架空了20-（5+0.2）=14.8元。而且许多企业根本就没有那么高的增长，即使一两年会高速增长，但不可能长期维持如此高的增长。 但股市疯狂上涨时，投资者往往顾不了那么多，只要股票上涨就是好，也就是人们常说的，涨时重势。可是当行情结束了，股市步入下降通道时，情形就不一样了，跌时重质，人们就要看股票的净资产是多少，股价有向净资产靠拢的趋势和习性，也就是人们常说的挤泡沫，也叫价值回归。 此时市盈率和市净率高的股票，就像烫手的山芋，仍也扔不掉，甩也甩不掉。当你看到其他好股票，想调仓换股，也已经晚了。手中的股票跌去那么多，你已经不忍心割肉抛了，因为心里无法平衡。 在当前世界的股市中，股票的市净率通常在2～5倍。大市值的传统股票市净率普遍较低，许多都低于2倍。而新兴产业的题材股大多都在2倍以上，也有超出5倍的。 当然也不是市净率越低越好，要看股票的行业，企业是干什么的，是新兴产业，还是夕阳产业。许多传统股票的股价都接近净资产，一大片银行股都跌破了净资产，还有像中国中冶那样的股票，上市后连跌4年，也跌破了发行价，市盈率也只有12倍，该具有投资价值了吧？ 其实不然，当企业蒸蒸日上，正常运营时，它的资产是有价值的。一旦企业不景气了，而且要破产了，那它的资产便要处理，构成资产的机械设备等便被低价处理，甚至当废旧物资处理，那就不值钱了。 就像前段日子，我们家附近新开了一家水果店，装潢一新，少说也要花几十万元。可是开张不到3个月，没生意，开不下去了，现在店面被一家搞广告的接手了。假如那家水果店是上市公司，当它的生意红红火火时转让给别人，它的资产是货真价实的，甚至还可以增殖。但它现在是倒闭关门了，它原有的资产就不值钱了，投入的资本也就打水漂了。 有人一定会问，有些股票的净资产并不高，可股价却依然维持在高位，而且走得很坚挺，又该如何解释呢？其实我们前面说到的都是传统的实物资本，也叫有形资产。而在当今社会的实体经济中，除了实物资本外，还存在一个很重要的资本，即人的资本，也叫无形资产。 人的资本是指专利、著作权、商标等知识产权形成的资本，它是无形的，也无法估值。然而在实际生产中，它却能创造价值，给企业带来利润，使资本增殖。正是因为这种无形资产的存在，使得那些科技含量高的企业股价飞涨，并维持着较高股价。 就像南都电源周五股价大涨，最大涨幅接近9%，突破了近期高点，有加速上扬的趋势。就是因为南都电源研发的通信用耐高温阀控式密闭电池技术已选入国家重点节能技术推广目录（第六批）征求意见稿，完全有可能正式列入推广目录。该款电池集成了公司研发的多项首创核心技术，其中发明专利6项，含1项国际发明专利。 该技术集成耐腐蚀的三元合金及晶界工程技术、氢氧辅助复合技术和独创的耐高温刚性高分子ABS材料技术。用于现有通信基站中，电池的工作环境温度可由25°提高到35°，可将基站空调启动温度设定值提高10°，节能效率高达60%～90%。据测算，如采用该产品替代现有产品，用于国内3大运营商基站，每年可节约电费约70亿元，相当于一个300万人口的城市一年的用电量。 这就是知识产权等人的资本的威力和价值所在，也是当前中国股市的重心为什么由主板传统价值股向创业板题材股倾斜的重要原因。所以作为散户，在选股时除了关注低市盈率和低市净率外，还要关注企业的发展趋势和人的资本及无形资产含量。 |
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