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中美两国股市在上市、退市、做空机制等方面的差异，导致了同类型对标的互联网企业，在美股市场和 A 股市场的估值曾在较大差异，特别是今年以来，国内创业板指数不断创出新高，A 股互联网公司市值已远超对标的中概股，以互联网游戏类公司为例，在 A 股市场上的 PE 基本都是 100倍以上，而在美股市场平均都在 10 倍左右。 面对目前 A 股市场给互联网公司的溢价相对美股市场高出很多，很多中概股互联网公司都有愿意重回 A股市场，以巨人网络、盛大游戏、完美世界、第九城市为代表的最早一批登陆美国市场的游戏行业龙头，近两年来纷纷谋求从美国退市，并有意转道登陆 A股市场，而与盛大游戏和巨人网络相比，千方科技的脚步显然要快得多，已经完成了私有化之后借壳登陆 A 股。 我们认为，随着国内 A 股市场牛市行情的继续，越来越多的海外互联网上市公司将选择回归，而随着国内互联网上市公司的市值不断增长，回归的互联网公司除了直接排队或者借壳在 A 股上市，被国内拥有一定规模的平台型的互联网上市公司收并购，也将会是一个更快捷的回归方式。 因此，我们继续首推联络互动，看好联络互动在移动互联入口的稀缺性、与联发科等业内智能手机芯片厂商的深度合作、稳固的第三方应用和游戏分发能力，以及公司通过建立海外运营平台、加强包括手游、电子商务和广告运营的第三方应用联运平台，完善合作生态圈，同时，未来通过发布智能硬件，完成自有生态圈建设的建立和自生长，预期将大大提升公司的用户拓展领域、目前上亿用户的价值变现和 ARPU 提升；其次，我们建议关注昆仑万维、收购点点互动的中技控股等海外游戏发行平台类公司。（朱劲松/银河证券） |
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