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看到最近A股的疯狂，我想到了300多年前牛顿炒股最后亏的倾家荡产的故事。 事情是这样的。 18世纪初，西班牙爆发王位争夺战，英国参战，在连年战争的消耗下，英国政府欠下了大量的债务，为了解决债务危机，英国作家丹尼尔·笛福建议设立一家公司，政府授权其垄断某一地区的贸易从而获利，然后政府再从这家公司的利润当中拿出一部分去偿还政府债务。这个建议很快得到了当时的财务大臣罗伯特·哈利的认可，在他的倡议下，南海公司在1711年成立，并且得到了政府的授权垄断了英国对南海地区（即南美洲和太平洋）的贸易。 1719年初，英国与西班牙之间的战争行将结束，这将为南海贸易创造更加和平、顺畅的环境，是极大的利好消息。南海公司的董事会瞅准时机在英国发行了3100万英镑股票，股价从130英镑涨至300英镑。1720年4月份，南海公司再次以300英镑的价格发行新股，此时，投资者可以选择预付60英镑、分八次还清的分期付款方式投资南海公司的股票。连英国国王也无法抗拒这样的诱惑，他在此时购买了10万英镑的南海股票。几天之后，股价涨到340英镑，仍然供不应求，南海公司再次以400英镑的价格发行新股。一个月之后，股价涨至550英镑，这个时候，人们彻底疯了。于是，6月份，南海公司再次发行新股，付款方式更加简单，只需预付10%的费用，剩余款项1年内结清即可。在巨大的需求推动下，南海公司的股价飙升至1000英镑。 但好景不长，很快泡沫破灭，南海公司股价7月份开始一路下跌，到12月份跌至124英镑，大量投资者血本无归，包括物理学家牛顿。牛顿一开始便参与了这场赌博，没多久就赚了不少钱，不过，经过计算，他觉得南海公司的合理股价完全不可能到达340英镑，因此，在股价到达340英镑牛顿清仓退出。只是没想到，在他退出之后，南海股价仍然疯涨不停，当南海股价达到800英镑时，原本犹豫不决的他再也坐不住了，在市场诱惑下，他再次进场，遗憾的是，这次他不但把之前赚到的钱赔光，还倒贴进去2万英镑。这在当时是一笔巨款，如果按照2.25%的年通胀率计算，牛顿赔掉的2万英镑在今天价值760万英镑。 泡沫破灭的一个重要原因是，南海公司本身的盈利能力极其有限。一方面，南海公司的主营业务是南美洲的奴隶贸易，由于远洋航行导致奴隶死亡率高，这部分业务的利润率很低。另一方面，受制于当时英国与西班牙政府之间的协议限定，南海公司每年只能派遣三只船只进行南美洲贸易，这导致南海公司的规模极其受限。 这样一个质地不佳的公司，为什么其股价上涨如此疯狂？一个最为重要的因素是，南海公司与政府关系密切，人们相信这家公司不会倒闭，加上管理层不断放出利好消息，使人们更加相信即使股价再高，也一定有人继续买进。有人将股市中的这种现象成为“博傻理论”，人们之所以完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。所以，只要自己不是最后一个接盘的傻子，就一定不会遭受损失。 今天的A股或许就是一个“博傻市场”。 尤其是一些互联网概念的公司，市盈率数百倍，却仍然有大量投资者涌进。 比如，A股上市的二三四五，其总市值超过400亿，甚至曾一度超过跟其业务相对应、且盈利能力远高于它的奇虎。 再比如，上市后连续25个涨停的暴风科技，其动态市盈率高达700多倍，远远超过国内互联网三巨头阿里、腾讯和百度。 3月21日，证监会公布的数据显示，沪深两市市盈率超过100倍的公司超过700家，按照这些公司的合理盈利能力，投资者的投入至少需要100年才会获得合理的回报。很显然，购买这些股票的人，不是在投资标的公司的真实价值，他们只是在投机。 我想，几乎每一个人都清楚的看到了现在的泡沫，只是，他们都相信会有下一个傻瓜来给自己接盘。那么，究竟谁会成为那最后一个傻瓜呢？ 本文为作者个人观点，不构成投资建议。 陈海宁 福布斯中文网
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